Wichtige Kennzahlen für NVIDIA-Aktien
- Aktueller Kurs: $223.96
- Zielkurs (Mittelfall): ~$604
- Konsensziel der Analysten: ~$303
- Potenzielle Gesamtrendite: ~170%
- Annualisierte IRR: ~25% / Jahr
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Was ist passiert?
NVIDIA (NVDA) geht in seinen Quartalsbericht vom 26. August in einer Position, die es das ganze Jahr über nicht innehatte: Die Aktie steigt in die Veröffentlichung hinein, anstatt darin zu fallen. Die Aktie schloss am 7. August bei $223,96, ein Plus von 2,27% an diesem Handelstag, und setzte eine mehrwöchige Gewinnserie fort, die die Aktie wieder in die Nähe ihres 52-Wochen-Hochs von $236,54 brachte. Dieser Aufschwung hat einen Namen. Am 4. August postete Elon Musk, dass SpaceX sich ausschließlich für NVIDIA-GPUs entschieden habe, "weil sie die besten sind", und sagte dann auf der Ergebniskonferenz von SpaceX, dass das Unternehmen seine KI-Systeme sowohl am Boden als auch, letztendlich, im Orbit um die Vera-Rubin-Architektur von NVIDIA herum aufbauen werde.
Das ist die Ausgangslage, und sie ist zweischneidig. Eine Aktie, die vor einem Bericht steigt, hat bereits einige gute Nachrichten eingepreist, was die Latte für das, was der Bericht liefert, höher legt. NVIDIA hat für Q2 einen Umsatz von rund $91 Milliarden prognostiziert, und der Markt will den Beweis, dass die Nachfrage, die alle feiern, weiterhin zunimmt und nicht nur aufrechterhalten wird.
Die $91-Milliarden-Marke und die dahinterstehende Prognose
NVIDIA sagte Anlegern, für das am 26. Juli zu Ende gegangene Quartal mit einem Umsatz von rund $91 Milliarden zu rechnen. Im letzten Quartal meldete das Unternehmen einen Rekordumsatz von $81,6 Milliarden, ein Plus von 85% gegenüber dem Vorjahr, und übertraf die Erwartungen der Analysten um etwa 3%. Die erneute Erfüllung der Prognose bedeutet ein sequenzielles Wachstum von über 11% auf einer Basis, die bereits die größte in der Unternehmensgeschichte ist.
Eine Übererfüllung ist nach fünf Quartalen in Folge mit höheren Umsätzen als erwartet mittlerweile fast die Grundannahme. Die Reaktion erzählt die nützlichere Geschichte. Selbst der Rekordbericht von Q1 zog eine verhaltene Reaktion nach sich: Die Aktie fiel am Tag nach dem Bericht vom 20. Mai um 1,77%. Eine Schlagzeile allein wird die Aktie also nicht bewegen. Was zählt, ist die Prognose für das Oktober-Quartal und ob das Management signalisiert, dass die Nachfrage weiter steigt. Die Konsensschätzungen modellieren für das Geschäftsjahr 2027 einen Umsatz von rund $394 Milliarden, gegenüber den $215,9 Milliarden, die NVIDIA für das Geschäftsjahr 2026 meldete. Der eigentliche Bezugspunkt des Berichts ist also diese zukünftige Entwicklung, nicht die $91 Milliarden selbst.
Die Bruttomarge verdient gleiches Gewicht. NVIDIA prognostizierte eine Marge von rund 75% und sie blieb während der gesamten Hochlaufphase von Blackwell über 70%. Jeder Rückgang in Richtung der niedrigen 70er, während Vera Rubin anläuft, würde signalisieren, dass der nächste Übergang mehr kostet als der letzte.
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Warum das Musk-Geschäft die Erwartungen erhöht, anstatt sie zu erfüllen
Musk's Zusage ist wichtig, weil SpaceX zu einem der größten privaten Käufer von KI-Rechenleistung wird, mit Plänen, bis Ende 2026 über 2 Gigawatt und bis Ende 2027 10 Gigawatt Kapazität aufzubauen, alles basierend auf NVIDIAs Vera-Rubin-NVL72-Racks. Es ist ein Nachfragesignal, das ernst zu nehmen ist, aber es ist eine auf der eigenen Ergebniskonferenz von SpaceX gemachte Zusage, keine gebuchte NVIDIA-Bestellung mit einem konkreten Dollarbetrag. Die SpaceX-Aktie fiel am nächsten Handelstag deutlich und schloss am 5. August mit einem Minus von etwa 14%, da ihr eigener Kapitalausgabenschub von $18,4 Milliarden Anleger verunsicherte – eine Erinnerung daran, dass die Begeisterung des Käufers und seine Wirtschaftlichkeit nicht dasselbe sind.
Die Zusage kommt genau zu dem Zeitpunkt, zu dem NVIDIA Vera Rubin kommerziell an den Start bringen will, und dieses Timing macht sie für den 26. August relevant. Auf der Bank of America Global Technology Conference am 4. Juni bestätigte Colette Kress, Executive Vice President und CFO, dass die Plattform "in Vollproduktion" sei und "bereit für Q3", und fügte hinzu, dass NVIDIA bereits "etwa $124 Milliarden an Verpflichtungen" in seiner Lieferkette habe, um den Hochlauf zu bewältigen. Wenn der größte neue Käufer von orbitaler und terrestrischer Rechenleistung Wochen vor dem Start genau diese Plattform zusagt, erhöht das die Erwartungen für das September-Quartal, anstatt sie zu erfüllen: Die Nachfrage ist nun sichtbar, aber in den gemeldeten Umsätzen noch nicht bewiesen.
Das ist auch der Grund, warum hier die Argumente der Skeptiker schärfer werden. Am 26. Juli berichtete das Wall Street Journal, bestätigt von Bloomberg und Reuters, dass NVIDIA über eine Finanzierungsgarantie von rund $250 Milliarden verhandelt, um das geplante 10-Gigawatt-Rechenzentrum von OpenAI in Ohio abzusichern, zusammen mit einem separaten Chip-Finanzierungspaket. Es handelt sich um gemeldete, nicht abgeschlossene Gespräche, keinen unterschriebenen Vertrag, und die Bedingungen könnten sich noch ändern. Kritiker argumentieren, dass Vereinbarungen wie diese es NVIDIA ermöglichen, seine eigene Nachfrage zu finanzieren, sodass ein Teil des zukünftigen Umsatzes effektiv selbstfinanziert ist. Wenn ein Chiphersteller den Leasingvertrag eines Kunden mitunterzeichnet, verschiebt sich die Frage von der Existenz der heutigen Nachfrage hin zu ihrer Beständigkeit, sollte die Wirtschaftlichkeit dieses Kunden enttäuschen. NVIDIA notiert bei einem KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis) der nächsten zwölf Monate von 22,43x, eine Prämie, die wenig Spielraum für eine verhaltene Prognose lässt, obwohl sie unter AMD mit 43,52x und Broadcom mit 27,14x liegt. Dieser relative Abschlag ist angesichts der Bruttomarge von 74,1% der letzten zwölf Monate und NVIDIAs Position als Referenzarchitektur, an der sich der Rest der Branche orientiert, vertretbar.
TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $223.96
- Zielkurs (Mittelfall): ~$604
- Potenzielle Gesamtrendite: ~170%
- Annualisierte IRR: ~25% / Jahr
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Unter Verwendung des TIKR-Mittelfalls, realisiert am 31. Januar 2031, bewertet das Modell NVDA auf rund $604, eine Gesamtrendite von etwa 170% über etwa 4,5 Jahre und eine annualisierte IRR von rund 25%. Das liegt deutlich über dem durchschnittlichen Kursziel der Analysten von etwa $303, weil die beiden unterschiedliche Fragen beantworten: Die Analysten modellieren etwa 12 Monate, während der TIKR-Fall den gesamten Vera-Rubin-Zyklus umfasst.
Die beiden Umsatzwachstumstreiber sind die fortgesetzten Kapitalausgaben der Hyperscaler und der Hochlauf von Vera Rubin, den Kress für Q3 in Vollproduktion und für Kunden aus den Bereichen Unternehmen, Staaten und KI-Clouds bestätigte. Diese KI-Cloud-Gruppe ist wichtig, weil Kress offenlegte, dass sie inzwischen mit etwa der Hälfte des Rechenzentren-Umsatzes in etwa gleichauf mit den Hyperscalern liegt und wahrscheinlich die schneller wachsende Hälfte ist. Der Margentreiber ist der operative Hebel im Rechenzentren-Geschäft, der im Mittelfall eine Nettogewinnmarge von etwa 54% hält. Das Hauptrisiko ist für dieses Szenario spezifisch: Da die Aktie vor der Veröffentlichung steigt, könnte eine lediglich den Erwartungen entsprechende Prognose für das Oktober-Quartal eine scharfe Bewertungskorrektur auslösen, das gleiche Muster, das die Aktie nach den letzten beiden Übererfüllungen nach unten trieb.
Das Szenario nach oben: Die Nachfrage nach agentischer Rechenleistung bleibt steil, wie Kress es beschrieb, und Vera Rubin läuft planmäßig hoch, treibt Umsatzwachstum und Margen in Richtung der Obergrenze des Modells und das Kursziel deutlich über $604. Das Szenario nach unten: Die Ausgaben der Hyperscaler kühlen sich ab oder kundenspezifische Chips gewinnen Marktanteile, halten das Wachstum am unteren Ende und lassen eine Rendite weit unter dem Mittelfall, wenn auch immer noch positiv vom aktuellen Niveau aus.
Fazit
Die Zahl, die den 26. August entscheidet, ist nicht die Übererfüllung des Umsatzes, die die Analysten bereits erwarten. Es ist die Prognose für das Oktober-Quartal und die Bruttomarge während des Hochlaufs von Vera Rubin. Eine Prognose, die den aktuellen Konsens von ~$103 Milliarden für das dritte Fiskalquartal deutlich übertrifft, gepaart mit einer Marge nahe 75%, würde bestätigen, dass die Nachfrage, zu der Musk sich gerade verpflichtet hat, real ist und zunimmt. Eine Prognose, die lediglich den Erwartungen entspricht, oder jeder Margenrückgang in Richtung der niedrigen 70er, gibt den Skeptikern ihre Chance bei einer Bewertung ohne Puffer.
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