Wichtigste Erkenntnisse:
- Größe des Bankensektors: Intesa Sanpaolo ist Italiens größtes Bankunternehmen und erwirtschaftet jährliche Erträge in Höhe von 25 Mrd. €, von denen 18 Mrd. € auf den Nettozinsertrag entfallen, was die hohe Zinssensitivität und die Größe des inländischen Kreditgeschäfts widerspiegelt.
- Kursprognose: Auf der Grundlage von Bewertungsannahmen könnte die Aktie von Intesa Sanpaolo bis Dezember 2027 einen Wert von rund 7 € erreichen, da die Rentabilität und die Kapitalerträge intakt bleiben.
- Potenzielle Gewinne: Dieses Ziel entspricht einem Aufwärtspotenzial von insgesamt etwa 15 % gegenüber dem aktuellen Kurs von etwa 6 €, unterstützt durch stabile Erträge und eine starke Bilanz.
- Jährliche Rendite: Das implizierte Ergebnis entspricht einer annualisierten Rendite von ca. 7 % in den nächsten 2 Jahren bei stabilen Erträgen und Dividendenausschüttungen von über 6 %.
Intesa Sanpaolo S.p.A.(ISP) ist Italiens größtes Bankunternehmen, das Haushalte, KMUs, Unternehmen und Institutionen mit einer diversifizierten Mischung aus Privatkundengeschäft, Vermögensverwaltung, Versicherungen und Investmentbanking bedient.
Ende 2025 schloss Intesa mit der Europäischen Investitionsbank eine Finanzierung in Höhe von 700 Mio. € ab, einschließlich eines Ankaufs von gedeckten Schuldverschreibungen im Wert von 500 Mio. €, wodurch die Finanzierungskosten gesenkt und gleichzeitig die Kreditvergabekapazitäten für italienische KMU und Energiewendeprojekte erweitert wurden.
In den letzten zwölf Monaten erwirtschaftete die Bank Erträge in Höhe von 25 Mrd. €, davon 18 Mrd. € aus dem Zinsüberschuss, was zeigt, dass die höheren Zinsen und die Bilanzsumme die Erträge im Kerngeschäft weiter stützen.
Das Ergebnis vor Steuern lag im gleichen Zeitraum bei über 13 Mrd. €, was auf kontrollierte Betriebskosten und eine stabile Kreditqualität zurückzuführen ist, die es ermöglichten, die höheren Erträge effizient in Erträge umzuwandeln.
Die operative Effizienz verbesserte sich, da die Margen in Richtung 61% stiegen, unterstützt durch ein diszipliniertes Kostenmanagement, robuste Provisionserträge in Höhe von 8 Mrd. € und einen begrenzten Druck durch Kreditausfälle im Inlandsportfolio.
Trotz stabiler Erträge, starker Kapitalerträge und einer Dividendenrendite von über 6 % wird die Aktie in der Nähe des 1fachen Buchwerts gehandelt, was die Frage aufwirft, ob die Bewertung die Dauerhaftigkeit der Erträge bei einer Normalisierung der Zinssätze vollständig widerspiegelt.
Was das Modell über die Intesa-Aktie aussagt
Wir haben die Bewertung von Intesa Sanpaolo auf der Grundlage des dominanten italienischen Bankgeschäfts, der starken Nettozinserträge, der Kostendisziplin und der aktionärsorientierten Kapitalrendite analysiert.
Unter der Annahme eines jährlichen Umsatzwachstums von 2,0 %, einer operativen Marge von 60,9 % und einem normalisierten Exit-P/E-Multiple von 9,2× spiegelt das Modell eine stabile Ertragskraft wider.
Unter diesen Annahmen könnte die Aktie von Intesa Sanpaolo bis 2027 einen Wert von 7 € erreichen.
Dies bedeutet eine Gesamtrendite von 15 % ausgehend von 6 €, was einer annualisierten Rendite von 7,2 % über die nächsten 2,0 Jahre entspricht.
Unsere Bewertungsannahmen
Mit dem Bewertungsmodell von TIKR können Sie Ihre eigenen Annahmen für das Umsatzwachstum eines Unternehmens, die operativen Margen und das KGV-Multiple eingeben und die erwarteten Renditen der Aktie berechnen.
Die folgenden Annahmen haben wir für die ISP-Aktie verwendet:
1. Ertragswachstum: 2,0%
Die Ertragsbasis von Intesa spiegelt ein reifes italienisches Bankgeschäft wider, mit 25 Mrd. € an LTM-Einnahmen, die in erster Linie durch Nettozinserträge und nicht durch Bilanzausweitung erzielt wurden.
Das Ertragswachstum erreichte 2024 einen Höchststand von 10 %, als die höheren Zinssätze die Kreditrenditen in die Höhe trieben, aber diese Beschleunigung spiegelt eher zyklischen Rückenwind als eine wiederholbare langfristige Entwicklung wider.
Voraussichtliche Schätzungen deuten auf eine Abschwächung hin, da Zinssenkungen die Kreditspreads unter Druck setzen, während Italiens geringes BIP-Wachstum und die hohe Bankendurchdringung eine strukturelle Umsatzsteigerung begrenzen.
Die Gebühreneinnahmen aus der Vermögensverwaltung, dem Versicherungsgeschäft und den Vermögensdienstleistungen sorgen für Stabilität, reichen aber nicht aus, um die Normalisierung der zinsabhängigen Einnahmen auszugleichen.
Gemäß den Erwartungen der befragten Analysten trägt die Annahme eines Ertragswachstums von 2 % dem stabilen Kreditvolumen und den diversifizierten Gebühreneinnahmen in angemessener Weise Rechnung, während die Normalisierung der Zinssätze und das begrenzte strukturelle Wachstum ausgeglichen werden.
2. Operative Margen: 60.9%
ntesa erzielte im vergangenen Jahr operative Margen von nahezu 55% und gehörte damit in verschiedenen Zinsumfeldern zu den profitabelsten Banken in Europa.
Der Fünf-Jahres-Durchschnitt der Margen von etwa 49% zeigt die Beständigkeit über verschiedene Kredit- und Zinszyklen hinweg, unterstützt durch Skaleneffizienz und disziplinierte Kostenkontrolle.
Die Margen stiegen stark an, da die höheren Zinssätze die Nettozinserträge schneller ansteigen ließen als die Kosten, während die zinsunabhängigen Kosten trotz der Inflation stabil bei 12 Milliarden Euro blieben.
Mit Blick auf die Zukunft wird erwartet, dass sinkende Zinssätze die Zinsdifferenzen verringern und eine weitere Margenausweitung begrenzen werden, selbst wenn Versicherungen und Vermögensverwaltung die Qualität ihres Angebots weiter verbessern.
Basierend auf den Konsensschätzungen der Marktteilnehmer spiegeln die operativen Margen von ca. 61% die anhaltende Effizienz und die Unterstützung durch Gebühreneinnahmen wider, während der konjunkturbedingte Druck durch sinkende Zinsspannen berücksichtigt wird.
3. Exit P/E Multiple: 9.2x
Intesa wird derzeit mit dem 8-fachen der erwarteten Gewinne und fast dem 1-fachen des Buchwerts gehandelt, was der Bewertung großer europäischer Banken durch einkommensorientierte Anleger entspricht.
Die nachlaufenden Bewertungsmultiplikatoren betrugen in den letzten fünf Jahren im Durchschnitt etwa das 8-fache, was darauf hindeutet, dass die Neubewertung selbst in Zeiten hoher Rentabilität begrenzt ist.
Eine Dividendenrendite von über 6 % verankert die Bewertung und zieht renditeorientiertes Kapital an, aber dieses Profil begrenzt die Ausweitung des Multiplikators nach oben im Vergleich zu wachstumsorientierten Finanzwerten.
Eine starke Bilanz und niedrige Kreditverluste unterstützen die Bewertungsstabilität, obwohl das Engagement in Staaten und die Zinssensitivität den Appetit der Anleger auf Premiumpreise einschränken.
Nach übereinstimmenden Analystenschätzungen spiegelt ein 9,2-facher Exit-Multiplikator eine dauerhafte Cash-Generierung und Kapitalstärke wider und steht gleichzeitig im Einklang mit dem Bewertungsrahmen für europäische Banken und den Erwartungen der ertragsorientierten Anleger.
Was passiert, wenn die Dinge besser oder schlechter laufen?
Die Ergebnisse im italienischen Bankensektor hängen von der Zinsnormalisierung, der Kreditqualität und der Kapitaldisziplin ab. Im Folgenden wird dargestellt, wie Intesa Sanpaolo in verschiedenen Szenarien bis 2027 aussehen könnte.
- Low Case: Wenn die Zinssätze schneller fallen als erwartet und das Kreditwachstum sich verlangsamt, bleiben die Erträge bei 2% und die Nettogewinnmarge bei 35%→ 1% jährliche Rendite.
- Mittlerer Fall: Wenn die Erträge um 2 % steigen und die Kostendisziplin beibehalten wird, bleiben die Nettogewinnspannen bei 37 % → etwa 6 % jährliche Rendite.
- High Case: Wenn die Kreditqualität hoch bleibt und die Gebühreneinnahmen steigen, steigen die Einnahmen auf über 2 % und die Nettogewinnspanne auf 38 % → 10 % Jahresrendite.
Intesa ist in eine Phase stetiger Erträge übergegangen, die durch die inländische Größe, hohe Kapitalquoten und kontinuierliche Dividendenausschüttungen unterstützt wird.
Das Ziel von 7 € bis 2027 bleibt in Reichweite, sofern die Margen in der Nähe des derzeitigen Niveaus bleiben und die Bewertung eine aggressive Expansion vermeidet.
Wie viel Aufwärtspotenzial hat die Aktie von hier aus?
Mit dem neuen Bewertungsmodell von TIKR können Sie das Kurspotenzial einer Aktie in weniger als einer Minute schätzen.
Dazu sind nur drei einfache Eingaben erforderlich:
- Umsatzwachstum
- Operative Margen
- Exit P/E-Multiple
Wenn Sie sich nicht sicher sind, was Sie eingeben sollen, füllt TIKR jede Eingabe automatisch aus und verwendet dabei die Konsensschätzungen der Analysten, um Ihnen einen schnellen und zuverlässigen Ausgangspunkt zu geben.
Von dort aus berechnet TIKR den potenziellen Aktienkurs und die Gesamtrendite in Bullen-, Basis- und Bären-Szenarien, damit Sie schnell erkennen können, ob eine Aktie unter- oder überbewertet erscheint.
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Haftungsausschluss:
Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR nicht als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Inhaltsteam gedacht sind und auch keine Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien darstellen. Wir erstellen unsere Inhalte auf der Grundlage der Anlagedaten von TIKR Terminal und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analysen enthalten möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank für die Lektüre und viel Spaß beim Investieren!
