Wichtige Erkenntnisse
- Eli Lilly hat seine Umsatzprognose für 2026 zum zweiten Mal innerhalb von drei Monaten auf 91 bis 92 Milliarden US-Dollar angehoben, und einen Tag später unterstützte Elon Musk CEO Dave Ricks auf X.
- Mounjaro und Zepbound machten im ersten Halbjahr 2026 65 % des Umsatzes aus, und alle anderen Produkte von Lilly wuchsen 2025 nur um 95 Millionen US-Dollar.
- Retatrutide schlug Novo Nordisks Ozempic in einem direkten Vergleich und ist das einzige Medikament in der Pipeline, das groß genug ist, um die Nachfolge anzutreten. Die FDA stufte es jedoch als Arzneimittel und nicht als Biologikum ein, ein Gericht verwies einen Teil dieser Entscheidung an die Behörde zurück, und Lillys Berufung ist anhängig.
- Vor dem Kursanstieg nach den Quartalszahlen wurde Lilly mit dem 34-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, unterhalb seines Fünfjahresdurchschnitts von 40x.
Eli Lilly (LLY) hat am 29. Oktober zum zweiten Mal innerhalb von drei Monaten seine Umsatzprognose für 2026 angehoben, auf 91 bis 92 Milliarden US-Dollar. Einen Tag später äußerte sich Elon Musk auf X, und das Medikament, von dem er höchstwahrscheinlich spricht, hat gerade Novo Nordisks (NVO) Ozempic in einem direkten Vergleich geschlagen.
Es begann mit einem Post von Musk am 29. Oktober, in dem er sagte: "Durchbrüche in allen Bereichen beschleunigen sich exponentiell." Der Risikokapitalgeber Vinod Khosla stimmte zu, sagte aber, es sei "unwahrscheinlich, dass sie von den großen Biotech-Unternehmen kommen werden."
Lillys CEO Dave Ricks antwortete am Freitag: "Ich nehme diese Wette an."
Musks Antwort? "Eli Lilly hat einige Hammer-Medikamente in der Pipeline!"
Ricks hat den richtigen Streit gewählt. Lilly ist etwa 1,1 Billionen US-Dollar wert, und zwei Medikamente tragen heute fast das gesamte Wachstum. Die Wette dreht sich eigentlich darum, ob die nächsten rechtzeitig auf den Markt kommen.
Zwei Medikamente tragen die Hauptlast
Der Umsatz stieg im dritten Quartal um 39 % auf 24,4 Milliarden US-Dollar. Mounjaro legte um 65 % auf 10,7 Milliarden US-Dollar zu und Zepbound stieg um 49 % auf 5,4 Milliarden US-Dollar. Beide enthalten Tirzepatid, das im ersten Halbjahr 2026 65 % von Lillys Umsatz ausmachte.
Im Jahr 2025 trug Tirzepatid 20,0 Milliarden US-Dollar zu Lillys Umsatzsteigerung von 20,1 Milliarden US-Dollar bei. Alle anderen Produkte, die Lilly verkauft, wuchsen um 95 Millionen US-Dollar auf 28,7 Milliarden US-Dollar.
Analysten erwarten, dass der Umsatz weiter steigen wird, auf 117 Milliarden US-Dollar bis 2028.
Die Schätzung für 2026 von 91,7 Milliarden US-Dollar liegt bereits innerhalb der neuen Spanne. Das nächste Jahr ist schwieriger. CFO Lucas Montarce sagte im Anruf zum dritten Quartal, dass etwa 2 Milliarden US-Dollar des diesjährigen Umsatzes aus Meilensteinen und Änderungen bei Rabatten stammten, die sich nicht wiederholen werden. Er sagte auch, dass der Nettopreis 2027 ein Faktor zu Ungunsten bleiben werde, der jedoch durch das Volumen mehr als ausgeglichen werde. Die realisierten Preise fielen im dritten Quartal bereits um 15 %, während das Volumen um 53 % stieg.
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Retatrutid ist der entscheidende Hammer
Musk nannte kein Medikament, aber Lillys Pipeline umfasst drei Kandidaten.
Retatrutid, sein nächstes injizierbares Medikament, erzielte in einer direkten Vergleichsstudie bei Typ-2-Diabetes mehr als die doppelte Gewichtsabnahme der höchsten zugelassenen Dosis von Ozempic. Lilly plant, es im ersten Quartal 2027 einzureichen.
Foundayo, seine Fettleibigkeitspille, erzielte im dritten Quartal einen Umsatz von 184 Millionen US-Dollar, gegenüber 98 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal, blieb aber hinter den Erwartungen der Analysten zurück. Die meisten seiner großen Markteinführungen im Ausland finden erst 2027 statt.
Lillys neueste Krebs-, Immunologie- und Neurowissenschaftsmedikamente verdoppelten ihren Umsatz im dritten Quartal, jedoch von einer niedrigen Basis: Fünf von ihnen erzielten im zweiten Quartal einen Umsatz von 737 Millionen US-Dollar, was 3,2 % des Umsatzes entspricht.
Nur Retatrutid ist groß genug, um die Nachfolge von Tirzepatid anzutreten.
Das größte Risiko für Retatrutid ist ein Gerichtsverfahren
Wie lange Retatrutid geschützt bleibt, ist noch nicht geklärt. Im Jahr 2024 stufte die FDA es als Arzneimittel und nicht als Biologikum ein, weil es nach ihrer Zählung unter die Grenze von 40 Aminosäuren fällt. Lilly klagte. Im September 2025 bestätigte das Bezirksgericht die Aminosäurezahl der FDA, hob jedoch die Einstufung auf und verwies die Frage zurück, ob Retatrutid einem Protein "analog" ist, was es immer noch zu einem Biologikum machen könnte. Lilly legte Berufung ein. Der Seventh Circuit verhandelte den Fall am 24. September und hat noch kein Urteil gefällt.
Die Einsätze sind hoch. Ein Biologikum erhält 12 Jahre Marktexklusivität gegenüber fünf Jahren für ein Arzneimittel und 13 Jahre, bevor Medicare seinen Preis festlegen kann, gegenüber neun Jahren. Lilly plant immer noch, es als Biologikum einzureichen.
Lilly kauft auch einen Teil dessen, was als Nächstes kommt. Es zahlte in der ersten Jahreshälfte 13,3 Milliarden US-Dollar für Deals. Im dritten Quartat senkten erworbene F&E-Kosten in Höhe von 4,57 US-Dollar pro Aktie die EPS-Prognose für 2026 auf 35 bis 36 US-Dollar, obwohl die Umsatzprognose angehoben wurde.
Die Lilly-Aktie ist günstiger als ihre eigene Historie
Vor dem Kursanstieg nach den Quartalszahlen wurde Lilly mit dem 34-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, unterhalb seines Fünfjahresdurchschnitts von 40x und weit entfernt von seinem Höchststand von 67x im Oktober 2023.
Sie ist auch weitaus profitabler als auf diesem Höchststand. Die operative Marge stieg von 29 % im Jahr 2021 auf 46 % im Jahr 2025, als Mounjaro und Zepbound skalierten.
Ricks sollte diese Wette gewinnen
Musks Post beweist für sich genommen nichts. Die Daten sprechen immer noch für Ricks. Ein Medikament, das die Gewichtsabnahme von Ozempic verdoppelt, eine Einreichung in drei Monaten und ein KGV unter seinem eigenen Durchschnitt ergeben eine Aktie, die noch nicht viel für Retatrutid bezahlt.
Die Einstufung ist die Bedingung. Lilly hat zwei Möglichkeiten, den Schutz als Biologikum zu erhalten: einen Sieg vor dem Seventh Circuit oder die Entscheidung der FDA nach der Zurückverweisung, dass Retatrutid einem Protein analog ist. Scheitern beide, erhält Lilly fünf Jahre Exklusivität statt zwölf für das Medikament, das Tirzepatid ersetzen soll. Dieses Urteil, mehr als Lillys Investor-Update am 7. Dezember, ist das Nächste, was ich beobachten würde.
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