Wichtige Kennzahlen für Home Depot-Aktien
- Aktueller Kurs: $355.62
- Zielkurs (Mitte): ~$540
- Ziel der Analysten: ~$370
- Potenzielle Gesamtrendite: ~52%
- Jährliche IRR: ~10% / Jahr
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Was ist passiert?
The Home Depot (HD) veröffentlicht die Ergebnisse des zweiten Geschäftsquartals am Dienstag, den 18. August, vor Börsenbeginn, und die Aktie tritt mit etwas zu beweisen an. Die Aktie schloss am 7. August bei $355,62, was auf Gesamtrenditebasis einem Rückgang von etwa 8 % im vergangenen Jahr entspricht, während der S&P 500 zweistellig zulegte. Das Unternehmen hat ein Jahr lang den Anlegern versichert, dass sich sein Geschäft stabilisiert habe. Jetzt muss es zeigen, dass sich diese Stabilisierung in etwas verwandelt, wofür ein Käufer bezahlt wird.
Was diesen Quartalsbericht anders macht, ist, dass das Management bereits allen mitgeteilt hat, wo der Druck liegt. Im Mai-Gespräch war CEO Ted Decker unverblümt und sagte, dass die für später in diesem Jahr erwartete Belebung "ausschließlich durch eine Rückkehr zur normalen Sturmaktivität getrieben" werde, nicht durch eine Erholung der zugrundeliegenden Nachfrage. Q2 ist der erste Hinweis darauf, ob die Versprechen des Frühjahrs halten, und zwei Kennzahlen tragen das Quartal.
Die Vergleichsumsätze müssen eine von der Geschäftsführung selbst gesetzte Hürde nehmen
Von der Wall Street werden etwa 47 Milliarden Dollar Umsatz und bereinigte Erträge von rund $4,73 pro Aktie erwartet, gegenüber $4,68 vor einem Jahr. Der Umsatzsprung gegenüber den 41,8 Milliarden Dollar im Q1 ist normal, da Q2 die umsatzstärksten Wochen des Jahres umfasst. Die entscheidende Kennzahl ist die darunter liegende Linie der vergleichbaren Umsätze.
Home Depot prognostizierte für das Geschäftsjahr 2026 vergleichbare Umsätze mit einem Wachstum von 0 bis 2 %, und Q1 lag bei einem Plus von 0,6 %. Um selbst die Mitte zu erreichen, muss die zweite Jahreshälfte echte Arbeit leisten, und Decker führte diese angenommene Verbesserung auf eine Normalisierung der Stürme zurück, nicht darauf, dass Kunden große Projekte in Angriff nehmen. Das ist ein klarer Test. Ein Q2-Vergleichsumsatz nahe oder über dem Tempo von 0,6 %, mit positiven US-Vergleichsumsätzen, hält den Pfad für das Gesamtjahr intakt. Ein flacher bis negativer Vergleichsumsatz macht die Prognose von Q3 und Q4 abhängig und belebt die Frage wieder, an der die Aktie das ganze Jahr über feststeckt: Engagiert sich der Verbraucher oder schaut er nur?
Die Q1-Details bieten Grund für vorsichtigen Optimismus. Neun von 16 Warengruppen verzeichneten positive Vergleichsumsätze, der durchschnittliche Einkaufswert stieg um 2,2 %, obwohl die Transaktionen zurückgingen, und Großaufträge über 1.000 Dollar wurden mit einem Plus von 0,8 % positiv. Die Schwäche lag bei großen diskretionären Projekten, also solchen, bei denen ein Hausbesitzer genug Vertrauen haben muss, um eine Genehmigung einzuholen. Ob sich dieses Vertrauen in den Spitzenfrühlingswochen gezeigt hat, wird die Vergleichsumsatzlinie zeigen.
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Marge ist die Kennzahl, die Bären zuerst lesen werden
Die Kennzahl, die Bären zuerst lesen werden, ist die Bruttomarge, und die Ausgangslage ist wirklich durchmischt. Die Bruttomarge im Q1 lag bei 33 %, ein Rückgang von etwa 75 Basispunkten im Jahresvergleich, und CFO Richard McPhail sagte ausdrücklich, dass der Druck hauptsächlich auf die veränderte Umsatzmischung durch die GMS-Übernahme zurückzuführen sei, nicht auf einen Einbruch im Kerngeschäft. Er sagte den Anlegern, dass dieser Druck im Q2 anhalten werde, "allerdings nicht ganz im gleichen Ausmaß wie im Q1", bevor er sich in der zweiten Jahreshälfte auf etwa flach verbessere.
McPhail wies darauf hin, dass Kraftstoff- und Rohstoffkosten seit dem vorherigen Gespräch zu schmerzen begonnen hätten und neue Zölle im Spiel seien, wobei sich die Umgebung "fast täglich ändere", während eingereichte Zollrückerstattungen als Ausgleich dienten, den das Unternehmen noch nicht erhalten habe. Eine besser als befürchtet ausfallende Zahl bestätigt die Erholung der operativen Hebelwirkung, auf die die Bullen setzen, während jeder Druck, der über die Mischungsverzerrung hinausgeht, hart auf eine Aktie trifft, die der Markt immer noch für Qualität bewertet. Home Depot notiert nahe einem KGV von 23, ein Abschlag gegenüber etwa 30 für TJX und 32 für Ross Stores unter den großen Fachhändlern, mit denen TIKR es gruppiert, doch seine Kapitalrendite von 25,4 % im Quartal, gegenüber 31,3 % vor einem Jahr, übertrifft die Vergleichsgruppe bei weitem. Ein Unternehmen, das solche Renditen erwirtschaftet und unterhalb von Peers mit geringerer Qualität gehandelt wird, ist das Szenario, auf das Bullen hinweisen, und eine saubere Margenzahl ist es, die diesen Abschlag in eine Neubewertung verwandelt.
Der Pro-Ausbau ist die eigentliche Geschichte und hat gerade ein neues Organigramm erhalten
Die folgenreichste Geschichte bei Home Depot ist die, die in einer einzelnen Gewinnkennzahl am wenigsten sichtbar ist: der Vorstoß, den professionellen Bauunternehmer für sich zu gewinnen. Das Management beziffert die Pro-Chance auf einen Markt von 700 Milliarden Dollar, und der im Mai abgeschlossene Mingledorff's-HVAC-Vertriebsdeal erhöhte den gesamten adressierbaren Markt auf 1,2 Billionen Dollar. Im Gespräch bezifferte Decker den kurzfristigen Nutzen und sagte, das Unternehmen erwarte "etwa 400 Millionen Dollar Cross-Sell-Run-Rate" in diesem Jahr über Home Depot, SRS und GMS hinweg, mit Plänen, diese im nächsten Jahr zu verdoppeln. Diese Zahl ist ein Run-Rate-Ziel, kein gebuchter Umsatz, und sie baut sich über das Jahr auf, anstatt in einem Bericht aufzulösen.
Investoren erhielten am 30. Juli ein frisches Signal, als Home Depot eine organisatorische Neuausrichtung ankündigte, die die Führung über Warenwirtschaft, Kundenbindung, Finanzen, Pro-Operationen und Technologie vereinheitlichte und sein Office of Integration in Office of Pro Acceleration unter McPhail umbenannte. Die Umstrukturierung des Organigramms um den Pro-Bereich herum zeigt, wo das Management das Wachstum sieht, und das Gespräch ist die erste Gelegenheit zu hören, wie die Cross-Sell-Maschine im Vergleich zu diesem Marker abschneidet.
Ein latenter Druckfaktor rundet den Hintergrund ab. Home Depot bearbeitet eine Datenschutzklage, die am 1. Juli vor einem Bundesgericht in Virginia eingereicht wurde, mit dem Vorwurf, es habe Kundendaten über sein Orange Apron Media-Netzwerk ohne Hinweis verkauft. Die Vorwürfe sind nicht bewiesen, und es wurde kein finanzielles Risiko beziffert, obwohl die Schlagzeile Aufmerksamkeit erregte und neben einer separaten Überwachungsklage in Kalifornien steht.
TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $355.62
- Zielkurs (Mitte): ~$540
- Potenzielle Gesamtrendite: ~52%
- Jährliche IRR: ~10% / Jahr
TIKRs Mittelwertmodell setzt den fairen Wert auf etwa $540 über etwa die nächsten viereinhalb Jahre, deutlich über dem Durchschnitt der Analysten von ~$370. Zwei Umsatztreiber tragen es: ein mittleres einstelliges organisches Wachstum im Kern sowie der Aufbau der SRS-Spezialvertriebs- und Pro-Cross-Sell-Aktivitäten. Der Margentreiber ist eine Nettogewinnmarge, die sich in Richtung des hohen einstelligen Prozentbereichs erholt, wenn die GMS-Mischung nachlässt, und diese Erholung ist auch das Hauptrisiko, da das Modell keine Multiplikatorexpansion annimmt, um sein Ziel zu erreichen. Aufwärtspotenzial: Vergleichsumsätze halten sich, Margen normalisieren sich und die Aktie wird neu bewertet in Richtung ihrer eigenen Historie. Abwärtspotenzial: Die Zinsen bleiben länger hoch, die Umsätze im Wohnungsmarkt bleiben auf einem Mehrjahrestief und die Aktie macht weiter, was sie seit einem Jahr tut, nämlich nichts.
Fazit
Die eine Kennzahl, die man am 18. August im Auge behalten sollte, sind die vergleichbaren Umsätze. Das Management hat die Messlatte selbst gesetzt: Die Prognose für das Gesamtjahr von 0 bis 2 % stützt sich auf eine stärkere zweite Jahreshälfte, die Decker auf zurückkehrende Stürme und nicht auf eine Erholung der Nachfrage zurückführte. Ein Q2-Vergleichsumsatz nahe oder über dem Q1-Tempo von 0,6 %, gepaart mit einem Rückgang der Bruttomarge, der nicht schlimmer ist als der erwartete Mischungseffekt, deutet darauf hin, dass die Ausgangslage intakt ist und das flache Jahr eine Pause war. Ein negativer Vergleichsumsatz oder ein Margendruck, der über die GMS-Mischung hinausgeht, deutet darauf hin, dass die Erholung weiterhin aufgeschoben wird. Die Ergebnisse kommen vor Börsenöffnung, ein Gespräch um 9 Uhr ET folgt. Ob diese Aktie eine gespannte Feder oder eine Value-Falle ist, entscheidet sich an dieser Vergleichsumsatzlinie.
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