JPMorgan Chase (JPM) verfehlte am Dienstag, den 13. Oktober, die Schätzungen von Wall Street für das dritte Quartal, ein seltener Stolperer für die größte US-Bank. Das Unternehmen berichtete einen Gewinn von $5,57 pro Aktie gegenüber einem Konsens von $5,90, und der erzielte Umsatz von $50,9 Milliarden blieb hinter den etwa $51,3 Milliarden zurück, die Analysten erwartet hatten.
Die Aktie schüttelte es ab. Nachdem sie vor Börsenbeginn zwischen kleinen Gewinnen und Verlusten geschwankt hatte, stieg die JPM-Aktie im frühen Handel um etwa 1% auf rund $338.
Was bei JPMorgan schief lief
Zwei Bereiche zogen das Quartal nach unten:
- Ein Wertpapierverlust. JPMorgan verbuchte $658 Millionen an Vorsteuerverlusten bei Anlagepapieren, was $0,18 pro Aktie entspricht. Ohne diesen Verlust wäre der EPS bei $5,75 gelegen (immer noch eine Verfehlung).
- Anleihenhandel. Die Umsätze aus dem Fixed-Income-Geschäft fielen im Vergleich zum Vorjahr um 4% auf $5,4 Milliarden, der erste Rückgang seit mehr als zwei Jahren.
Fast alles andere wuchs. Der Aktienhandel sprang um 49% auf $5,0 Milliarden, die Investmentbanking-Gebühren stiegen um 14%, und der Nettogewinn stieg dennoch um 6% auf $15,3 Milliarden.
Die Kreditmaschine beschleunigt sich
Die Nettozinserträge (was JPMorgan mit Krediten und Wertpapieren verdient, nachdem es die Einleger bezahlt hat) sind die größte Gewinnquelle der Bank und erreichten in diesem Quartal $27,0 Milliarden.
Die Daten von TIKR zeigen, dass die NII vier Quartale in Folge bis Mitte 2025 zwischen $23,2 Milliarden und $23,4 Milliarden stagnierten. Seitdem sind sie jedes Quartal gestiegen, von $23,97 Milliarden vor einem Jahr auf $25,51 Milliarden im zweiten Quartal. Die $27,0 Milliarden im dritten Quartal entsprechen einem Anstieg von 13% gegenüber dem Vorjahr und 6% gegenüber dem Vorquartal.
Das Management erhöhte auch seine NII-Prognose für 2026 auf etwa $106,2 Milliarden gegenüber zuvor $105,5 Milliarden. Kerngewinne, die sich beschleunigen, deuten nicht auf eine kaputte Bank hin. Die Verfehlung kam von den volatilen Geschäftsbereichen.
Der Satz in Dimons Erklärung, der am wichtigsten ist
Die Erklärung von CEO Jamie Dimon enthielt einen kurzen Satz: "Wir haben die Aktienrückkäufe in diesem Quartal reduziert."
Das ist untertrieben. Laut TIKR kaufte JPMorgan im zweiten Quartal $6,79 Milliarden an Aktien zurück und in jedem der drei vorangegangenen Quartale mehr als $8,2 Milliarden. Das Finanzsupplement für das dritte Quartal der Bank zeigt Bruttorückkäufe von nur $1,06 Milliarden, gegenüber $6,70 Milliarden auf derselben Basis im zweiten Quartal, ein Rückgang von etwa 84%.
Dimon begründete dies damit, dass das Franchise und die Kunden Priorität hätten, und verband es mit einer Warnung vor hartnäckiger Inflation, hohen Vermögenspreisen und steigenden Zinsen.
Wie die anderen Banken abschnitten
Die Anleihendesks schwächten sich bei einigen, aber nicht bei allen ab. Goldman Sachs (GS) verzeichnete einen Rückgang der FICC-Umsätze um 1%, aber ein Sprung von 72% im Aktiengeschäft trieb den EPS auf $17,01, deutlich über den Schätzungen. Citigroup (C) steigerte das Fixed-Income-Geschäft um 4% und erhöhte den Gewinn um 40%. Wells Fargo (WFC) verfehlte die Umsatz- und NII-Schätzungen, sodass JPMorgans Verfehlung teils sektorbedingt, teils hausgemacht ist.
Das Für und Wider der JPMorgan-Aktie
Die Bullen-Lesart: Die NII sind um 13% gestiegen, die Jahresprognose wurde angehoben, und ein einmaliger Verlust erklärt den größten Teil der EPS-Lücke. Nichts im Kreditgeschäft ist eingebrochen.
Die Bären-Lesart: Die Aktie notiert mit dem 2,98-fachen des Tangible Book Value, 28% über ihrem Durchschnitt von 2,33x seit Ende 2021 und nicht weit vom Höchststand von 3,25x entfernt. Diese Prämie wurde aufgebaut, während JPMorgan durch Rückkäufe $7 bis $8 Milliarden pro Quartal an die Aktionäre zurückführte. Sie hat die Quartalsrückkäufe gerade auf etwa $1,1 Milliarden gekürzt und gleichzeitig vor der Wirtschaftslage gewarnt.
Die Verfehlung ist Rauschen. Die Kürzung der Rückkäufe ist es nicht. Bei fast dem 3-fachen des Tangible Book Value ist JPM wie eine Bank bewertet, die Kapital mit voller Geschwindigkeit zurückgibt, und in diesem Quartal hat sie sich dagegen entschieden. Die Rückkäufe im vierten Quartal, die Mitte Januar fällig werden, werden zeigen, ob dies eine Pause oder ein neues Tempo war.
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