Wichtige Kennzahlen für NVIDIA-Aktien
- Aktueller Kurs: $223.96
- Zielkurs (Mittelszenario): ~$604
- Konsensziel der Analysten: ~$303
- Potenzielle Gesamtrendite: ~170%
- Annualisierte IRR: ~25% / Jahr
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Was ist passiert?
NVIDIA (NVDA) geht in seine Ergebnisveröffentlichung am 26. August in einer Position, die es das ganze Jahr über nicht innehatte: Die Aktie steigt in die Veröffentlichung hinein, anstatt darin abzurutschen. Die Aktie schloss am 7. August bei $223,96, ein Plus von 2,27% an diesem Handelstag, und setzte eine Serie von Gewinnertagen fort, die die Aktie wieder in Reichweite ihres 52-Wochen-Hochs von $236,54 brachte. Dieser Aufschwung hat einen Namen. Am 4. August postete Elon Musk, dass SpaceX sich ausschließlich für NVIDIA-GPUs entschieden habe, "weil sie die besten sind", und sagte dann auf der Ergebnispräsentation von SpaceX, dass das Unternehmen seine KI-Systeme sowohl am Boden als auch, irgendwann, im Orbit auf NVIDIAs Vera-Rubin-Architektur aufbauen werde.
Das ist die Ausgangslage, und sie hat zwei Seiten. Eine Aktie, die vor einer Veröffentlichung steigt, hat bereits einige gute Nachrichten eingepreist, was die Latte für das, was die Veröffentlichung bringt, höher legt. NVIDIA hat für Q2 einen Umsatz von rund $91 Milliarden prognostiziert, und der Markt will den Beweis, dass die Nachfrage, die alle feiern, weiterhin zunimmt und nicht nur aufrechterhalten wird.
Die $91-Milliarden-Latte und die dahinterstehende Prognose
NVIDIA sagte den Anlegern, für das am 26. Juli zu Ende gegangene Quartal mit einem Umsatz von rund $91 Milliarden zu rechnen. Im letzten Quartal meldete das Unternehmen einen Rekordumsatz von $81,6 Milliarden, ein Plus von 85% gegenüber dem Vorjahr, und übertraf die Erwartungen der Analysten um etwa 3%. Das Erreichen der Prognose bedeutet ein sequenzielles Wachstum von über 11% auf einer Basis, die bereits die größte in der Unternehmensgeschichte ist.
Eine Übererfüllung ist nach fünf Quartalen in Folge mit Umsatzüberschreitungen mittlerweile fast die Basiserwartung. Die Reaktion erzählt die nützlichere Geschichte. Selbst der Rekord im Q1 zog eine verhaltene Reaktion nach sich: Die Aktie fiel am Tag nach der Veröffentlichung am 20. Mai um 1,77%. Eine Schlagzeile mit einer Überschreitung allein wird die Aktie also nicht bewegen. Was zählt, ist die Prognose für das Oktober-Quartal und ob das Management signalisiert, dass die Nachfrage weiter steigt. Der Konsens modelliert für das Geschäftsjahr 2027 einen Umsatz von rund $394 Milliarden, gegenüber den $215,9 Milliarden, die NVIDIA für das Geschäftsjahr 2026 meldete. Der eigentliche Bezugspunkt des Anrufs ist also diese Vorwärtsentwicklung, nicht die $91 Milliarden selbst.
Die Bruttomarge verdient gleiches Gewicht. NVIDIA prognostizierte eine Marge von rund 75%, und sie lag während der Blackwell-Hochlaufphase stets über 70%. Jeder Rückgang in Richtung der niedrigen 70er, während Vera Rubin anläuft, würde signalisieren, dass der nächste Übergang mehr kostet als der letzte.
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Warum der Musk-Deal die Einsätze erhöht, anstatt sie zu besiegeln
Musks Zusage ist wichtig, weil SpaceX zu einem der größten privaten Käufer von KI-Rechenleistung wird, mit Plänen, bis Ende 2026 über 2 Gigawatt und bis Ende 2027 10 Gigawatt Kapazität zu erreichen, alles auf NVIDIAs Vera-Rubin-NVL72-Racks aufgebaut. Es ist ein Nachfragesignal, das ernst zu nehmen ist, aber es ist eine auf der eigenen Ergebnispräsentation von SpaceX gemachte Zusage, keine gebuchte NVIDIA-Bestellung mit einem Dollarbetrag. SpaceX-Aktien fielen am nächsten Handelstag deutlich und schlossen am 5. August mit einem Minus von etwa 14%, da der eigene Kapitalausgabenschub von $18,4 Milliarden die Anleger verunsicherte – eine Erinnerung daran, dass die Begeisterung des Käufers und seine Wirtschaftlichkeit nicht dasselbe sind.
Die Zusage kommt genau zu dem Zeitpunkt, zu dem NVIDIA Vera Rubin kommerziell auf den Markt bringen will, und diese Timing macht sie für den 26. August relevant. Auf der Bank of America Global Technology Conference am 4. Juni bestätigte Colette Kress, Executive Vice President und CFO, dass die Plattform "in Vollproduktion" sei und "bereit für Q3", und fügte hinzu, dass NVIDIA bereits "etwa $124 Milliarden an Verpflichtungen" in seiner Lieferkette trage, um den Hochlauf zu bewältigen. Wenn der größte neue Käufer von orbitaler und terrestrischer Rechenleistung Wochen vor dem Auslieferungstermin genau diese Plattform zusagt, erhöht das die Einsätze für das September-Quartal, anstatt sie zu besiegeln: Die Nachfrage ist nun sichtbar, aber in den gemeldeten Umsätzen noch nicht bewiesen.
Das ist auch der Grund, warum hier die Bären-Argumentation schärfer wird. Michael Burry, der Investor, der den Immobiliencrash 2008 vorhersagte, hat öffentlich eine Zahl von etwa $250 Milliarden genannt, die seiner Meinung nach die überschätzte Nachfrage im gesamten KI-Ausbau darstellt – eine Schätzung aus Bärenperspektive, keine gemeldete Zahl. Wenn Kunden Kapazitäten für Jahre im Voraus zusagen, verschiebt sich die Frage von der Existenz der Nachfrage heute dahin, ob sie bestehen bleibt, wenn die Rendite dieser Ausgaben enttäuscht. NVIDIA notiert bei einem KGV der nächsten zwölf Monate von 22,43, eine Prämie, die wenig Spielraum für eine schwache Prognose lässt, obwohl sie unter AMD mit 43,52 und Broadcom mit 27,14 liegt. Dieser relative Rabatt ist angesichts von NVIDIAs Bruttomarge von 74,1% in den letzten zwölf Monaten und seiner Position als Referenzarchitektur, an der sich der Rest der Industrie orientiert, vertretbar.
TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $223.96
- Zielkurs (Mittelszenario): ~$604
- Potenzielle Gesamtrendite: ~170%
- Annualisierte IRR: ~25% / Jahr
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Unter Verwendung des TIKR-Mittelszenarios, realisiert am 31. Januar 2031, bewertet das Modell NVDA auf rund $604, eine Gesamtrendite von etwa 170% über etwa 4,5 Jahre und eine annualisierte IRR von rund 25%. Das liegt deutlich über dem durchschnittlichen Analystenziel von rund $303, weil die beiden unterschiedliche Fragen beantworten: Die Analysten modellieren etwa 12 Monate, während das TIKR-Szenario den gesamten Vera-Rubin-Zyklus umfasst.
Die beiden Umsatzwachstumstreiber sind fortgesetzte Kapitalausgaben der Hyperscaler und der Vera-Rubin-Hochlauf, den Kress für Q3 in Vollproduktion und für Unternehmen, Staaten und KI-Cloud-Kunden als erreichbar bezeichnete. Diese KI-Cloud-Gruppe ist wichtig, weil Kress offenlegte, dass sie inzwischen mit den Hyperscalern etwa gleichauf liegt und etwa die Hälfte des Rechenzentren-Umsatzes ausmacht, wahrscheinlich die schneller wachsende Hälfte. Der Margentreiber ist der operative Hebel im Rechenzentren-Geschäft, der im Mittelszenario eine Nettogewinnmarge von rund 54% hält. Das Hauptrisiko ist für diese Ausgangslage spezifisch: Da die Aktie vor der Veröffentlichung steigt, könnte eine Prognose für Oktober, die lediglich den Erwartungen entspricht, eine scharfe Abwertung auslösen – das gleiche Muster, das die Aktie nach den letzten beiden Überschreitungen nach unten trieb.
Das Aufwärtsszenario: Die Nachfrage nach agentischer Rechenleistung bleibt steil, wie Kress es beschrieb, und Vera Rubin läuft planmäßig hoch, was Umsatzwachstum und Margen in Richtung der Obergrenze des Modells treibt und das Ziel deutlich über $604 schiebt. Das Abwärtsszenario: Die Ausgaben der Hyperscaler kühlen sich ab, oder kundenspezifische Siliziumlösungen gewinnen Marktanteile, was das Wachstum auf der unteren Grenze des Modells hält und eine Rendite weit unter dem Mittelszenario hinterlässt, wenn auch immer noch positiv vom aktuellen Niveau aus.
Fazit
Die Zahl, die den 26. August entscheidet, ist nicht die Umsatzüberschreitung, die die Analysten bereits erwarten. Es ist die Prognose für das Oktober-Quartal und die Bruttomarge während des Vera-Rubin-Hochlaufs. Eine Prognose, die den aktuellen Konsens von ~$103 Milliarden für das dritte Geschäftsquartal deutlich übertrifft, gepaart mit einer Marge nahe 75%, würde bestätigen, dass die Nachfrage, der Musk gerade zugesagt hat, real und beschleunigend ist. Eine Prognose, die lediglich den Erwartungen entspricht, oder ein Marge-Rückgang in Richtung der niedrigen 70er, würde den Bären ihre Chance bei einer Bewertung ohne Puffer geben.
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