Wichtige Kennzahlen für Figma-Aktien
- Aktueller Kurs: $25.22
- Zielkurs (Mitte): ~$76
- Konsensziel der Analysten: ~$31
- Potenzielle Gesamtrendite: ~201%
- Annualisierte IRR: ~29% / Jahr
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Was ist passiert?
Figma (FIG) hat die Umsatzerwartungen übertroffen, seine Jahresprognose erhöht und notiert dennoch 65% unter dem Höchststand, den es vor weniger als einem Jahr erreichte. Bei $25.22 hat die Aktie eine komplette Rundreise vom Post-IPO-Höchststand von $71.48 bis in die Teenies und zurück hinter sich, und die beiden Kräfte, die sie das ganze Jahr gedrückt haben, sind nun beseitigt. Die letzte Sperrfrist nach dem Börsengang endete Anfang August, und die brutale Reaktion nach den Quartalszahlen, die auf die Q2-Veröffentlichung folgte, liegt einen Monat hinter der Aktie.
Was bleibt, ist eine klarere Bewertungsfrage, als Figma sie seit seinem Börsengang hatte: Ist ein Unternehmen, das seinen Umsatz immer noch um 48% steigert, mit dem nun beseitigten Angebotsüberhang tatsächlich günstig bewertet, oder bewertet der Markt die Verluste korrekt?
Warum der Beat die Aktie nicht rettete
Figma's Q2 war dort stark, wo es auf der Umsatzseite zählt. Der Umsatz erreichte $370,08 Millionen, ein Plus von 48% gegenüber dem Vorjahr und mehr als 5% über den $351,52 Millionen, die die Analysten modelliert hatten – das dritte Quartal in Folge mit beschleunigtem Wachstum. Die Net Dollar Retention, ein Maß dafür, wie viel mehr bestehende Kunden im Laufe der Zeit ausgeben, blieb bei 136%, und das Management erhöhte die Jahresprognose um $40 Millionen auf einen Bereich von $1,463 Milliarden bis $1,467 Milliarden.
Zwei Zeilen unter dem Umsatz-Beat verursachten den Schaden. Die Non-GAAP-Bruttomarge geriet unter Druck, da Figma für Inferenzkosten von KI-Produkten zahlte, die sich noch in der Beta-Phase befinden und Kunden noch nicht in Rechnung stellt. Die Non-GAAP-Betriebsmarge belief sich auf 10%, zusätzlich belastet durch die Kosten für Config, die jährliche Nutzerkonferenz des Unternehmens, die in diesem Quartal stattfand. CFO Praveer Melwani war in Bezug auf die Ausgaben deutlich: "Dies ist der richtige Zeitpunkt, um in Investitionen einzusteigen, angesichts der starken Signale, die wir sehen." Er stellte die höheren Ausgaben als bewusste Wette dar, dass die kurzfristige Marge einen dauerhaften langfristigen Vorteil wert ist. Anleger, die bereits wegen einer Aktie mit hohem KGV vorsichtig waren, verkauften zuerst.
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Der Überhang, der gerade verschwand, und der, der es nicht tat
Das größte Jahr über begrenzte das Angebot die Aktie. Die verlängerte Sperrfrist von Figma setzte Anfang August etwa 77,7 Millionen Class-A-Aktien frei, die zu diesem Zeitpunkt fast $1,9 Milliarden wert waren. Das war der letzte größere Tranche aus der Post-IPO-Struktur, und er traf genau zu dem Zeitpunkt ein, als die Aktie bereits von den Quartalszahlen gebeutelt war. Der Überhang, den Analysten seit dem Frühjahr angemahnt hatten, liegt nun hinter der Aktie, nicht vor ihr.
Im Mai forderte Findell Capital Figma auf, Kosten zu senken und seine Produktpalette zu vereinfachen, und wies auf eine aktienbasierte Vergütung für 2026 in Höhe von etwa $375 Millionen hin, etwa 27% des Umsatzes, gegenüber etwa 8% bei Adobe. Für ein Unternehmen, das immer noch GAAP-Verluste ausweist, ist diese Verwässerung eine echte Belastung für den Wert pro Aktie, und sie ist der klarste Punkt, den das Management noch angehen könnte.
Worauf die vermeintliche Günstigkeit tatsächlich beruht
Auf GAAP-Basis macht Figma Verluste, daher ist das trailing KGV negativ und nutzlos. Bezogen auf den Umsatz notiert die Aktie beim 9,24-fachen des vergangenen Umsatzes und dem 7,24-fachen des erwarteten Umsatzes – hoch im Vergleich zu Software-Peers, aber deutlich unterhalb des 27-fachen Unternehmenswert-zu-Umsatz-Multiples, das sie vor einem Jahr trug. Im Vergleich zu Adobe ist die Kluft eklatant: Adobe notiert bei etwa dem 4,15-fachen des erwarteten Umsatzes und dem 11-fachen der erwarteten Gewinne, gegenüber Figmas 7,24-fachem und einem erwarteten Gewinnmultiplikator in den 90ern. Diese Prämie bleibt nur bestehen, wenn Figmas Wachstum mehr als doppelt so hoch bleibt wie das von Adobe und die KI-Ausgaben in Gewinne statt in Verluste umschlagen.
Figma's Bruttomarge von etwa 80% ermöglicht es dem Umsatz, schnell profitabel zu werden, sobald die Beta-Produkte, die es heute subventioniert, kostenpflichtig werden. Das Unternehmen verteilt KI-Aufgaben auf verschiedene Modelle, stützt sich auf externe Anbieter und bringt eigene Modelle, die auf seinem eigenen Design-Korpus trainiert wurden, in den Agenten ein, um die Inferenzkosten niedrig zu halten. Wenn das funktioniert, steigen die Margen und das Multiple ist verteidigungsfähig. Wenn KI-native Konkurrenten wie Anthropics Claude Design die Designgenerierung schneller kommerzialisieren als Figma sie monetarisieren kann, schwindet die Preisgestaltungsmacht und die Wachstumsstory bricht. Diese einzelne Weggabelung, nicht die Sperrfrist oder der Aktivismus, entscheidet von hier an über die Aktie.
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TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $25.22
- Zielkurs (Mitte): ~$76
- Potenzielle Gesamtrendite: ~201%
- Annualisierte IRR: ~29% / Jahr
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TIKRs mittleres Szenario bewertet Figma bis Ende 2030 bei etwa $76 pro Aktie, ein Aufwärtspotenzial von etwa 201% und eine annualisierte Rendite von etwa 29% ab heute. Zwei Umsatztreiber tragen dazu bei: Die Monetarisierung von KI-Guthaben, die sich jetzt in ihrem ersten vollen Quartal befindet und sich auf Unternehmenskonten ausbreitet, und das Wachstum der Nutzerplätze, wobei etwa zwei Drittel von Figmas größten Kunden bei ihrer letzten Verlängerung volle Plätze hinzufügten. Der Margentreiber ist die operative Hebelwirkung auf diese 80% Bruttomarge, sobald der Umsatz die Ausgaben übersteigt, nachdem Beta-Produkte in kostenpflichtige umgewandelt wurden. Das Hauptrisiko ist die Kommoditisierung durch KI: Wenn Claude Design und ähnliche Produkte die Preisgestaltungsmacht untergraben, hält die mittlere Umsatz-CAGR von etwa 20% nicht stand.
Upside: KI schlägt von einer Bedrohung in einen positiven Faktor um, der Guthabenverbrauch vervielfacht sich innerhalb von Konten, die ihn bereits wöchentlich nutzen, und der Markt erkennt, dass er eine dauerhafte Plattform in einer Panik falsch bewertet hat. Downside: Das Wachstum verlangsamt sich auf etwa 30%, GAAP-Verluste halten an und die Aktie driftet zurück in Richtung des durchschnittlichen Analystenziels von etwa $31 oder darunter.
Fazit
Der nächste echte Test ist der Q3-Bericht, der für November erwartet wird. Figma prognostizierte für Q3 einen Umsatz von $373 Millionen bis $375 Millionen, ein Wachstum von etwa 36%, daher ist die vom Management gesetzte Messlatte die Zahl, an der gemessen werden muss. Das Erreichen dieser Prognose bei einer Net Dollar Retention von über 135% würde bestätigen, dass die KI-Monetarisierung sich vervielfacht und der Abschlag real ist. Ein Ergebnis auf oder unter der Prognose bei einer Retention, die auf 130% zurückgeht, würde zeigen, dass das Muster "Beat and Fade" nun zum Trend geworden ist und die Bären die Aktie weiterhin im Griff haben. Der Angebotsüberhang ist verschwunden. Was die nächste Phase entscheidet, ist die Umsetzung gegen eine Messlatte, die das Unternehmen selbst gesetzt hat.
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