Kennzahlen zur Eli Lilly-Aktie
- Aktueller Kurs: $932,84
- Kursziel (Mitte): $1,814.17
- Straßenziel: $1.209,21
- Potenzielle Gesamtrendite: +93.9%
- Annualisierter IRR: 15,00% / Jahr
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Was geschah?
Eli Lilly (LLY) hat seit dem 1. Januar über 13% verloren, obwohl der Umsatz im Jahr 2025 um 44,7% gestiegen ist und das Unternehmen sein vielleicht kommerziell bedeutendstes Produkt seit Jahren auf den Markt gebracht hat.
Die Bullen verweisen auf einen Markt, in dem die Verbreitung von Adipositas-Medikamenten im mittleren einstelligen Bereich liegt, und auf eine Pipeline mit mehreren aktiven Phase-3-Programmen. Die Bären verweisen auf den Preisdruck durch die Trump-Administration, drohende Pharmazölle und eine Prognosespanne für 2026, die Teile der Wall Street enttäuscht hat.
Die ungelöste Frage ist, ob LLY die schlechten Nachrichten bereits eingepreist hat oder ob der Gegenwind erst noch kommt.
Der unmittelbare Katalysator ist Foundayo, Lillys Markenname für Orforglipron, ein einmal täglich oral einzunehmender GLP-1-Rezeptor-Agonist (eine Pille, die appetitregulierende Hormone nachahmt), der am 1. April von der FDA zugelassen wurde und ab heute ausgeliefert wird. Die Aktien stiegen nach der Zulassung um etwa 4 %.
In der ATTAIN-1-Studie nahmen die Teilnehmer mit der höchsten Dosis durchschnittlich 27,3 Pfund (12,4 % des Körpergewichts) ab, verglichen mit 2,2 Pfund in der Placebogruppe. Im Gegensatz zu früheren oralen GLP-1-Formulierungen erfordert Foundayo keine Einschränkungen bei der Einnahme von Nahrung oder Wasser. Der Preis für Foundayo liegt bei 25 US-Dollar pro Monat für gesetzlich versicherte Patienten und 149 US-Dollar für Selbstzahler.
Die am 4. Februar gemeldeten Ergebnisse für das vierte Quartal 2025 waren auf dem Papier stark, aber die Aktie fiel an diesem Tag um 7,79 %. Der Umsatz erreichte 19,29 Mrd. $ und übertraf damit die Konsensschätzung von 17,94 Mrd. $ um mehr als 1,3 Mrd. $, während das bereinigte Ergebnis je Aktie von 7,54 $ die durchschnittliche Schätzung von 6,91 $ übertraf.
Der Ausverkauf spiegelte die Sorge wider, dass die Prognosespanne für 2026 von 80 bis 83 Milliarden Dollar Umsatz und 33,50 bis 35,00 Dollar Non-GAAP EPS nicht aggressiv genug war.
In der Telefonkonferenz sagte CEO David Ricks, dass das Unternehmen "ein robustes Umsatzwachstum erzielt, unsere Pipeline vorangetrieben, unsere Produktionspräsenz erweitert und im Jahr 2025 über 70 Millionen Menschen auf der ganzen Welt geholfen hat".
Foundayo landet in einem schwierigen politischen Umfeld. Lilly hat sich öffentlich gegen Pharmaziezölle ausgesprochen und erklärt, dass breit angelegte Zölle "die Kosten erhöhen, den Zugang der Patienten einschränken und die Führungsrolle der USA untergraben würden, insbesondere für Unternehmen, die bereits stark in die heimische Produktion investieren."
CEO Ricks hat sich auch gegen die gesetzliche Verankerung der Meistbegünstigungsklausel für Arzneimittel ausgesprochen, die die Preise in den USA an die niedrigsten Preise in anderen Industrieländern binden würde.
Das Spannungsverhältnis zwischen operativem Momentum und politischem Risiko bestimmt, wo sich die Aktie heute befindet.
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Ist Eli Lilly heute unterbewertet?
Mit einem Kurs von 932,84 $ wird LLY zum 26,99-fachen des NTM P/E (Kurs-Gewinn-Verhältnis) und zum 21,41-fachen des NTM EV/EBITDA gehandelt.
Dieser Multiplikator bedeutet einen erheblichen Aufschlag im Vergleich zu anderen Unternehmen.
Roche wird mit dem 10,89-fachen NTM-EV/EBITDA und dem 15,64-fachen NTM-Kurs-Gewinn-Verhältnis gehandelt. Novo Nordisk, Lillys direktester GLP-1-Konkurrent, wird mit dem 8,44-fachen NTM-EV/EBITDA und dem 11,33-fachen NTM-KGV gehandelt.
Ob der Aufschlag von Lilly Bestand hat, hängt fast ausschließlich davon ab, wie viel zusätzliche Einnahmen das Unternehmen mit seinem oralen Adipositas-Präparat auf einem Markt generieren kann, der nach wie vor zu wenig durchdrungen ist.
Die Gründe für den Aufschlag liegen in der Größe und dem Zugang.
Foundayo zielt auf Patienten ab, die mit Injektionspräparaten nicht ohne weiteres erreicht werden können: Patienten, die die Nadel scheuen, deren Zeitplan nicht eingehalten werden kann, und Patienten, die keine Markenpens kaufen können. Einige Wall-Street-Analysten schätzen den langfristigen Spitzenumsatz von Foundayo auf über 40 Mrd. USD, wobei die Schätzungen für 2026 zwischen 1,5 und 2,8 Mrd. USD liegen.
Um Lieferengpässe zu vermeiden, die bei der Markteinführung von Injektionspräparaten aufgetreten sind, hat Lilly vor der heutigen Markteinführung Foundayo-Bestände im Wert von 1,5 Milliarden Dollar angelegt.
Der Risikofall hat zwei Seiten.
Erstens, die Preispolitik: Die Meistbegünstigung von Arzneimitteln und die pharmazeutischen Einfuhrzölle führen zu Unsicherheiten bei den Gewinnspannen, die sich nur schwer genau modellieren lassen.
Zweitens der Wettbewerb: Novo Nordisk veröffentlichte Anfang April Daten aus Quervergleichen, wonach sein oral einzunehmendes Wegovy bei der Gewichtsabnahme besser abschneidet als Foundayo. Studienübergreifende Vergleiche haben methodische Grenzen, aber sie beeinflussen das Verhalten der Verschreiber.
Die Übernahme von Centessa Pharmaceuticals, die mit bis zu 7,8 Mrd. USD einschließlich bedingter Zahlungen bewertet wird, erhöht die kurzfristige Verschuldung und die Komplexität der Integration, da Lilly in den Bereich Schlaf- und Wachstörungen diversifiziert.
Auf der Telefonkonferenz für das vierte Quartal beschrieb Chief Scientific Officer Dr. Daniel Skovronsky drei verschiedene Inkretin-Plattformen, die sich gleichzeitig weiterentwickeln: Tirzepatid, Orforglipron und Retatrutid sowie zwei weitere Phase-3-Programme, Oloralintid und Brinepatid, die jeweils auf unterschiedliche Stoffwechselmechanismen abzielen.
Ein Unternehmen mit einer derartigen Pipelinetiefe wird selten billig gehandelt.
Die Frage ist, ob "teuer im Vergleich zu anderen Unternehmen" und "schlechtes Risiko-Ertrags-Verhältnis zum heutigen Preis" dasselbe sind.
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TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $932.84
- Kursziel (Mitte): $1,814.17
- Mögliche Gesamtrendite: +93.9%
- Annualisierter IRR: 15,00% / Jahr
Das TIKR Mid-Case-Modell projiziert LLY bis zum 31. Dezember 2030 auf 1.814,17 $, was einer Gesamtrendite von +93,9% und einem annualisierten IRR von 15,00% pro Jahr gegenüber dem heutigen Kurs entspricht.
Die beiden wichtigsten Umsatztreiber sind die fortgesetzte globale Expansion von Mounjaro und Zepbound sowie der kommerzielle Anlauf von Foundayo. Das Modell geht von einer CAGR des Umsatzes von 11,3 % aus, die auf dem mittleren Wert der Managementprognose für 2026 von 81,5 Mrd. USD basiert. Der Margentreiber ist die operative Hebelwirkung: Die LTM-Bruttomarge liegt bei 83,0 %, und das Mid-Case-Modell geht von einer Nettogewinnmarge von 42,0 % aus, da die seit 2020 aufgebaute Produktionsinfrastruktur Renditen in großem Umfang generiert. Der freie Cashflow wird voraussichtlich von 9,0 Mrd. USD im Jahr 2025 auf 47,4 Mrd. USD im Jahr 2030e steigen.
Das High-Case-Szenario (12,4 % Umsatz-CAGR, 44,1 % Nettogewinnspanne) ergibt ein Ziel von 3.192,01 $ und eine Gesamtrendite von 241,2 % bis zum 31. Dezember 2030. Dieses Szenario setzt voraus, dass Foundayo die Größenordnung eines Blockbusters erreicht und Retatrutid innerhalb des Jahrzehnts eine breite Marktzulassung erhält.
Das primäre Abwärtsrisiko: Wenn die Meistbegünstigungspreise kodifiziert werden, wenn Novo Nordisk einen dominanten Marktanteil für orale GLP-1-Medikamente erobert oder wenn das Wachstum des Adipositasmarktes die These einer mittleren einstelligen Marktdurchdringung enttäuscht, gerät die Annahme einer durchschnittlichen jährlichen Umsatzsteigerung von 11,3 % unter Druck. Der Low-Case prognostiziert immer noch ein Ziel von 1.897,59 $ und einen IRR von 8,4 % pro Jahr.
Schlussfolgerung: Achten Sie auf die erste offengelegte Umsatzzahl von Foundayo im nächsten Ergebnisbericht von Lilly, der für den 30. April 2026 bestätigt wurde. Ein Ergebnis von annähernd 500 Mio. USD für ein erstes Teilquartal würde darauf hindeuten, dass der Markt für orale GLP-1-Medikamente schneller wächst als in der Basisannahme angenommen.
Lilly steigerte seinen Umsatz im Jahr 2025 um 44,7 %, bringt heute sein größtes neues Produkt auf den Markt und wird 17,7 % unter seinem 52-Wochen-Hoch gehandelt. Das TIKR-Modell prognostiziert im mittleren Szenario eine annualisierte Rendite von 15,00 % bis 2030. Ob dies eintritt, hängt vor allem davon ab, wie sich der Markt für orale Adipositas entwickelt und ob der preispolitische Druck beherrschbar bleibt.
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