Wichtige Kennzahlen für LULU-Aktie
- Performance der vergangenen Woche: 4%
- 52-Wochen-Spanne: $104 bis $226
- Zielpreis laut Bewertungsmodell: $146
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 13,7% über 2,5 Jahre
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Eine Marke im Wandel: Lululemons Nordamerika-Problem
Lululemon (LULU) befindet sich weiterhin im Turnaround-Modus, da sein Kerngeschäft in Nordamerika weiterhin kämpft. Die Aktie fiel, nachdem Truist das Papier auf Verkauf herabgestuft hatte und dabei die anhaltende Schwäche im größten Markt des Unternehmens und den strukturellen Wettbewerb durch neuere Sportmarken anführte. Dieser Schritt trug zu einem Jahr bei, in dem die Aktie von Lululemon bereits stark gefallen ist, obwohl die internationalen Märkte weiter wuchsen.
Die Quartalsergebnisse des Unternehmens erklären die Besorgnis. Der Gesamtumsatz stieg um 4% auf 2,5 Milliarden US-Dollar, während die vergleichbaren Verkäufe in Nordamerika um 6% fielen und der Umsatz in Amerika um 3% zurückging. Die Bruttomarge sank um mehr als vier Prozentpunkte, da Zölle und stärkere Rabattierung die Rentabilität unter Druck setzten. Lululemon senkte die Jahresprognose zum zweiten Mal in diesem Jahr.
Das internationale Wachstum bleibt der Lichtblick. Der Umsatz im chinesischen Festland stieg im Quartal um 30%, wobei eine Verschiebung im Kalender des chinesischen Neujahrs diese Zahl erhöhte. Außerhalb Nordamerikas expandiert das Unternehmen weiter, einschließlich einer franchisegeführten Eröffnung in Athen, selbst während sich sein Heimatmarkt zusammenzieht.
Finanzvorstand Meghan Frank, die als interimistische Co-CEO fungiert, sagte, das Unternehmen gehe "mit Dringlichkeit" vor, um seine nordamerikanischen Trends zu korrigieren. Sie führte einen Teil der Verlangsamung auf negative Medienkommentare und Produkteinführungen zurück, die die Erwartungen nicht erfüllten.
Die künftige CEO Heidi O'Neill, eine ehemalige Nike-Managerin, wird nun die Aufgabe haben, die Produktdynamik wieder aufzubauen. Wenn die LULU-Aktie sich deutlich erholen soll, wollen Anleger Beweise dafür, dass der nordamerikanische Kundenverkehr sich vor der nächsten Weihnachtssaison stabilisiert.
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Ist die LULU-Aktie unterbewertet?
Unter den Bewertungsmodellannahmen, die bis zum 31.01.29 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 2,4%
- Betriebsmargen: 15,4%
- Exit-KGV-Multiple: 11,6x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielpreis von 146 US-Dollar, was eine Gesamtrendite von 13,7% und eine annualisierte Rendite von 5,3% über die nächsten 2,5 Jahre impliziert.
Das Bewertungsmodell von Lululemon erzählt eine vorsichtige Geschichte, die zu seinen aktuellen Fundamentaldaten passt. Eine Umsatzwachstumsannahme von 2,4% liegt deutlich unter dem eigenen Fünfjahresdurchschnitt des Unternehmens von fast 20% und spiegelt wider, wie weit die nordamerikanische Nachfrage von ihrer früheren Trajektorie abgefallen ist. Die Schätzung der Betriebsmarge von 15,4% ist ähnlich konservativ im Vergleich zu Lululemons historischen Margen, die näher bei 19% bis 24% lagen.
Das Exit-Multiple von 11,6x fällt als ungewöhnlich niedrig für eine Marke auf, die früher mit über 30x der zukünftigen Gewinne gehandelt wurde. Diese Kontraktion spiegelt die Skepsis der Anleger wider, ob Lululemon seine Premium-Positionierung gegen schneller wachsende Sport- und Athleisure-Wettbewerber verteidigen kann, die in Nordamerika Marktanteile gewinnen.
Ob die Aktie günstig erscheint oder lediglich ein strukturell schwächeres Geschäft widerspiegelt, hängt von der Umsetzung unter neuer Führung ab. Wenn Heidi O'Neill den US-Kundenverkehr stabilisieren und die Rabattaktivität reduzieren kann, könnten sich die Margen schneller auf historische Niveaus erholen, als das Modell annimmt, da selbst eine bescheidene Verbesserung von einer niedrigen Basis aus die Renditen deutlich steigern würde.
Die annualisierte Rendite von 5,3% liegt unter der 10%-Schwelle, die viele Anleger als Basis verwenden, und signalisiert begrenztes Aufwärtspotenzial, bis sich die nordamerikanischen Trends drehen. Das lässt Lululemon fest im "Show-me"-Modus zurück, bevor der nächste Quartalsbericht ansteht.
Lululemon vs. das Feld der Sportbekleidung
Lululemons Probleme treten am deutlichsten im Vergleich zu Nike (NKE) und On Holding (ONON) hervor, zwei Wettbewerbern, die in Kategorien Marktanteile gewinnen, die Lululemon einst dominierte. Nikes breiteres Sportportfolio hat ebenfalls mit eigener nordamerikanischer Schwäche zu kämpfen, aber der globale Maßstab des Unternehmens und die niedrigere Bewertung, die näher bei 25x der zukünftigen Gewinne gehandelt wird gegenüber Lululemons Modellannahme von 11,6x, spiegeln sehr unterschiedliche Anlegererwartungen für den Erholungspfad jeder Marke wider.
On Holding, die schneller wachsende Schweizer Sportmarke, hat weiterhin Umsatzwachstum im zweistelligen Prozentbereich verzeichnet, selbst als Lululemons Wachstum sich auf nahezu Null verlangsamt hat. Diese Lücke hilft zu erklären, warum einige nordamerikanische Kunden von Lululemon ihre Ausgaben offenbar auf neuere, kulturell relevante Marken verlagern anstatt auf etablierte Athleisure-Namen.
Under Armour (UAA) bietet eher eine warnende Parallele als einen direkten Vergleich, da es kürzlich einen stärkeren jährlichen Umsatzrückgang prognostizierte, der mit schwacher nordamerikanischer Nachfrage verbunden ist – genau demselben Kernproblem, mit dem Lululemon jetzt konfrontiert ist. Die Schlussfolgerung für Anleger ist, dass die Nachfrage nach Sportbekleidung in Nordamerika insgesamt nachgelassen hat, selbst als Lululemons Probleme durch markenspezifische Umsetzungsprobleme verschärft werden, die sich auf die branchenweite Verlangsamung aufschichten.
Was treibt die LULU-Aktie künftig an?
Der unmittelbarste Katalysator ist der bevorstehende Q2-Bericht von Lululemon, bei dem Anleger nach Anzeichen suchen werden, dass sich die vergleichbaren Verkäufe und der Kundenverkehr in Nordamerika stabilisieren. Die eigene Prognose des Managements geht davon aus, dass der Umsatz in Nordamerika für das Gesamtjahr im hohen einstelligen Prozentbereich zurückgehen wird, sodass jede Verbesserung gegenüber dieser Messlatte bedeutend positiv wäre.
Der Führungswechsel bleibt eine zentrale Geschichte. Das Eintreffen von Heidi O'Neill als feste CEO gibt Lululemon die Chance, seine Produktstrategie nach einem Proxy-Kampf mit Gründer Chip Wilson, der Anfang dieses Jahres in einer ausgehandelten Einigung endete, neu auszurichten. Die produktorientierte Vereinbarung des Vorstands mit Wilson könnte die Merchandising-Entscheidungen vor der Weihnachtssaison prägen.
Zollkosten werden die Margen kurzfristig weiter unter Druck setzen, da die Bruttomarge im letzten Quartal bereits aufgrund von Zollauswirkungen und Fixkostendegression um mehr als vier Punkte gefallen ist. Jede Erleichterung in der Handelspolitik oder weitere Verschlechterung würde die bereits gesenkte Gewinnprognose von Lululemon in die eine oder andere Richtung bewegen.
Schließlich bleibt China eine echte Wachstumslokomotive, die es separat von der Nordamerika-Geschichte zu verfolgen gilt. Eine fortgesetzte Expansion dort, zusammen mit Wachstum im mittleren zweistelligen Bereich im Rest der Welt, könnte einige inländische Schwächen ausgleichen, wenn sich die nordamerikanischen Trends länger als erwartet zur Erholung brauchen.
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