Wichtige Kennzahlen für Microsoft-Aktien
- Aktueller Kurs: $499.99
- Zielkurs (Mitte): ~$1.170
- Konsensziel der Analysten: ~$564
- Potenzielle Gesamtrendite: ~134%
- Jährliche IRR: ~19% / Jahr
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Was ist passiert?
Microsoft (MSFT) bringt zwei Geschichten in dieselbe Woche mit, und sie weisen in entgegengesetzte Richtungen. Am Dienstag, dem 11. August, läuft die Frist für Anleger ab, die eine Sammelklage anführen wollen, in der das Unternehmen beschuldigt wird, den Absatz seiner KI-Produkte zu positiv dargestellt zu haben. Am 30. Juli verzeichnete die Aktie den größten Marktkapitalisierungsgewinn an einem einzigen Tag aller Zeiten. Beides ist wahr, und diese beiden Fakten in Einklang zu bringen, ist die eigentliche Aufgabe für jeden, der die Aktie bei etwa $500 betrachtet.
Die Klage, die im Western District of Washington eingereicht wurde und unter dem Titel City of St. Clair Shores Police and Fire Retirement System v. Microsoft läuft, betrifft Anleger, die zwischen dem 1. Mai 2025 und dem 28. Januar 2026 gekauft haben. Die Vorwürfe sind nicht bewiesen. Was konkret behauptet wird, ist Folgendes: Das Management habe ein zu rosiges Bild von der Copilot-Akzeptanz und den KI-Erträgen gezeichnet, als die Fakten es zuließen, und die Wahrheit sei ans Licht gekommen, als die Aktie fiel.
Die Quartalszahlen vom Januar, auf denen der Fall aufbaut
Am 28. Januar legte Microsoft die Ergebnisse für das zweite Fiskalquartal vor, und die Aktie fiel in der nächsten Handelssitzung um etwa 10%. Das Azure-Wachstum war von 40% auf 39% gesunken, die Sorgen über die Investitionsausgaben (Capex) nahmen zu, und Berichte zu dieser Zeit bezifferten die bezahlte Copilot-Durchdringung im niedrigen einstelligen Prozentbereich der installierten Basis von Microsoft. Für eine Aktie, die mit einem Aufschlag für KI-Führerschaft bewertet wurde, war diese Kombination die Lücke zwischen der Geschichte und den Fakten, und auf dieser Lücke baut die Klage auf. Die Aktie erreichte dann am 25. Juni mit einem maximalen Drawdown von 34,91% ihren Tiefpunkt, bevor das vierte Fiskalquartal die Argumentation umdrehte.
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Die Zahlen, die vor zwei Wochen eintrafen
Das am 29. Juli nach Börsenschluss veröffentlichte Q4 beantwortete die Akzeptanzfrage direkt. Bezahlte Microsoft 365 Copilot-Lizenzen überschritten 30 Millionen, gegenüber etwa 20 Millionen im April, wobei die Nettozugänge neuer Lizenzen im Quartalsvergleich mehr als verdoppelt wurden. Azure wuchs um 43% und übertraf erstmals die Marke von 100 Milliarden Dollar Jahresumsatz. Das bereinigte Ergebnis je Aktie lag bei $4,74 gegenüber erwarteten $4,24. Am nächsten Tag, dem 30. Juli, stieg die Aktie um 15,51% und verzeichnete damit gemeldet den größten Tagesgewinn in Bezug auf die Marktkapitalisierung aller Zeiten, womit sie die vorherige Marke von Nvidia aus dem April 2025 übertraf.
Die Strategie hinter dem Lizenzwachstum ist es, was sich geändert hat. CEO Satya Nadella wies die Vorstellung zurück, dass die KI-Geschichte von Microsoft von einem Partner abhängt, und skizzierte eine Architektur, in der Unternehmen ihre Daten behalten und Modelle frei austauschen können: "Die Grenze besteht darin, dass jedes Unternehmen seine eigene Grenze hat und die Wahl, die Kostenkontrolle und die Fähigkeiten, die es braucht, um sein Schicksal selbst in die Hand nehmen zu können." CFO Amy Hood bezifferte dies und stellte fest, dass fast 90% der Microsoft Cloud-Umsätze nun von Kunden außerhalb der führenden KI-Labore stammen. Das ist die direkte Widerlegung des Unternehmens für die Konzentrationsangst, auf die sich die Klage stützt. Nichts davon beweist, dass die Aussagen im Januar korrekt waren. Es bedeutet aber, dass das Produkt, das die Klage als kämpfend bezeichnete, laut eigener Berichterstattung des Unternehmens nun skaliert.
Für den Leser ist hier Disziplin wichtig. Eine Frist für den Hauptkläger ist ein Verfahrenstermin zur Organisation eines Falls, kein Urteil darüber, und Ergebnisse zwei Quartale später liegen außerhalb des Klagezeitraums und machen frühere Offenlegungen nicht rückwirkend wahr oder falsch. Gerichte wägen ab, was zu diesem Zeitpunkt bekannt war und gesagt wurde. Für einen Anleger, der heute entscheidet, hat sich die Richtung des Geschäfts jedoch eindeutig gedreht, und darauf reagiert der Kurs.
Was das Modell von hier aus sagt
Bei $499,99 notiert Microsoft laut TIKR-Daten bei etwa dem 25-fachen der Gewinne der nächsten zwölf Monate, gegenüber einem KGV auf Basis der letzten zwölf Monate von fast 28 – die Kompression des Forward-Kursmultiplikats, die der Markt der Aktie während ihrer Capex-Angst 2026 verpasst hat. Es ist nicht die günstige Aktie in der Softwarebranche: Oracle notiert bei etwa dem 18-fachen der Forward-Gewinne und Salesforce bei etwa dem 14-fachen, während ServiceNow bei etwa 28 und Palantir über 90 liegt. Microsoft kombiniert ein mittelmäßiges Kursmultiplikat mit einem Cloud-Wachstum von 43%, das die meisten der günstigeren Namen nicht erreichen können. Die Capex-Frage ist diejenige, die die Klage überdauert, wobei der freie Cashflow im Jahresvergleich im Q4 um 23% auf $19,6 Milliarden gesunken ist, während die vierteljährlichen Investitionsausgaben über $41 Milliarden lagen und die Capex für das Kalenderjahr 2026 bei etwa $175 Milliarden liegen. Ob sich diese Ausgaben rentieren, ist eine Debatte über die Fundamentaldaten, keine gerichtliche.
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TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $499.99
- Zielkurs (Mitte): ~$1.170
- Potenzielle Gesamtrendite: ~134%
- Jährliche IRR: ~19% / Jahr
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Zwei Treiber tragen die Umsatzlinie: Azure und das breitere Intelligent Cloud-Segment, das kurzfristig im niedrigen bis mittleren 40er-Bereich wächst, und das Copilot-plus-Verbrauchsabrechnungsmodell, das den Bereich Produktivität und Geschäftsprozesse anhebt, wenn die Nutzung skaliert. Das Modell geht im Basisszenario von einem Umsatzwachstum von etwa 15% pro Jahr aus, wobei die Nettogewinnmarge sich von etwa 36% auf etwa 40% ausweitet, da KI-Effizienzgewinne und höherwertige SKUs wie E7 durchschlagen. Diese Verschiebung in der Mischung ist der Margentreiber; das Hauptrisiko sind die Capex-Ausgaben, die die Bären weiter umkreisen, denn wenn etwa $175 Milliarden pro Jahr nicht in eine nachhaltige Azure-Nachfrage umgewandelt werden, bricht die Margenentwicklung zusammen und das Kursmultiplikat schrumpft mit ihr. Das Upside-Szenario: Die Cloud bleibt über 40%, die Copilot-Monetarisierung wächst exponentiell und die Aktie verdoppelt sich in etwa. Das Downside-Szenario: Die KI-Renditen enttäuschen, die Capex übersteigt weiterhin den freien Cashflow, und der Verkauf 2026 erweist sich als früh, aber nicht als falsch.
Fazit
Behalten Sie zwei Uhren im Blick. Die nahe ist der 11. August, der festlegt, wer den Fall anführt, aber nichts über seine Berechtigung entscheidet; die Klage läuft über Jahre und wird die Aktie in diesem Quartal voraussichtlich nicht bewegen. Diejenige, die für die Aktien wichtig ist, ist die Veröffentlichung der Zahlen für das erste Fiskalquartal Ende Oktober, für die das Management ein Azure-Wachstum von etwa 45% bei konstanten Währungen prognostiziert hat. Wird dieses Ziel erreicht oder übertroffen, liest sich die Wende im Q4 als Trend. Wird es verfehlt, kommen die Konzentrations- und Capex-Zweifel, von denen sich die Klage nährte, direkt zurück, Frist hin oder her.
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