Wichtige Erkenntnisse
- Chevrons Downstream-Geschäft schwenkte von einem Verlust von 817 Millionen US-Dollar im Q1 auf 4,93 Milliarden US-Dollar im Q3, wodurch das bereinigte EPS auf 5,28 US-Dollar stieg, gegenüber einer Konsensschätzung von 4,78 US-Dollar.
- Die Nettoverschuldung hat sich in sechs Monaten fast halbiert, von 40,11 Milliarden US-Dollar auf 20,73 Milliarden US-Dollar, während die Aktienrückkäufe auf 2,5 Milliarden US-Dollar von etwa 3,1 Milliarden US-Dollar zurückgingen, dem unteren Ende von Chevrons angegebenem Bereich.
- Die Wall Street erwartet, dass das normalisierte EPS von 18,24 US-Dollar im Jahr 2026 auf 13,19 US-Dollar im Jahr 2028 fallen wird, was die Aktie auf etwa dem 17,9-fachen der Schätzungen für 2028 bewertet.
Chevron (CVX) schloss am Freitag, den 30. Oktober, bei 235,52 US-Dollar, ein Plus von 1,75 %, nachdem es ein 52-Wochen-Hoch von 236,48 US-Dollar erreicht hatte. Dies folgte auf einen Bericht für das dritte Quartal, in dem die Raffinerie den größten Teil des Gewinnzuwachses im Jahresvergleich ausmachte. Das bereinigte EPS belief sich auf 5,28 US-Dollar, deutlich über der Konsensschätzung von 4,78 US-Dollar, und die Downstream-Erträge stiegen auf 4,93 Milliarden US-Dollar von 1,14 Milliarden US-Dollar im Vorjahreszeitraum.
Was Chevron mit dem Geld gemacht hat, ist wichtiger als das Überschreiten der Schätzungen. Die Aktienrückkäufe sanken auf 2,5 Milliarden US-Dollar von etwa 3,1 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal, dem unteren Ende des vom Unternehmen angegebenen Quartalsbereichs, und der größte Teil des Geldes floss in die Bilanz. Exxon Mobil (XOM), das am selben Tag über denselben Raffinerieboom berichtete, kaufte Aktien im Wert von 5,1 Milliarden US-Dollar zurück, also doppelt so viel wie Chevron.
Die Raffinerie hat die Arbeit für Chevron erledigt
Reuters führte den Boom auf den US-israelischen Krieg mit dem Iran zurück, der die Kraftstoffversorgung aus dem Nahen Osten störte und die Raffineriemargen in die Höhe trieb. Chevron betrieb seine US-Raffinerien mit einem Rekordwert von 1,09 Millionen Barrel pro Tag, um davon zu profitieren.
Die Wende ist drastisch. Chevrons Downstream-Geschäft verlor im ersten Quartal 817 Millionen US-Dollar, erwirtschaftete dann im zweiten Quartal 4,87 Milliarden US-Dollar und im dritten Quartal 4,93 Milliarden US-Dollar. Das sind fast 9,8 Milliarden US-Dollar aus zwei Quartalen mit ungewöhnlich hohen Margen.
Die Downstream-Umsätze erzählen dieselbe Geschichte und haben sich mehr als verdoppelt, von 18,23 Milliarden US-Dollar im dritten Quartal 2025 auf 49,65 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal 2026.
Wohin Chevrons unerwarteter Gewinn floss
Die Nettoverschuldung hat sich in sechs Monaten fast halbiert und ist von 40,11 Milliarden US-Dollar Ende März auf 20,73 Milliarden US-Dollar Ende September gesunken.
Der größte Teil dieses Rückgangs um 19,4 Milliarden US-Dollar ist eine echte Schuldentilgung. Die Gesamtverschuldung sank um etwa 11,9 Milliarden US-Dollar auf 33,5 Milliarden US-Dollar, und die Barmittel stiegen um etwa 7,5 Milliarden US-Dollar auf 12,8 Milliarden US-Dollar. Allein im dritten Quartal erwirtschaftete Chevron einen freien Cashflow von 12,0 Milliarden US-Dollar und schüttete etwa 6 Milliarden US-Dollar über Dividenden und Aktienrückkäufe aus.
Das Management plant nicht, das Geld schneller auszugeben. Im Q3-Earnings-Call verwies CFO Eimear Bonner auf die Schwankungen des Brent-Preises von 68 auf 132 US-Dollar pro Barrel während des Quartals und sagte, Chevron ändere "kurzfristig nichts angesichts dieser Volatilität". Die Aktienrückkäufe bleiben im Quartalsbereich von 2,5 bis 3 Milliarden US-Dollar.
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Die Wall Street erwartet nicht, dass diese Margen Bestand haben
Die Analystenschätzungen unterstützen Chevrons Vorsicht.
Die Wall Street erwartet ein normalisiertes EPS von 18,24 US-Dollar in diesem Jahr, dann 15,90 US-Dollar im Jahr 2027 und 13,19 US-Dollar im Jahr 2028. Das ist ein Rückgang von 28 % über zwei Jahre, was davon ausgeht, dass der Kriegsaufschlag sowohl bei den Ölpreisen als auch bei den Raffineriemargen schwindet.
Exxon hält an seinem eigenen Spielplan fest. Es hat auch seine Nettoverschuldung reduziert, in diesem Jahr um fast 11 Milliarden US-Dollar, hält aber an seinem Rückkaufplan für 2027 in Höhe von 20 Milliarden US-Dollar fest, demselben Tempo wie in den letzten zwei Jahren.
Das Fazit zur Chevron-Aktie
Chevron trifft die richtige Entscheidung. Mehr Aktien auf einem 52-Wochen-Hoch mit Geld aus einem kriegsbedingten Margenschub zurückzukaufen, würde bedeuten, einen Spitzenpreis mit Spitzenbarmitteln zu zahlen. Die Schulden jetzt zu tilgen, schafft Spielraum, um später mehr zurückzukaufen, sobald die Margen schwinden.
Das Risiko für Aktionäre liegt in der Bewertung. Bei 235,52 US-Dollar notiert Chevron bei etwa dem 14,8-fachen der Schätzungen für 2027 und dem 17,9-fachen für 2028. Wenn die Wall Street Recht hat und die Gewinne bis 2028 um 28 % fallen, ist in der Aktie bereits viel Gutes eingepreist.
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