Wichtige Kennzahlen zur Circle-Aktie
- Aktueller Kurs: 62,63 $
- Kursziel (mittlerer Wert): ~290 $
- Konsenszielkurs: ~143 $
- Potenzielle Gesamtrendite: ~363 %
- Annualisierte IRR: rund 41 % pro Jahr
- Maximaler Drawdown: (78,63 %) am 5. Februar 2026
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Was ist passiert?
Circle Internet Group (CRCL) hat den Anlegern zwei Jahre lang erzählt, ihr Wettbewerbsvorteil sei so groß, dass keine ernstzunehmende Institution jemals einen Konkurrenten aufbauen würde. Am 30. Juni taten mehr als 140 von ihnen genau das, und die Aktie fiel innerhalb eines einzigen Handelstages um 17,55 % auf 62,63 $. Das war einer der stärksten Ein-Tages-Einbrüche seit dem Börsengang von Circle und zog die Aktie auf ein etwa viermonatiges Tief.
Zwei Faktoren trafen gleichzeitig ein, und beide sind von Bedeutung. Der Auslöser, auf den sich die Anleger konzentrierten, war die Einführung von Open USD (OUSD), einer an den Dollar gekoppelten Stablecoin eines neuen Konsortiums namens Open Standard. Am selben Tag wurde Circle im Rahmen der jährlichen Neuzusammensetzung von FTSE Russell aus mehreren Russell-Wachstumsindizes gestrichen, was automatische Verkäufe durch indexnachbildende Fonds auslöste. Die Streichung aus den Indizes verstärkte die Kursbewegung, doch erst die OUSD-Nachricht führte zu einer Neuausrichtung der Marktmeinung.
Was OUSD von anderen unterschied, war die Liste der Unterstützer, nicht die Coin selbst. Stripe, Visa, Mastercard, BlackRock, BNY und Coinbase haben sich alle angeschlossen, und einige dieser Namen sind Circles eigene Partner für Reserven, Verwahrung und Vertrieb. Wenn die Unternehmen, die einem beim Vertrieb des eigenen Produkts helfen, bei der Einführung eines Konkurrenten mitwirken, nimmt der Markt dies zur Kenntnis.
Die wirtschaftlichen Aspekte sind der eigentliche Clou. USDC generiert fast den gesamten Umsatz von Circle aus Zinsen auf die US-Staatsanleihen, die den Stablecoin absichern, und Circle behält diese Reserveerträge für sich. Open USD kehrt das Modell um: Es erhebt keine Ausgabe- oder Rücknahmegebühren, legt keine Volumenobergrenzen fest und schüttet den Großteil der Reserveerträge an die Partner aus, die die Zahlungsströme leiten. Diese Struktur zielt direkt auf den Grund ab, aus dem viele Unternehmen die Gebühren von USDC heute in Kauf nehmen.
Die Optimisten und Pessimisten streiten sich nun um eine Frage, die tatsächlich noch ungeklärt ist: Ist ein von einem Komitee verwalteter Stablecoin, der von 140 konkurrierenden Unternehmen gestützt wird, eine echte Bedrohung, oder ist er nur der jüngste in einer langen Reihe von Konsortial-Coins, die nie in großem Maßstab auf den Markt gekommen sind? Die Antwort entscheidet darüber, ob 62 $ ein durchbrochener Schutzwall oder ein falsch bewerteter Einstiegspreis sind.
Was die Bären sehen – und was die Bullen darauf entgegnen
Das Argument der Bären ist nicht kompliziert. Circle zahlte Coinbase im Jahr 2024 907,9 Millionen Dollar für den Vertrieb von USDC, wie aus den in seinen Unterlagen und Investor-Relations-Materialien offengelegten Zahlen hervorgeht, und diese Vereinbarung steht im August 2026 zur Verlängerung an. Dass Coinbase zwei Monate vor diesen Verhandlungen einen Konkurrenten mit Renditebeteiligung unterstützt, ist ein gezielter Schachzug. Wenn die Vertriebsschicht – also die Börsen, Abwickler und Wallets, die das Stablecoin-Volumen tatsächlich bewegen – beginnt, die Ströme in Richtung einer Coin zu lenken, die sie bezahlt, geraten sowohl das Wachstum des USDC als auch die Erträge aus den Reserven gleichzeitig unter Druck.
Die Optimisten haben ein konkretes Gegenargument, und es ist mit Namen verbunden. William Blair bekräftigte angesichts dieser Nachrichten sein „Outperform“-Rating, wobei die Analysten Andrew Jeffrey und Adib Choudhury argumentierten, dass Circle aufgrund seines First-Mover-Vorteils, seiner hohen Liquidität und seiner etablierten Zahlungsinfrastruktur weiterhin gut positioniert sei. Owen Lau, Geschäftsführer von Clear Street, bezeichnete den Kursrückgang von rund 16 % in einem Kommentar gegenüber CoinDesk als Überreaktion und verwies auf das Global Dollar Network (USDG) von Paxos, eine weitere Konsortialwährung, die Erträge aus den Reserven ausschüttet und deren Umlaufmenge seit Ende 2024 auf nur etwa 3 Milliarden US-Dollar angewachsen ist – immer noch ein Bruchteil der rund 73 Milliarden US-Dollar des USDC. Lorenzo Valente von Ark Invest drückte sich noch deutlicher aus und sagte, er würde auf Betreiber setzen, die Produkte eigenständig auf den Markt bringen können, anstatt auf ein Gremium, das 500 Konkurrenten um Erlaubnis bitten muss.
CEO Jeremy Allaire hatte genau diesen Konflikt bereits fünf Wochen vor dessen Beginn vorweggenommen. Auf der Bernstein Strategic Decisions Conference am 28. Mai 2026 stellte er Stablecoins eher als Netzwerke denn als Coins dar: „Wenn Sie ein großes Unternehmen sind und entscheiden müssen, welches Stablecoin-Netzwerk Sie nutzen wollen, ist USDC im Grunde die einzige echte Wahl, die Sie haben.“ Diese Behauptung ist jetzt von Bedeutung, da OUSD der Testfall dafür ist. Allaire merkte außerdem an, dass nach der Verabschiedung des GENIUS Act ein Jahr voller Gerüchte über die Einführung von Stablecoins durch Meta und Amazon „das Gegenteil“ einer Abwanderung bewirkt habe: Die größten Unternehmen hätten sich für USDC entschieden, anstatt eigene Stablecoins zu entwickeln. OUSD ist die erste ernsthafte Herausforderung für dieses Muster.
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Das Geschäft hinter dem Trubel wächst weiterhin
Der Ausverkauf hat so gut wie nichts mit der operativen Entwicklung von Circle zu tun – und genau das macht die Sache interessant. Im ersten Quartal 2026 beliefen sich Umsatz und Erträge aus Reserven auf 694,13 Millionen US-Dollar, was einem Anstieg von rund 20 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht, obwohl die Schätzungen um 2,90 % verfehlt wurden und der Wert gegenüber den 770,23 Millionen US-Dollar des Vorquartals zurückging. Die USDC-Umlaufmenge lag zum Quartalsende bei rund 77 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 28 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, und das On-Chain-Transaktionsvolumen von USDC stieg um 263 % auf 21,5 Billionen US-Dollar. Die Akzeptanz ist nicht das Problem. Die Rendite der Reserven ist es.
Das ist die eigentliche Spannung bei der Aktie, und OUSD verschärft sie eher, als dass es sie erst schafft. Der Großteil der Einnahmen von Circle stammt aus Zinsen auf die Reserven, sodass die Erträge sinken, wenn die Federal Reserve die Zinsen senkt, und der sequenzielle Umsatzrückgang trat sogar ein, obwohl das Transaktionsvolumen explodierte. Die Nutzungskennzahlen lassen auf einen Kategoriesieger schließen. Die Gewinn- und Verlustrechnung wirkt wie ein Zinsgeschäft. OUSD fügt eine dritte Sorge hinzu: Selbst wenn die Nutzung weiter zunimmt, könnte ein Konkurrent mit Renditebeteiligung Circle dazu zwingen, einen größeren Teil der tatsächlich erzielten Reserveerträge abzugeben.
Es gibt hier einen Vergleichswert, der der Panik entgegenwirkt. Der Stablecoin-Markt ist auf über 300 Milliarden US-Dollar angewachsen, wobei Tethers USDT bei fast 145 Milliarden US-Dollar und USDC bei fast 73 Milliarden US-Dollar liegt, und Tether-CEO Paolo Ardoino begrüßte OUSD auf X mit einem Achselzucken: „Willkommen, OUSD. Spieler 2 ist ins Spiel gekommen.“ Wenn der Marktführer die Einführung eines 140-Millionen-Unternehmens als Hintergrundrauschen abtut, ist das zumindest ein Signal dafür, dass die etablierte Position bei Stablecoins stabiler ist, als eine einzelne Ankündigung vermuten lässt. Die Frage nach dem wirtschaftlichen Wettbewerbsvorteil wird genau in den nächsten beiden Quartalen beantwortet werden.
TIKR – Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: 62,63 $
- Kursziel (Mittelwert): ~290 $
- Potenzielle Gesamtrendite: ~363 %
- Annualisierte IRR: ~41 % / Jahr
Ausgehend vom heutigen Kurs von 62,63 $ impliziert dieses mittlere Kursziel von rund 290 $ eine potenzielle Gesamtrendite von rund 363 % über einen Zeitraum von etwa viereinhalb Jahren. Das erweiterte Modell wendet dieselben Annahmen bis zum Jahr 2034 an, wobei das mittlere Szenario einen Kurs von rund 453 US-Dollar bei einer IRR von etwa 26 % erreicht – ein nützlicher Hinweis darauf, dass die kurzfristige Rendite durch den bereits erfolgten Kursrückgang der Aktie vorweggenommen wird.
Das mittlere Szenario stützt sich auf zwei Treiber für die durchschnittliche jährliche Umsatzwachstumsrate (CAGR): das anhaltende Wachstum der USDC-Umlaufmenge im Zuge der zunehmenden institutionellen und grenzüberschreitenden Akzeptanz sowie den Anstieg der nicht aus Reserven stammenden Umsätze aus dem Circle Payments Network und der Arc-Blockchain. Das Modell geht für den Prognosezeitraum von einer Umsatz-CAGR von rund 20 % und einer Nettogewinnmarge von rund 15 % aus. Der Margentreiber ist die operative Hebelwirkung, also die Fähigkeit, steigende Transaktionsvolumina in Umsätze umzuwandeln, die schneller wachsen als die Kostenbasis. Das Hauptrisiko ist das Reservemodell selbst: Sinkende Zinsen und die Bedrohung durch den OUSD schmälern beide die Rendite, die Circle pro Dollar USDC einbehält.
Der Vorteil besteht darin, dass Circle dank Netzwerkeffekten seinen Vorsprung beim Transaktionsvolumen in dauerhafte, zinsunabhängige Plattformumsätze umwandeln und sich als Softwareunternehmen statt als Zinshändler neu positionieren kann. Der Nachteil ist, dass der Wettbewerb und die Zinssenkungen der Fed das Unternehmen in einen margenschwachen Zahlungsdienstleister drängen, der das Kurs-Gewinn-Verhältnis niemals rechtfertigt.
Fazit
Die Zahl, auf die man achten muss, ist nicht die nächste Gewinnzeile. Es ist die Vertriebsvereinbarung mit Coinbase, die im August 2026 verlängert wird. Diese Verlängerung ist der erste harte Test dafür, ob die Wirtschaftlichkeit von OUSD bereits die eigenen Verträge von Circle neu gestaltet. Ein positives Szenario wäre eine Verlängerung zu Bedingungen, die die Marge von Circle (Umsatz abzüglich Vertriebskosten) über 41 % halten oder verbessern – dem Niveau, das im ersten Quartal erreicht wurde. Ein negatives Szenario wäre, dass Coinbase den OUSD als Druckmittel nutzt, um einen größeren Anteil zu erlangen, was die Bären-These bestätigen würde, dass die Vertriebsschicht nun die Oberhand hat.
Dann folgen am 18. August die Ergebnisse für das zweite Quartal 2026. Sollte der USDC-Umlauf wieder über 80 Milliarden US-Dollar steigen und die Marge aus Reserven abzüglich Vertriebskosten stabil bleiben, übertrumpft die Akzeptanzentwicklung sowohl den Zinsdruck als auch den Wettbewerbslärm. Sollte die Umlaufmenge bei rund 77 Milliarden US-Dollar stagnieren und die Marge nachgeben, bleibt die Aktie ein Zins-Trade mit einem neuen Konkurrenten im Nacken. Der August entscheidet, welche Entwicklung eintritt.
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