Wichtige Kennzahlen für Delta Air Lines Aktien
- Aktueller Kurs: $81.14
- Zielkurs (Mitte): ~$84
- Konsensziel der Analysten: ~$105
- Potenzielle Gesamtrendite: ~3% (über ~4 Jahre, bis 2030)
- Annualisierte IRR: ~0,7 % / Jahr
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Was ist passiert?
Delta Air Lines (DAL) ist innerhalb von nur zwei Wochen zum Objekt zweier lauter, entgegengesetzter Wetten geworden. Am 14. August zeigte eine regulatorische Einreichung, dass Berkshire Hathaway seine Delta-Position im zweiten Quartal um 44 % erhöht hatte, wodurch sein Anteil von 6,1 % auf 8,7 % stieg. Zehn Tage später senkten sowohl Raymond James als auch TD Cowen ihre Kursziele für die Aktie. Delta schloss am 27. August bei $81,14, ein Minus von 2,34 % am Tag und etwa 4 % im Vergleich zum Vormonat.
Warum Buffetts Nachfolger eine Branche kauft, die Buffett aufgegeben hat
Warren Buffett bezeichnete Fluggesellschaften jahrelang als Kapitalfalle und verkaufte Berkshires gesamtes Airline-Portfolio 2020 mit erheblichen Verlusten bei vier Fluggesellschaften. Es bedeutet also etwas, dass Greg Abel, in nur seinem zweiten vollen Quartal als CEO, 17,5 Millionen Delta-Aktien hinzufügte und den Bestand damit auf 57,3 Millionen Aktien mit einem Wert von rund 5,4 Milliarden Dollar Ende Juni brachte. Laut dieser Einreichung vom 30. Juni ist Delta die einzige Fluggesellschaft, die Berkshire besitzt, und die Position steht neben langjährigen Beteiligungen wie Apple und American Express.
Das Juni-Quartel liefert die klarste Antwort, die Delta seit Jahren gegeben hat. Der Umsatz erreichte einen Rekordwert von 17,7 Milliarden Dollar, ein Plus von 14 % gegenüber dem Vorjahr, und das Unternehmen erzielte einen Gewinn von 1,56 Dollar je Aktie bei einer operativen Marge von 8,8 % – und das alles, während es die höchsten Treibstoffkosten seiner Geschichte verkraftete. Diverse Umsatzströme, also Premium-Kabinen, Vielfliegerprogramme, Fracht und Wartung statt einfacher Economy-Tarife, erreichten 61 % des Gesamtumsatzes, wobei Premium und Vielfliegerprogramme jeweils um fast 20 % stiegen. CEO Ed Bastian führte diese Widerstandsfähigkeit auf die Bilanzstärke zurück und sagte den Analysten, das Ziel sei, "hin und wieder in die Offensive zu gehen, wenn Defizite und Herausforderungen auftreten, anstatt immer nur verteidigen zu müssen." Eine Fluggesellschaft, die weiterhin investieren kann, während die Konkurrenz sich zurückziehen muss, ist genau die Art von Beständigkeit, die ein Berkshire-ähnlicher Käufer sucht.
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Die Kurszielsenkungen betreffen eine Wachstumsverlangsamung, nicht eine widerlegte These
Raymond James senkte sein Kursziel von $104 auf $98 und behielt eine Outperform-Einstufung bei, und TD Cowen ging von $112 auf $105 bei Beibehaltung einer Buy-Empfehlung. Beide liegen immer noch deutlich über dem aktuellen Kurs. Die Zahl hinter der Vorsicht ist, dass Kapazitätsdisziplin zu einem langsameren Umsatzwachstum führt: Delta steigerte seinen Umsatz im Juni-Quartal um 14 % bei nur etwa 1 % mehr Flugkapazität – eine Lücke, die sich nicht wiederholen kann, sobald die Preiserhöhungen zur Deckung der Treibstoffkosten auslaufen. Der Konsensumsatz für 2026 liegt nun bei etwa 73 Milliarden Dollar, und die von der Wall Street modellierte Umsatzwachstumsrate für die nächsten zwei Jahre liegt bei etwa 8,5 %, gesund, aber verlangsamt. Die Senkungen sind die Reaktion der Analysten auf diese Verlangsamung, während die längerfristige Premium-These intakt bleibt.
Die jüngste Zählung zeigt 19 Buy- und 5 Outperform-Empfehlungen gegenüber einer Underperform- und einer Sell-Empfehlung, mit einem durchschnittlichen Kursziel von etwa $105 gegenüber dem Schlusskurs von $81. Bezogen auf das KGV notiert DAL bei etwa dem 9,9-fachen der Gewinne der nächsten zwölf Monate und dem 13,5-fachen der vergangenen Gewinne, günstiger als der breite Markt und etwa auf dem Niveau eines langsam wachsenden Industrieunternehmens. Der Aufschlag gegenüber einer reinen Billigfluggesellschaft ist durch die Vielfliegerprogramme und die Amex-Partnerschaft gerechtfertigt.
TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $81.14
- Zielkurs (Mitte): ~$84
- Potenzielle Gesamtrendite: ~3% (bis 2030)
- Annualisierte IRR: ~0,7 % / Jahr
Hier trifft die Begeisterung auf die Arithmetik. TIKRs Basisfall bewertet Delta bis 2030 auf etwa $84, was eine Gesamtrendite von etwa 3 % und weniger als 1 % pro Jahr ab dem heutigen Kurs impliziert. Der Basisfall stützt sich auf zwei Umsatztreiber: den Premium- und Vielfliegerprogramm-Mix, verankert durch eine Amex-Partnerschaft, die in diesem Jahr eine Vergütung von 9 Milliarden Dollar anstrebt, und den Ausbau des internationalen Netzes über den Atlantik und Pazifik. Der Margentreiber ist eine Nettogewinnmarge von etwa 8 %, gestützt durch Kapazitätsdisziplin und sinkende Zinsaufwendungen, da Delta seine Bruttoverschuldung bis Jahresende auf das 2-fache senken will. Dehnt man das Modell auf den gesamten Prognosehorizont aus, weitet sich die Spanne: Ein optimistischer Fall bei etwa $97, wenn die Margen steigen und das KGV stabil bleibt, ein pessimistischer Fall bei etwa $70, wenn die Erholung ins Stocken gerät.
Zwei Risiken liegen unter dieser geringen Rendite. Das erste ist das, das Bastian immer wieder nennt: Treibstoff. Delta verkraftete in diesem Jahr einen Treibstoffkostenanstieg von fast 4 Milliarden Dollar und prognostizierte dennoch Gewinnwachstum, aber jeder erneute Preissprung trifft zuerst die Margen. Das zweite ist das, das die Kurszielsenker ansprachen: eine nachlassende Nachfrage auf kurze Sicht, sobald die Preiserhöhungen zur Deckung der Treibstoffkosten auslaufen. Das Modell sagt, dass der aktuelle Kurs den größten Teil der Erholung bereits eingepreist hat. Berkshire und die Wall Street kaufen das Geschäft trotzdem. Das Modell fragt, was einem neuen Käufer bei $81 noch bleibt.
Fazit
Die Antwort kommt Mitte Oktober, wenn Delta sein September-Quartal vorstellt. Das Management prognostizierte ein Umsatzwachstum im mittleren zweistelligen Bereich und eine operative Marge von 11 % bis 13 %, mit einem Gewinn je Aktie von 2,00 bis 2,50 Dollar gegenüber 1,70 Dollar im Vorjahr. Wird die Obergrenze dieser Marge erreicht, sieht die Berkshire-Wette frühzeitig aus, nicht falsch, und die $105-Ziele gewinnen wieder an Boden. Liegt man am unteren Ende oder werden die Buchungen für das vierte Quartal vorsichtiger kommentiert, hört die flache Rendite des Modells auf, vorsichtig zu wirken, und beginnt, korrekt auszusehen. Ein Quartal entscheidet selten über eine These dieser Größenordnung, aber dieses zeigt, welche der beiden August-Wetten die gleichen Zahlen besser gelesen hat.
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