Wichtige Kennzahlen für die IonQ-Aktie
- Aktueller Kurs: $42.46
- Zielkurs (Mitte): ~$188
- Konsensziel der Analysten: ~$68
- Potenzielle Gesamtrendite: ~343%
- Annualisierte IRR: ~41% / Jahr
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Was ist passiert?
IonQ (IONQ) hat am 25. August zwei neue Direktoren ernannt, deren Lebensläufe zeigen, wohin das Unternehmen steuert. Dr. Eric Ball ist der ehemalige Schatzmeister von Oracle, der Finanzierungen in Höhe von 52 Milliarden Dollar arrangierte und in M&A-Teams für mehr als 100 Übernahmen saß. Timothy Baxter ist der ehemalige Vorsitzende von SkyWater Technology, der Foundry, die IonQ am 31. Juli übernommen hat, und ein erfahrener Manager, der zum CEO von Samsung Nordamerika aufstieg. Die Aktie stieg am 27. August um 6,07 %, als Quantenwerte eine sektorweite Nachfrage erlebten, aber diese Bewegung betraf nicht IonQ. Die Nachricht über den Aufsichtsrat hingegen schon.
IonQ hat bereits etwa 3 Milliarden Dollar ausgegeben, um sich von einem Quantencomputing-Unternehmen in einen vertikal integrierten Hersteller zu verwandeln, und diese Neueinstellungen sind die Governance-Ebene, die auf die bereits getätigten Ausgaben aufgesetzt wird. CEO Niccolo de Masi nennt die nächste Phase "den Sprung zur schnellen Skalierbarkeit in der Quantencomputing-Fertigung". Die Frage für Anleger ist, ob diese Wette eine Bewertung rechtfertigt, die auf nahezu perfekte Ausführung ausgelegt ist.
Der Aufsichtsrat deutet auf Kapitalbeschaffung, nicht auf Optik
Balls Jahrzehnt als Oracles Schatzmeister dreht sich um Geld: Ein Direktor, der 52 Milliarden Dollar an Finanzierungen arrangiert hat, tritt einem Aufsichtsrat bei, wenn ein Unternehmen damit rechnet, weiter Kapital zu beschaffen und weiter zu kaufen. Baxter bringt mehr als 40 Jahre Erfahrung in der Führung großer Technologieunternehmen mit, mit leitenden Funktionen bei AT&T, Sony und Samsung, und er führte den Aufsichtsrat von SkyWater durch die Übernahme, kennt also die Foundry, die IonQ gerade übernommen hat, von der Spitze her. Zusammen bringen sie Kapitalmarkt- und Integrationskraft, kein Paar Quanteningenieure, was zeigt, was das Management für die nächste Phase für erforderlich hält.
Im Q2-Call sagte COO und CFO Inder Singh: "Um das zu erreichen, haben wir, nur zur Erinnerung an die Anleger, 3 Milliarden Dollar ausgegeben, mehr als die meisten Länder, ehrlich gesagt", und bezog sich dabei auf die Übernahmen von Oxford Ionics und SkyWater. Die Logik ist vertikale Integration: Der Abschluss des 1,8-Milliarden-Dollar-Deals mit SkyWater gab IonQ die einzige US-basierte Quanten-Foundry unter eigenem Dach, was es ermöglicht, Chips vor Ort zu entwerfen, herzustellen und zu testen und Foundry-Kapazitäten an Konkurrenten zu verkaufen. De Masi erwartet, dass dies "IonQs gesamte Entwicklungskosten für Quantenhardware im Laufe der Zeit senken wird", was er mit der branchenführenden Kosten pro Qubit in Verbindung bringt. Der Aufsichtsrat ist nun besetzt, um genau das zu finanzieren und zu integrieren.
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Das Quartal: Die Finanzierung war stark, und der Cashburn war hoch
Die Neuausrichtung funktioniert nur, wenn das Kerngeschäft weiter Kapital akkumuliert, und im Q2 tat es das. IonQ meldete einen Umsatz von 80,05 Millionen Dollar, ein Plus von 287 % gegenüber dem Vorjahr und den fünften Rekord in Folge, und übertraf damit die Erwartungen der Analysten von 66,42 Millionen Dollar um 20,52 %. Der organische Umsatz wuchs um 132 %, das Management erhöhte die Jahresprognose für 2026 auf 280 bis 290 Millionen Dollar von zuvor 260 bis 270 Millionen Dollar, und die noch zu erbringenden Leistungsverpflichtungen, also vertraglich vereinbarte, aber noch nicht realisierte Umsätze, stiegen auf 485 Millionen Dollar von 122 Millionen Dollar vor einem Jahr. IonQ erhielt außerdem seine ersten vollständig integrierten Quantenprozessoreinheiten von SkyWater zum Testen zurück, wobei 256-Qubit-Systeme voraussichtlich 2027 in Betrieb gehen sollen.
Der freie Cashflow belief sich auf negative 113,97 Millionen Dollar, und TIKR-Daten zeigen, dass der freie Cashflow für das Gesamtjahr 2026 voraussichtlich bei etwa negativen 515 Millionen Dollar liegen wird, bevor die Verluste zu schrumpfen beginnen. Der ausgewiesene GAAP-Nettogewinnverlust von 1,9 Milliarden Dollar sieht alarmierend aus, besteht aber größtenteils aus einer nicht zahlungswirksamen Neubewertung von Warrants in Höhe von etwa 1,6 Milliarden Dollar, die nichts über den operativen Betrieb aussagt. Der Cashburn ist die entscheidende Zahl, und er bleibt für Jahre hoch.
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Eine Bewertung, die nur funktioniert, wenn die Ausführung es tut
IonQ notiert nahe dem 46-fachen des Umsatzes der nächsten zwölf Monate und dem 60-fachen des vergangenen Umsatzes, Multiples, die keinen Raum für einen Fehltritt lassen. Intel notiert bei etwa dem 8-fachen des NTM-Umsatzes, und selbst der reine Quantenwert Rigetti Computing liegt bei etwa dem 175-fachen auf einer viel kleineren Basis. IonQs Bruttomarge von 30,9 % ist für ein Unternehmen, das wie ein Software-Compounder bewertet wird, dünn, und die These der vertikalen Integration ist teilweise ein Versprechen, das zu beheben.
Die Debatte dreht sich also darum, ob die Fertigungswette diesen Aufschlag in etwas Dauerhaftes verwandelt. Wenn die Kosten pro Qubit sinken und SkyWater zu einer Umsatzmaschine für den gesamten Sektor wird, hat das Multiple einen Weg, sich einzuspielen. Wenn die Integration stockt oder die Foundry mehr Kapital benötigt als geplant, wendet sich dasselbe Multiple schnell gegen die Aktionäre. Analysten sind konstruktiv eingestellt, ohne die kühnsten Rechnungen zu unterstützen: Das durchschnittliche Konsensziel liegt bei etwa 68 Dollar, wobei die 13 abdeckenden Analysten aufgeteilt sind in 10 Kaufempfehlungen, 1 Outperform und 2 Halten.
TIKR Erweitertes Modell-Analyse
- Aktueller Kurs: $42.46
- Zielkurs (Mitte): ~$188
- Potenzielle Gesamtrendite: ~343%
- Annualisierte IRR: ~41% / Jahr
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Unter Verwendung des mittleren Szenarios, das Ende 2030 realisiert wird, deutet TIKRs Modell auf ein Ziel nahe 188 Dollar hin, eine Gesamtrendite von etwa 343 % und eine annualisierte IRR von etwa 41 % ab dem aktuellen Kurs von 42,46 Dollar, nahe dem Einstiegspreis des Modells. Zwei Triebwerke treiben es an: weiteres Hyperwachstum bei den Systemen der fünften Generation Tempo, die das Q2 anführten, und der Anlauf von halbleiterbasierten 256-Qubit- und 10.000-Qubit-Maschinen, die ab 2027 bei SkyWater gebaut werden. Der Hebel für die Marge sind die Kosten pro Qubit, die durch die vertikale Integration strukturell gesenkt werden sollen.
Das Modell geht von einem Umsatzwachstum von etwa 59 % über den gesamten Zeitraum aus und davon, dass die Nettogewinnmargen für Jahre tief im negativen Bereich bleiben, bei etwa negativen 73 %, bevor die Rentabilität eintritt. Die Chance ist eine kategoriedefinierende Quantenplattform, die nur mit einem Bruchteil ihres Potenzials bewertet wird, wenn die Ausführung hält. Das Risiko ist ein Cash-verbrennendes Hardwareunternehmen, dessen Verluste sich ausweiten, bevor sie schrumpfen, bei einer Bewertung, die jeden Fehltritt bestraft.
Fazit
Der kurzfristige Test ist der Investor Day von IonQ am 8. September an der New Yorker Börse. Das Management muss beginnen, konsolidierte Unternehmensprognosen zu formulieren, da die etwa 120 Millionen Dollar an konzerninternen Umsätzen von SkyWater bei der Konsolidierung eliminiert werden müssen. Achten Sie auf eine glaubwürdige kombinierte Umsatz- und Cashburn-Aussicht. Wenn der Fertigungsanlauf ohne eine sprunghafte Veränderung der Finanzierungslücke erfolgt, liest sich die Kapitalbeschaffungskraft des Aufsichtsrats als Vorbereitung. Wenn die kombinierten Zahlen einen größeren Cash-Bedarf offenbaren als erwartet, sehen die bereits ausgegebenen 3 Milliarden Dollar eher wie eine Anzahlung aus als die Gesamtkosten. Am 8. September werden Anleger herausfinden, welches Szenario zutrifft.
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