Die wichtigsten Punkte
- AppLovin hat im vergangenen Jahr 54 % verloren, und am 12. Oktober senkte Oppenheimer sein Kursziel von 560 $ auf 490 $ bei Beibehaltung seiner Outperform-Einstufung – ein Ziel, das 81 % über dem Aktienkurs liegt.
- Der Abwärtstrend beschleunigte sich, nachdem der Umsatz im zweiten Quartal die Erwartungen verfehlte, was das Management auf einen geringeren als üblichen Schub durch seine Werbemodelle zurückführte.
- Oppenheimers Ziel liegt auf dem Konsens von 488 $ und impliziert ein KGV von 26,2x, nahe am Fünfjahresdurchschnitt der Aktie von 25,8x und deutlich über den 14,8x, zu denen sie am 9. Oktober gehandelt wurde.
- Die Einschätzung ist plausibel, aber ambitioniert: Sie setzt voraus, dass Anleger wieder ein durchschnittliches Multiplikal zahlen, und der Bericht zum dritten Quartal ist der Prüfstein.
AppLovin (APP) hat im vergangenen Jahr 54 % verloren. Am 12. Oktober senkte Oppenheimer-Analyst Martin Yang sein Kursziel von 560 $ auf 490 $ und behielt seine Outperform-Einstufung bei – ein Ziel, das 81 % über dem Aktienkurs von 271,23 $ an diesem Nachmittag lag.
Das Quartal, das die Serie beendete
Der Umsatz stieg in den drei Monaten bis zum 30. Juni 2026 um 53 % auf 1,92 Mrd. $, was laut LSEG unter den von Analysten erwarteten 1,94 Mrd. $ lag. Die Aktie fiel am 6. August um 19 %.
Die Erklärung von CEO Adam Foroughi im Anruf:
„In diesem Fall hatten wir in Q2 nicht den gleichen Schub, den wir normalerweise in jedem anderen vorherigen Quartal haben. Das kam direkt nach dem Quartal.“
Die Nachrichten danach häuften sich. Eine Sammelklage wirft AppLovin vor, Anleger über die Stärke seiner KI-Modelle und seines KI-Video-Kreativtools getäuscht zu haben, und am 1. Oktober wies ein Gericht in San Francisco AppLovins Antrag auf eine einstweilige Verfügung gegen Unity Software (U) und dessen Ad Quality SDK ab.
Oppenheimer bleibt dabei
Dies ist Oppenheimers zweite Kürzung seit August, als es sein Ziel von 660 $ auf 560 $ senkte. Das Haus führte die Verfehlung auf den Zeitpunkt zurück: Ein signifikanter Modellschub setzte kurz nach Quartalsende ein und trieb bereits eine Wiederbeschleunigung im dritten Quartal an. Das ist auch die Darstellung des Managements.
Geht die Rechnung bei 490 $ auf?
Oppenheimer steht damit kaum allein da. Seine 490 $ liegen genau auf dem Konsensziel von 488 $, das von 744 $ Mitte Januar gefallen ist.
Die Spanne reicht von 325 $, wo Wells Fargo, Bank of America und Piper Sandler mit Hold-Einstufungen sitzen, bis zu 790 $. Die Anzahl der Hold-Einstufungen hat sich vom 30. Juni bis zum 9. Oktober von 3 auf 6 verdoppelt, obwohl 27 von 33 Einstufungen immer noch Buy oder Outperform sind.
Die Gewinnschätzungen haben sich weitaus besser gehalten. Analysten erwarten, dass der normalisierte EPS von 10,64 $ im Jahr 2025 auf 20,78 $ im Jahr 2027 steigen wird.
Sie wurden gekürzt: Der Konsens für 2027 liegt bei 19,96 $ pro Aktie, gegenüber 21,09 $ vor 90 Tagen, laut Yahoo Finance. Aber vor einem Monat lag er bei 20,04 $, sodass die Schätzungen sich stabilisiert haben, während die Kursziele weiter fielen.
Was eingebrochen ist, ist das Multiplikal.
Bei 14,8x zukünftigen Gewinnen am 9. Oktober wird die Aktie deutlich unter ihrem Fünfjahresdurchschnitt von 25,8x gehandelt. Teilt man den Schlusskurs von 277,04 $ durch 14,8x, erhält man 18,72 $ Gewinn pro Aktie über die nächsten zwölf Monate. Oppenheimers 490 $ entsprechen dem 26,2-fachen davon, also etwa dem eigenen Durchschnitt der Aktie.
Ein Ziel, das ein Comeback braucht
Das Risiko besteht darin, dass das zweite Quartal kein Einzelfall war. Wenn die Modellschübe klein bleiben, fallen die Schätzungen weiter, und selbst ein durchschnittliches Multiplikal bringt die Aktie nicht auf 490 $.
Ich halte Oppenheimers Einschätzung für plausibel, aber ambitioniert. Sie verlangt nur die übliche Bewertung von AppLovin für Gewinne, die Analysten bereits erwarten, aber Anleger werden dafür nicht wieder zahlen, bis sich die Schübe in den Zahlen zeigen.
Der Prüfstein ist der Bericht zum dritten Quartal, gemessen an den Prognosen von 2,06 bis 2,09 Mrd. $ Umsatz. Wenn AppLovin am oberen Ende dieser Spanne landet oder sie übertrifft, sieht 490 $ deutlich erreichbarer aus.
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