Wichtigste Erkenntnisse:
- Kursprognose: Auf der Grundlage aktueller Annahmen könnte die Grifols-Aktie bis Dezember 2027 einen Kurs von 15 € erreichen, ausgehend von einem aktuellen Kurs von etwa 11 €, was eher auf eine Gewinnerholung als auf eine aggressive Bewertung zurückzuführen ist.
- Renditeprofil: Dieses Szenario entspricht einer Gesamtrendite von 36 % über einen Zeitraum von etwa zwei Jahren, was einer annualisierten Rendite von etwa 17 % entspricht, vorausgesetzt, dass die Umsetzung weiterhin planmäßig verläuft.
- Modell-Inputs: Die Bewertung basiert auf einem Umsatzwachstum von 6 %, operativen Margen von 20 % und einem 11-fachen Exit-Kurs-Gewinn-Verhältnis, die alle mit einem normalisierten Geschäft mit aus Plasma gewonnenen Therapien übereinstimmen.
- Ertragserholung: Das Aufwärtspotenzial wird in erster Linie durch die Normalisierung der Margen und den Fortschritt beim Schuldenabbau bestimmt, da sich der freie Cashflow verbessert und der Druck auf die Bilanz weiter nachlässt.
Grifols S.A.(GRF) befindet sich mitten in einer Rückstellungsphase, in der das Management daran arbeitet, die Erträge zu stabilisieren, den Cashflow zu stärken und den Verschuldungsgrad nach einer langen Zeit des Bilanzdrucks abzubauen.
Das Unternehmen befindet sich in einer mehrjährigen Bilanzsanierungsphase, in der das EBITDA in Richtung 2 Mrd. Euro steigt und der freie Cashflow nachhaltig positiv wird, was das Refinanzierungsrisiko verringert und die finanzielle Flexibilität schrittweise wiederherstellt.
Die jüngsten Ergebnisse zeigen einen Umsatz von 2 Milliarden Euro im dritten Quartal, unterstützt durch ein organisches Wachstum im mittleren einstelligen Bereich, während die EBITDA-Margen in den mittleren 20er Jahren liegen, 2024 etwa 25 % erreichen und in den nächsten Jahren in Richtung 26-27 % tendieren werden, was auf eine verbesserte Kostenkontrolle nach mehreren Jahren des Margendrucks hindeutet.
Die Rentabilität stabilisiert sich, da sich die Plasmasammelvolumina in den USA erholen, die betriebliche Effizienz verbessert wird und das Management der Generierung von Barmitteln Vorrang einräumt, um den Schuldenabbau bei einer Marktkapitalisierung von rund 7 Milliarden Euro zu unterstützen.
Mit einem Anstieg der Aktien um etwa 14 % im Jahr 2025 beginnen die Anleger, ein Erholungsszenario einzupreisen. Die entscheidende Frage ist nun, ob Grifols die Umsetzung lange genug aufrechterhalten kann, damit sich der Schuldenabbau und die Normalisierung der Margen in dauerhaften Aktionärsrenditen niederschlagen.
Was das Modell für die Grifols-Aktie aussagt
Auf der Grundlage unseres Bewertungsmodells könnte die Grifols-Aktie bis Dezember 2027 von 11 € auf 15 € steigen, was einer Gesamtrendite von 37,8 % in etwa 2,1 Jahren entspricht.
Dies entspricht einer erwarteten annualisierten Rendite von 16,2 %, die sich im mittleren Zehnerbereich bewegt und eher mit einer erholungsorientierten Anlage als mit einer wachstumsstarken Rerating-Story vereinbar ist.
Das Aufwärtspotenzial wird vor allem durch die Gewinnnormalisierung angetrieben, da das Modell von einem jährlichen Umsatzwachstum von 5,7 %, einer operativen Marge von 19,9 % und einem konservativen Exit-KGV von 11,5 ausgeht, die alle mit der historischen Performance von Grifols in stabileren Betriebsphasen übereinstimmen.
Unter diesen Annahmen scheint Grifols leicht unterbewertet zu sein, wobei die Renditen eher aus der operativen Verbesserung und der Stabilisierung der Bilanz stammen als aus einer aggressiven Ausweitung des Multiples.
Unsere Bewertungsannahmen
Mit dem Bewertungsmodell von TIKR können Sie Ihre eigenen Annahmen für das Umsatzwachstum eines Unternehmens, die operativen Margen und das KGV-Multiple eingeben und die erwarteten Renditen der Aktie berechnen.
Die folgenden Annahmen haben wir für die GRF-Aktie verwendet:
1. Ertragswachstum: 5,7%
Grifols hat in der Vergangenheit ein Umsatzwachstum im mittleren einstelligen Bereich erzielt, das durch die strukturelle Nachfrage nach aus Plasma gewonnenen Therapien und die begrenzten globalen Entnahmekapazitäten in regulierten Märkten unterstützt wurde.
Der Umsatz wuchs in den letzten fünf Jahren jährlich um etwa 7% und in den letzten zehn Jahren um 8%, was eher auf Perioden des Kapazitätsaufbaus und der Erholung des Volumens nach Pandemien zurückzuführen ist, als auf einen stabilen Zustand.
Bei der aktuellen Umsetzung stehen die Normalisierung der Plasmasammlung, die betriebliche Stabilität und die Sanierung der Bilanz im Vordergrund, was die kurzfristigen Vorteile einer aggressiven Kapazitäts- oder geografischen Expansion begrenzt.
Nach übereinstimmenden Analystenschätzungen stellt die Annahme eines Umsatzwachstums von 5,7 % ein Gleichgewicht zwischen einer stabilen Nachfrage nach Immunglobulinen und einer allmählichen Erholung der Auslastung und einer disziplinierten Kapitalallokation sowie kurzfristigen Durchsatzbeschränkungen dar.
2. Operative Margen: 19.5%
Das Rentabilitätsprofil von Grifols spiegelt eine Erholungsphase wider, in der sich die Margen verbessern, da sich die Plasmaverfügbarkeit stabilisiert und die fixen Entnahme- und Herstellungskosten durch höhere Volumen absorbiert werden.
Der jüngste Margendruck ist auf erhöhte Betriebskosten und die Normalisierung nach Jahren der Spitzenauslastung zurückzuführen, so dass die aktuelle Rentabilität unter den historischen Höchstwerten liegt.
Die zunehmende Margenverbesserung wird eher durch den nachlassenden Kostendruck, eine striktere Kostenkontrolle und die betriebliche Hebelwirkung unterstützt als durch wesentliche Änderungen der Preisgestaltung oder des Umsatzmixes.
In Übereinstimmung mit den Konsensprognosen der Analysten stellen die operativen Margen von rund 20 % eine teilweise Normalisierung dar, die auf eine Erholung der Auslastung und Kostendisziplin zurückzuführen ist, während sie gleichzeitig angemessen unter den früheren Spitzenwerten der Rentabilität liegt.
3. Exit P/E Multiple: 11,5x
Der Bewertungsrahmen spiegelt eher eine Verbesserung der Finanzqualität als eine vollständige Neubewertung der Gewinne wider, da die Aktie nach längerer Volatilität weiterhin zu komprimierten Multiplikatoren gehandelt wird.
Die Bilanz hat sich deutlich verbessert: Der Nettoverschuldungsgrad ist von etwa 5x auf fast 4x EBITDA gesunken, was das Refinanzierungsrisiko und die Bedenken hinsichtlich einer Verwässerung verringert.
Die EBITDA-Margen haben sich in den mittleren 20 %-Bereich erholt, und der freie Cashflow hat sich im Jahresvergleich ins Positive gedreht, was die Dauerhaftigkeit der Erträge unterstützt, ohne eine aggressive Ausweitung der Multiples zu implizieren.
Basierend auf den Konsensschätzungen der Analysten spiegelt ein Exit-Multiple von 11,5x die verbesserte Cash-Generierung und den sinkenden Verschuldungsgrad wider und trägt gleichzeitig der Vorsicht der Anleger nach mehreren Jahren uneinheitlicher Ertragsentwicklung Rechnung.
Was passiert, wenn die Dinge besser oder schlechter laufen?
Verschiedene Szenarien für die Grifols-Aktie bis 2027 zeigen, wie die Ergebnisse je nach Erholung der Margen und der Ertragsentwicklung variieren (dies sind Schätzungen, keine garantierten Renditen):
- Low Case: Das Unternehmen wächst weiterhin um ~5%, aber der Markt bleibt skeptisch. Der Multiplikator bleibt komprimiert, und die Renditen ergeben sich hauptsächlich aus der langsamen Aufzinsung von ~12% pro Jahr.
- Mittlerer Fall: Das Wachstum bleibt im Bereich von 5-6 % und die Stimmung stabilisiert sich. Die Aktie folgt den Fundamentaldaten bei geringer Veränderung des Multiplikators und erzielt jährliche Renditen von ~16-17 %.
- Hoher Fall: Das Wachstum beträgt immer noch nur ~6 %, aber die Stimmung verbessert sich und die Bewertung steigt wieder an. Selbst eine bescheidene Ausweitung des Multiples treibt die Renditen in Richtung ~20 % pro Jahr.
Die Ergebnisse von Grifols hängen jetzt mehr von der Ausführung und der Reparatur der Gewinnspanne als von aggressivem Wachstum ab.
Von heute 11 € auf ein Ziel von 20 € impliziert das Modell eine annualisierte Rendite von etwa 16 %, wenn die Normalisierung eintritt.
Wie viel Aufwärtspotenzial hat die Grifols-Aktie von hier aus?
Mit dem neuen Bewertungsmodell von TIKR können Sie das Kurspotenzial einer Aktie in weniger als einer Minute schätzen.
Dazu sind nur drei einfache Eingaben erforderlich:
- Umsatzwachstum
- Operative Margen
- Exit KGV-Multiple
Wenn Sie sich nicht sicher sind, was Sie eingeben sollen, füllt TIKR jede Eingabe automatisch aus, indem es die Konsensschätzungen der Analysten verwendet, um Ihnen einen schnellen und zuverlässigen Ausgangspunkt zu geben.
Von dort aus berechnet TIKR den potenziellen Aktienkurs und die Gesamtrendite in Bullen-, Basis- und Bären-Szenarien, damit Sie schnell erkennen können, ob eine Aktie unter- oder überbewertet erscheint.
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Haftungsausschluss:
Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR nicht als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Inhaltsteam gedacht sind und auch keine Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien darstellen. Wir erstellen unsere Inhalte auf der Grundlage der Anlagedaten von TIKR Terminal und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analysen enthalten möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank für die Lektüre und viel Spaß beim Investieren!
