Wichtige Kennzahlen für CL-Aktie
- Performance der vergangenen Woche: (1,2%)
- 52-Wochen-Spanne: $75 bis $99
- Zielpreis laut Bewertungsmodell: $107
- Implizierte Wertsteigerung: 18,0 % über 2,3 Jahre
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Preissetzungsmacht trifft auf ein Volumenproblem
Die Aktien von Colgate-Palmolive (CL) veränderten sich diese Woche kaum bis leicht nach unten und setzten damit eine ruhige Phase fort, seit das Unternehmen Ende Juli die Ergebnisse des zweiten Quartals veröffentlichte. Die Aktie notiert deutlich unter ihrem 52-Wochen-Hoch, und die Bewegung dieser Woche spiegelt anhaltende Zweifel wider, ob die jüngste Gewinnstärke anhalten kann, sobald die Preiserhöhungen nachlassen.
Das bereinigte Ergebnis je Aktie belief sich auf $0,99 und übertraf damit die Konsensschätzung von $0,95, während der Nettoumsatz um 4,9 % auf 5,36 Mrd. $ stieg. Das organische Umsatzwachstum von nur 2,4 % wurde jedoch fast ausschließlich durch Preiserhöhungen getrieben, da die Volumina konzernweit tatsächlich um 0,4 % zurückgingen. Nordamerika war der Schwachpunkt, wo der organische Umsatz um 3 % fiel, weil die Volumina dort um 3,9 % zurückgingen – ein Trend, den CEO Noel Wallace in der Ergebnispräsentation als "nicht zufriedenstellend" bezeichnete und auf ein langsameres Kategorie-Wachstum, Marktanteilsverluste und Lagerbestandsreduzierungen bei den Einzelhändlern zurückführte.
Die Bruttomarge stieg dennoch um 140 Basispunkte auf 61,5 %, unterstützt durch Kosteneinsparungen und eine günstige Produktmischung, und das Unternehmen erhöhte seine Prognose für das bereinigte Ergebnis je Aktie für das Gesamtjahr trotz der Schwäche im Heimatmarkt. Vier der fünf globalen Divisionen verzeichneten außerhalb Nordamerikas organisches Umsatzwachstum, sodass das internationale Geschäft derzeit den Großteil der Arbeit leistet.
Da die Auslieferungen um 3 % fielen, während der Konsum nur um etwa 1 % zurückging, scheinen die Einzelhändler ihre Lagerbestände schneller abzubauen, als die tatsächliche Nachfrage nachlässt. Wenn die Colgate-Palmolive-Aktie sich von hier aus stabilisiert, ist das Schließen dieser Inventarlücke wahrscheinlich das erste Anzeichen, auf das man achten sollte.
Ist die CL-Aktie unterbewertet?
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.12.28 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 3,9 %
- Betriebsmargen: 21,4 %
- Exit-KGV-Multiple: 22,5x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielpreis von $107, was eine Gesamtwertsteigerung von 18,0 % gegenüber dem aktuellen Aktienkurs und eine annualisierte Rendite von 7,3 % über die nächsten 2,3 Jahre impliziert.
Diese Rendite liegt im moderat attraktiven Bereich, aber nicht weit darüber hinaus, was zu einem Unternehmen passt, bei dem die Preissetzung den Großteil des Wachstums leistet, während die Volumina flach oder negativ bleiben. Da die Annahme des Exit-Multiples fast genau dem eigenen historischen KGV von Colgate-Palmolive entspricht, geht dieses Modell nicht von einer Neubewertung aus, sondern lediglich von einer soliden Umsetzung.
Die Annahme einer Betriebsmarge von 21,4 % liegt nahe am Fünfjahresdurchschnitt des Unternehmens, sodass eine weitere Margenausweitung über die bereits in der Prognose enthaltenen Kosteneinsparungen hinaus der klarste Weg zu einer positiven Überraschung wäre. Umgekehrt könnte die Preissetzung allein möglicherweise nicht ausreichen, um selbst das bescheidene Umsatzwachstum von 3,9 %, das im Modell enthalten ist, aufrechtzuerhalten, wenn die Volumina in Nordamerika weiter sinken.
Die Marktführerschaft von Colgate-Palmolive in der Zahnpasta-Kategorie bleibt ein echter Wettbewerbsvorteil (Moat), selbst angesichts der Volumenschwäche im Heimatmarkt.
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Konkurrenten im Haushaltsproduktesektor: Wie Colgate-Palmolive abschneidet
Procter & Gamble (PG) ist der größte und direkteste Konkurrent von Colgate-Palmolive in den Bereichen Mundpflege, Körperpflege und Haushaltsprodukte. Procter & Gamble hat in den letzten Quartalen im Allgemeinen stabilere Volumina in Nordamerika verzeichnet als Colgate-Palmolive, und seine Größe verschafft ihm mehr Verhandlungsmacht gegenüber Einzelhändlern, obwohl auch sein gesamtes organisches Wachstum bei ähnlichem wertorientiertem Verbraucherverhalten in der Kategorie auf Preiserhöhungen angewiesen war.
Unilever (UL) konkurriert mit Colgate-Palmolive hauptsächlich in den Bereichen Körperpflege und Haushaltsreinigung und befindet sich selbst in einer Portfoliokonsolidierung, nachdem Investoren den Wert eines weitläufigen Konsumgüterkonglomerats in Frage gestellt haben. Die Exposition von Unilever im Bereich Mundpflege ist geringer als die von Colgate-Palmolive, was Colgate-Palmolive einen strukturellen Vorteil in der Kategorie verschafft, in der es weltweit die Marktführerschaft innehat.
Der Wettbewerbsvorteil (Moat) von Colgate-Palmolive bleibt seine weltweite Dominanz bei Zahnpasta, eine Position, die über Jahrzehnte aufgebaut wurde und die für keinen der beiden Konkurrenten leicht zu untergraben ist, selbst wenn beide um Marktanteile im breiteren Haushaltsproduktesegment kämpfen.
Was treibt die CL -Aktie künftig an?
Der Führungswechsel in Indien, der am 21. August angekündigt wurde, ist ein Katalysator, den es zu verfolgen lohnt. Der Kenvue-Veteran Manish Anandani übernimmt zum 28. September die Position des Managing Director und CEO von Colgate-Palmolive India und folgt damit einem Manager, der in eine breitere Asien-Pazifik-Rolle wechselt – ein Signal dafür, dass das Unternehmen auf einen seiner wichtigsten langfristigen Wachstumsmärkte setzt.
Investoren werden auch auf Anzeichen achten, dass sich die Volumina in Nordamerika vor dem nächsten Ergebnisbericht stabilisieren. Die Kommentare des Managements zu Lagerbestandsreduzierungen bei Einzelhändlern deuten darauf hin, dass sich der Trend der Bestandsabbaue in den kommenden Quartalen abschwächen könnte, wenn die Konsumtrends stabil bleiben. Dies würde einen der größten Druckfaktoren (Overhang) für die Aktie beseitigen.
Der Verkauf von 322.042 Aktien durch CEO Noel Wallace Anfang August im Wert von rund 29,8 Mio. $ war eine routinemäßige Transaktion im Zusammenhang mit fällig gewordenem Aktienbezugsrechten, aber ihre Größe könnte weiterhin Analystenfragen zum kurzfristigen Vertrauen aufwerfen, selbst wenn die Prognose nach oben korrigiert wird.
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