Die wichtigsten Punkte
- AT&T übertraf die Erwartungen bei Umsatz und bereinigtem EPS und erhöhte seine Prognose für das bereinigte EPS 2026 auf etwa $2,40.
- Die Nettozugänge bei Internetkunden erreichten mit 769.000 einen Rekordwert, darunter 442.000 Glasfaser- und 327.000 Fixed-Wireless-Kunden.
- Der durchschnittliche Umsatz pro Glasfaser-Nutzer (ARPU) sank um 4 %, da Bündelrabatte zuschlugen, und das Management erwartet einen ähnlichen Rückgang im vierten Quartal.
- Der Verkauf von AT&T Mexiko sollte Anfang 2027 abgeschlossen sein, während der Vorstoß von SpaceX ins Mobilfunkgeschäft die langfristigere Bedrohung bleibt.
AT&T (T) hatte 48 turbulente Stunden hinter sich. Die Aktie fiel nach den Quartalszahlen am Mittwoch, um dann am Donnerstag um 3,8 % auf $23 zu steigen.
Beide Bewegungen hatten dieselbe Ursache. Die Anleger konzentrierten sich zunächst auf einen Rückgang des Umsatzes pro Glasfaser-Nutzer um 4 %, um dann zu dem Schluss zu kommen, dass der Rest des Quartals gut genug war, um dies zu verzeihen.
Und der Rest war gut. Der Umsatz stieg um 5,3 % auf $32,3 Milliarden, das bereinigte EPS kletterte um 20,4 % auf $0,65, und der konsolidierte Service-Umsatz verzeichnete sein bestes Wachstum seit über vier Jahren.
CEO John Stankey hielt es im Konferenzgespräch einfach: "Unsere verbesserten Zuwächse bei Abonnenten und konvergenten Konten treiben starke finanzielle Ergebnisse voran." marketbeat
Die eigentliche Frage ist, was diese konvergenten Konten kosten.
Rekordzugänge und eine höhere Messlatte
Die Erwartungen wurden in allen Bereichen übertroffen:
- Ein Umsatz von $32,3 Milliarden lag über dem Konsens von etwa $31,7 Milliarden.
- Das bereinigte EPS von $0,65 übertraf die Schätzung von $0,60.
- Der freie Cashflow erreichte $5,0 Milliarden, gegenüber $4,9 Milliarden im Vorjahreszeitraum. att
AT&T gewann einen Rekord von 769.000 Internetkunden und 379.000 Postpaid-Handykunden hinzu. Das Unternehmen erwartet nun für 2026 ein bereinigtes EPS von etwa $2,40, oberhalb seines bisherigen Korridors von $2,25 bis $2,35.
Die GAAP-Ergebnisse sahen ganz anders aus. Das verwässerte EPS fiel um 90 % auf $0,13 nach einer nicht zahlungswirksamen Wertminderung von $2,6 Milliarden für AT&T Mexiko, das AT&T an Grupo Televisa (TV) und Fintech Holdings für $2 Milliarden verkaufen wird.
Hier ist der Gewinnpfad, den Analysten nun erwarten…
Der Konsens sieht ein jährliches EPS-Wachstum von etwa 10,6 % in den nächsten zwei Jahren, ein schnelles Tempo für einen Telekommunikationskonzern.
Bündel erkaufen Loyalität zu einem Preis
Konvergenz ist die gesamte Strategie. AT&T gewann etwa 350.000 konvergente Kundenbeziehungen hinzu, und 42,8 % seiner Kunden mit fortschrittlichem Heiminternet haben auch eine Postpaid-Mobilfunkleitung.
Die Baukosten sinken jedoch. AT&T senkte die Netzwerk-Capex durch Effizienzen beim Glasfaserausbau um $600 Millionen. Das Unternehmen erreicht nun mehr als 39 Millionen Glasfaserstandorte und strebt 60 Millionen bis 2030 an.
Der Wettbewerb wird lauter. SpaceX (SPCX) sucht Zugang zu 80.000 US-Mobilfunkstandorten für sein eigenes Mobilfunknetz, was eine latente Bedrohung durch Starlink für die gesamte Branche darstellt.
Rabatte schaden dem ARPU, doch die Marge zeigt eine ruhigere Geschichte.
Das bereinigte EBITDA erreichte in diesem Quartal $12,5 Milliarden, sodass die Rabattierung die Rentabilität bisher nicht beeinträchtigt hat.
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Günstige Aktie, schwergewichtige Bilanz
Die Bewertung wirkt nicht anspruchsvoll. AT&T notiert bei 9,0x zukünftigen Gewinnen und 6,9x zukünftigem EV/EBITDA, mit einer Dividendenrendite von 4,9 % und einer Ausschüttungsquote von 60,4 %.
Die Schulden halten sie günstig. Die Nettoverschuldung liegt bei etwa $170 Milliarden, und der Entschuldungsplan stützt sich nun auf die Erlöse aus Mexiko und ein neues Glasfaser-Joint-Venture mit Global Infrastructure Partners und CPP Investments.
Ist die Verschuldung also tatsächlich gesunken?
Mit 3,27x liegt die Verschuldung immer noch über dem von AT&T angestrebten Niveau, sodass jeder Dollar aus dem Mexiko-Geschäft zählt.
Das durchschnittliche Kursziel von $28 impliziert ein Aufwärtspotenzial von etwa 22 % gegenüber dem Schlusskurs vom Donnerstag.
Meine Einschätzung: Ich denke, die Erholung am Donnerstag lag richtig. Die Erosion des Glasfaser-ARPU ist ein bewusster Tausch für stabilere Kundenbündel, und die EPS-Erhöhung plus $5 Milliarden freier Cashflow pro Quartal zeigen, dass dieser Tausch vorerst funktioniert. Das Risiko liegt weiter in der Zukunft, wo ein schnellerer ARPU-Rückgang oder ein glaubwürdiges SpaceX-Netzwerk ein Unternehmen mit $170 Milliarden Nettoverschuldung unter Druck setzen könnten.
Der Q4-Bericht Ende Januar ist der nächste Kontrollpunkt. Er sollte etwa $6 Milliarden freien Cashflow im vierten Quartal bestätigen und zeigen, ob sich der Glasfaser-ARPU stabilisiert.
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