Wichtige Kennzahlen für CMCSA-Aktie
- Performance der vergangenen Woche: -1,6%
- 52-Wochen-Spanne: $21 bis $34
- Zielpreis laut Bewertungsmodell: $31
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 16,7% über 2,3 Jahre
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Peacock schreibt schwarze Zahlen, aber Wall Street will mehr
Die Aktien von Comcast (CMCSA) gingen diese Woche leicht zurück und notierten nahe $26, während Anleger eine gemischte Signallage des Medien- und Telekommunikationsriesen verarbeiteten. Die Aktie ist volatil, seit Comcast Ende Juli die Ergebnisse für das zweite Quartal veröffentlichte, und die Bewegung dieser Woche spiegelt anhaltende Fragen zum Zeitplan der geplanten Ausgliederung von NBCUniversal wider.
Die Schlagzeile der Quartalszahlen war eine Überraschung nach oben. Comcast meldete bereinigte Gewinne je Aktie von $1,04, mehr als die von Analysten erwarteten $0,97, aber das bereinigte EBITDA sank um etwa 13% im Jahresvergleich, weil das Kerngeschäft mit Breitbandanschlüssen (Cable Connectivity) weiterhin gegenüber Glasfaser- und Fixed-Wireless-Konkurrenten an Boden verliert. Der Markt wägt also echte Stärke im Streaming gegen echte Schwäche im traditionellen Kabelgeschäft ab.
Peacock, der Streamingdienst von Comcast, meldete sein erstes profitables Quartal überhaupt mit einem bereinigten EBITDA von $189 Millionen. Die Abonnement-Einnahmen stiegen um mehr als 50%, und die Werbeeinnahmen kletterten um fast 70%, während die Zahl der zahlenden Abonnenten netto um 2 Millionen auf 48 Millionen wuchs. Kurz nach den Quartalszahlen erhöhte Peacock die Preise um 18%, die vierte Erhöhung in vier Jahren, wodurch die werbefinanzierte Stufe auf $12,99 pro Monat stieg.
CEO Brian Roberts hat die Profitabilität des Streamings und Sportrechte wiederholt als zentral für Comcasts nächsten Akt dargestellt, und das Quartal lieferte dieser These einige handfeste Beweise. Wenn die Comcast-Aktie einen Boden finden kann, dann sehen Peacocks Gewinnwende und die neu angekündigte YouTube-Partnerschaft nach den beiden wahrscheinlichsten Katalysatoren dafür aus.
Ist die CMCSA-Aktie unterbewertet?
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.12.28 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): -0,6%
- Betriebsmargen: 15,4%
- Abschluss-KGV-Multiple: 7,3x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielpreis von $31, was ein gesamtes Aufwärtspotenzial von 16,7% gegenüber dem aktuellen Aktienkurs und eine annualisierte Rendite von 6,8% über die nächsten 2,3 Jahre impliziert.
Comcast notiert bei etwa dem 8,5-fachen der vergangenen Gewinne, ein Abschlag, der echte Besorgnis über Breitband-Abonnentenverluste widerspiegelt und nicht Optimismus über das Streaming. Da das Modell im Wesentlichen flaches Umsatzwachstum annimmt, stützt sich die Renditeperspektive fast vollständig darauf, dass Comcast seine aktuelle Margenstruktur halten kann, während der Markt ihm gleichzeitig Anerkennung für Peacocks neu gewonnene Profitabilität zollt.
Das ist eine niedrigere Hürde, als die meisten Wachstumsgeschichten benötigen, aber sie hängt dennoch von der Umsetzung ab. Die Umsätze aus Breitbandanschlüssen schrumpfen, da Haushalte auf Glasfaser- und Fixed-Wireless-Alternativen umsteigen, daher muss jedes Aufwärtspotenzial im Modell aus Wireless-Bündelung, Peacock und Kostendisziplin kommen und nicht aus dem traditionellen Kabelgeschäft.
Die anstehende Ausgliederung von NBCUniversal fügt dem Multiple eine weitere Ebene der Unsicherheit hinzu. Anleger wissen noch nicht, wie der Markt ein eigenständiges Medienunternehmen gegenüber einem schlankeren Konnektivitätsgeschäft bewerten wird, und diese Trennung könnte Wert freisetzen oder einfach nur eine abgezinste Aktie in zwei aufteilen.
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Kabelgiganten und Streaming-Rivalen: Wie Comcast dasteht
Comcasts nächster Breitband-Peer ist Charter Communications (CHTR), der ebenfalls gegen Abonnentenverluste kämpft, während Glasfasernetzbetreiber expandieren. Charter meldete für das zweite Quartal einen Umsatz von $13,5 Milliarden, ein Rückgang von 1,7% im Jahresvergleich, bei einer Betriebsmarge von 23,3%, und die Aktie notiert mit einem Forward-KGV von etwa 5,4x, sogar günstiger als das Multiple von Comcast. Charter befindet sich auch mitten in der Übernahme von Cox Communications, ein Deal, der demnächst abgeschlossen werden soll, was zwar Skaleneffekte bringt, aber auch Integrationsrisiken, die Comcast derzeit nicht trägt.
Auf der Streaming-Seite liegt Comcasts Peacock in der Abonnentenzahl immer noch weit hinter Netflix, Disney+ und Amazon Prime Video auf Platz vier, obwohl sein neues YouTube-Bündelungsabkommen ihm eine Reichweite verschafft, die diese Rivalen nicht erreichen können. Die Walt Disney Company (DIS) bleibt der direktere Medienvergleich, da beide Unternehmen traditionelle Kabelnetzwerke neben wachsenden Streaming-Einheiten managen, obwohl Disneys Streaming-Arm früher und in größerem Umfang profitabel wurde.
Comcasts Wettbewerbsvorteil (Moat) ist tatsächlich sein Bündel: Breitband, Mobilfunk und jetzt ein profitabler Streamingdienst unter einem Dach, plus die Hebelwirkung der Sportrechte von NBCUniversal. Ob dieses Bündel zusammen oder getrennt mehr wert ist, ist genau das, was die Ausgliederung testen wird.
Was treibt die CMCSA Aktie künftig an?
Die im Juli angekündigte YouTube-Partnerschaft ist der größte vor uns liegende Katalysator. Ab Anfang 2027 wird Peacock Premium in den USA mit YouTube Premium gebündelt, wodurch Comcast Zugang zu mehr als 125 Millionen globalen Premium- und Music-Abonnenten erhält. Da dies Peacocks größter Großhandelsvertriebsdeal bisher ist, könnte er das Abonnentenwachstum deutlich beschleunigen, ohne dass Comcast stark in eigene Marketingausgaben investieren müsste.
Die Ausgliederung von NBCUniversal bleibt das andere große Ereignis, das es zu beobachten gilt. Comcast hat Aktienrückkäufe während des Trennungsprozesses ausgesetzt, um finanzielle Flexibilität zu bewahren, und das Management hat kürzlich einen neuen Finanzvorstand ernannt, beides Zeichen dafür, dass das Unternehmen seine Bilanz für eine Aufspaltung vorbereitet. Wenn die Ausgliederung reibungslos verläuft, könnten Anleger eine klarere Einschätzung davon bekommen, was das Konnektivitätsgeschäft und das Mediengeschäft jeweils für sich allein wert sind.
Auch regulatorische Katalysatoren zeichnen sich ab. Die FCC hat kürzlich für die Abschaffung einer Obergrenze von 39% für den Besitz lokaler TV-Sender gestimmt, was die Tür für weitere Konsolidierung in Comcasts Sendegebiet öffnen könnte. Unterdessen signalisiert die geplante $1,9 Milliarden teure Erweiterung von Universal Studios Japan weiterhin Investitionen in Themenparks, ein Segment, das selbst bei Kabelproblemen ein stetiger Cash-Generator war.
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