Wichtige Kennzahlen für FTNT
- Performance der vergangenen Woche: +9,2 %
- 52-Wochen-Spanne: $74 bis $174
- Zielpreis des Bewertungsmodells: $181
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 9,1 % über 2,3 Jahre
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Ein überragendes Quartal und ein neues Buzzword
Fortinet (FTNT) lieferte eines seiner stärksten Quartale seit Jahren, und die Aktie spiegelt dies nun endlich wider. Der Umsatz stieg im zweiten Quartal um 26 % auf $2,05 Milliarden, während der bereinigte Gewinn je Aktie um 41 % auf $0,90 kletterte – beide Werte lagen über der oberen Grenze der Prognose. Die Auftragseingänge wuchsen mit 33 % auf $2,37 Milliarden sogar noch schneller, und der Produktumsatz schoss aufgrund der starken Nachfrage nach FortiGate um 52 % in die Höhe.
CEO Ken Xie führte die Ergebnisse auf "unsere differenzierte Strategie und unsere Innovation, starke Umsetzung und breitgefächerte Nachfrage" zurück. Er führte auch einen neuen Begriff ein, die SASE Firewall, und beschrieb damit die Konvergenz von sicherem Networking und cloudbasierter Sicherheit auf Fortinets FortiOS-Plattform. Secure Access Service Edge, oder SASE, bezieht sich auf Sicherheit, die aus der Cloud geliefert wird, anstatt von einer physischen Box, und Xie argumentiert, dass die Kombination mit traditionellen Firewalls einen Markt mit einem Volumen von bis zu $2 Billionen schafft.
Fortinet untermauerte den Optimismus mit der Übernahme von Virtue AI, die Runtime-Schutz und Schutzmaßnahmen für autonome KI-Systeme hinzufügt. Unabhängig davon hat Fortinet Federal die CMMC Level 2-Zertifizierung erhalten, was seine Position für US-Regierungsaufträge stärkt. Beide Schritte deuten auf KI-Sicherheit und den öffentlichen Sektor als kurzfristige Wachstumshebel hin.
CEO Ken Xie verkaufte am 5. August Aktien im Wert von $25,99 Millionen, was seinem üblichen Handelsmuster entspricht. Wenn die FTNT-Aktie in diesem Tempo weiter steigt, wird der Markt möglicherweise bald entscheiden, ob die SASE-Firewall-Story eine noch höhere Bewertung rechtfertigt.
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Starkes Wachstum, gestreckter Preis
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.12.28 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 14,2 %
- Operative Margen: 36,7 %
- Exit-KGV: 40,0x
Basierend auf diesen Annahmen schätzt das Modell einen Zielpreis von $181, was eine Gesamtrendite von 9,1 % gegenüber dem aktuellen Aktienkurs und eine annualisierte Rendite von 3,8 % über die nächsten 2,3 Jahre impliziert.
Fortinets Fundamentaldaten sehen ausgezeichnet aus, doch das Bewertungsmodell landet immer noch unter dem Niveau, das die meisten Anleger als attraktiv erachten. Eine annualisierte Rendite von 3,8 % liegt unter der Schwelle von etwa 5 %, die typischerweise begrenztes Aufwärtspotenzial signalisiert, obwohl ein Umsatzwachstum von 14,2 % und operative Margen von 36,7 % nach Software-Standards beide stark sind.
Die Lücke kommt auf den Preis an. Fortinet notiert bereits bei fast 47x zukünftigen Gewinnen, über dem im Modell angenommenen Exit-KGV von 40,0x, sodass ein Großteil der SASE-Firewall-Chance bereits eingepreist zu sein scheint. Das ist ein ganz anderes Setup als bei einer Aktie, die unter ihrem eigenen historischen KGV notiert, wo gute Nachrichten allein zu einer Neubewertung führen können.
Im Vergleich zu CrowdStrike (CRWD), das im zweiten Geschäftsquartal einen Umsatzanstieg von 26 % und einen Anstieg der neuen jährlichen wiederkehrenden Einnahmen um 51 % verzeichnete, wirkt Fortinets modelliertes Wachstum von 14,2 % relativ moderat. Palo Alto Networks (PANW) verzeichnete im jüngsten Quartal ein Wachstum der jährlichen wiederkehrenden Einnahmen aus Next-Generation-Security von 33 %, eine weitere Erinnerung daran, dass Mitbewerber ebenso schnell Kapital vermehren, ohne ganz die gleiche Prämie zu verlangen.
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Das Wachstumsrennen in der Cybersicherheit wird voller
Fortinets Ergebnisse sehen isoliert betrachtet stark aus, aber der Cybersicherheitssektor insgesamt wächst schnell. CrowdStrike (CRWD) steigerte den Umsatz im zweiten Geschäftsquartal um 26 % auf $1,47 Milliarden und verzeichnete ein Wachstum der neuen jährlichen wiederkehrenden Einnahmen um 51 %, beides etwa auf Augenhöhe mit oder vor Fortinets eigener Produktwachstumsrate.
Palo Alto Networks (PANW) skaliert über einen anderen Hebel und steigert die jährlichen wiederkehrenden Einnahmen aus Next-Generation-Security um 33 % im Jahresvergleich, während es seine jüngste CyberArk-Übernahme in eine breitere Identitätssicherheitsplattform integriert. Diese Strategie spiegelt Fortinets eigene SASE-Firewall-Argumentation wider. Beide Unternehmen setzen darauf, dass das Bündeln mehrer Funktionen in einem System Kunden gewinnt, die ihre Anbieter konsolidieren wollen.
Fortinets Stärke ist seine hauseigene Siliziumtechnologie und die einheitliche FortiOS-Plattform, die dem Management zufolge einen Kosten- und Leistungsvorteil bietet, den nur-Cloud-Rivalen nicht leicht nachahmen können. Ob dieser Vorteil ein Forward-KGV von 40x rechtfertigt, das über dem liegt, wo CrowdStrike und Palo Alto oft im Verhältnis zum Wachstum notieren, ist die eigentliche aktuelle Debatte.
Was treibt die FTNT-Aktie künftig an?
Fortinets nächste Bewährungsprobe kommt mit den Ergebnissen des dritten Quartals, für die das Management die Auftragseingänge auf $2,25 bis $2,35 Milliarden und den bereinigten Jahresgewinn je Aktie auf $3,41 bis $3,47 prognostiziert hat. Das Erreichen oder Übertreffen dieser Spanne würde helfen, den jüngsten Anstieg der Aktie zu rechtfertigen.
Die SASE-Firewall-Kategorie bleibt der größte Unsicherheitsfaktor. Das Management beziffert die Chance auf bis zu $2 Billionen und argumentiert, dass sie sowohl traditionelle Firewalls als auch reine Cloud-SASE-Angebote ersetzen kann. Wenn diese Argumentation bei Unternehmenskunden Anklang findet, könnte Fortinet das erhöhte Wachstum aufrechterhalten, für das der Markt derzeit bezahlt.
KI-Sicherheit und Bundesaufträge sind sekundäre Katalysatoren. Die Übernahme von Virtue AI und die neue CMMC Level 2-Zertifizierung von Fortinet Federal öffnen beide Türen zu Ausgabenkategorien, in denen der Wettbewerb noch im Entstehen ist. Zusammen mit der anhaltenden Nachfrage nach OT-Sicherheit bieten diese Hebel Fortinet mehrere Wege, in seine Bewertung hineinzuwachsen.
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