Wichtige Kennzahlen für Atlassian-Aktien
- Aktueller Kurs: $174.91
- Zielkurs (Mitte): ~$284
- Konsensziel der Analysten: ~$189
- Potenzielle Gesamtrendite: ~63%
- Annualisierte IRR: ~11% / Jahr
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Was ist passiert?
Atlassian (TEAM) schloss am 20. August bei $174,91, was einem Anstieg von etwa 70 % seit Anfang August und mehr als einer Verdreifachung gegenüber dem 52-Wochen-Tief von $56,01 entspricht. Die Rallye begann mit dem Bericht des Unternehmens für das vierte Fiskalquartal am 6. August, der alle wichtigen Kennzahlen übertraf und eine Kursreaktion von 35 % auf die Ergebnisse auslöste. Seitdem haben Schwung und eine Welle von Analysten-Zielkurserhöhungen den Kurs weiter nach oben getrieben.
Das Cloud-Wachstum beschleunigt sich, der Gründer hat gerade eine Viertelmilliarde Dollar seines eigenen Geldes zugesagt, und das Geschäftsmodell funktioniert offensichtlich. Aber die Aktie notiert nun nahe ihrem 52-Wochen-Hoch von $184, und derselbe Bericht, der die Rallye auslöste, teilte den Anlegern auch mit, dass das Umsatzwachstum in etwa halbiert werden soll. Ein Kauf zu diesem Kurs bedeutet, für eine Wiederbeschleunigung zu zahlen, die noch nicht eingetreten ist.
Das Quartal, das die Bären-These widerlegte
Für den größten Teil des Jahres 2026 lastete eine Befürchtung auf Atlassian: dass KI-Agenten die Nachfrage nach sitzplatzbasierter Software wie Jira und Confluence zerstören würden. Die Aktie fiel aufgrund dieser These um 68,66 % von ihrem Höchststand 2024 bis zu einem Tief am 10. April. Q4 sagte das Gegenteil.
Der Umsatz erreichte 1.766,47 Millionen US-Dollar, ein Plus von 27,6 % gegenüber dem Vorjahr und etwa 6 % über den von der Analystengemeinschaft modellierten 1,66 Milliarden US-Dollar. Der Cloud-Umsatz wuchs um 31 % auf 1.213 Millionen US-Dollar – eine Beschleunigung zu einem Zeitpunkt, zu dem der Markt bereits eine Verlangsamung eingepreist hatte. Die bereinigten Erwartungen lagen bei 1,87 US-Dollar je Aktie gegenüber einer Schätzung von 1,50 US-Dollar, und das jährlich wiederkehrende Abonnement-ARR wuchs um 23 % auf 6,6 Milliarden US-Dollar. Atlassian schrieb auch wieder einen GAAP-Gewinn, mit einer GAAP-Betriebsmarge von 12 % gegenüber einem Verlust von 2 % im Vorjahr. Der deutlichste KI-Beweis kam direkt vom Management: Kunden, die Rovo, die KI-Schicht von Atlassian, nutzen, steigern ihr ARR mit etwa der doppelten Rate derjenigen, die es nicht tun.
Am selben Tag gab CEO Mike Cannon-Brookes seine Absicht bekannt, über einen Rule 10b5-1-Plan bis zu 250 Millionen US-Dollar an Class-A-Aktien zu kaufen. Dabei handelt es sich um eine angekündigte Absicht, die einer Abkühlungsfrist unterliegt, nicht um einen abgeschlossenen Kauf, aber wenn ein Gründer einen solchen Betrag zusagt, während die Aktie nach oben springt, ist das ein echtes Überzeugungssignal.
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Was ein Kurs von $175 tatsächlich von Ihnen verlangt zu glauben
Zum heutigen Preis notiert die Aktie nahe dem 32-fachen der NTM-Ergebnisse und dem 5,9-fachen des zukunftsgerichteten EV/Umsatz-Verhältnisses. Das ist im Vergleich zu Software-Peers nicht offensichtlich überzogen: Das eigene Umsatz-KGV von Atlassian lag noch Mitte 2025 über dem 8-fachen, und bei 5,9x liegt es nun unter ServiceNow mit 7,7x, während es schneller wächst. Sein zukunftsgerichtetes KGV von 32x liegt näher an Microsofts 24x als an Palo Alto Networks' 89x. Die Prämie, die der Markt Atlassian einst zugestanden hat, hat sich bereits zusammengezogen.
Für das Geschäftsjahr 2027 prognostizierte das Management ein Gesamtumsatzwachstum von etwa 13 %, gegenüber 26 % im Geschäftsjahr 2026, und ein Wachstum des Abonnement-ARR von 23 % auf etwa 18 %. Ein Teil davon ist die geplante Auslaufphase des Data-Center-Produkts, das für das Jahr zu einem Umsatzrückgang von etwa 17 % führen wird. Die Verlangsamung ist dennoch real und tritt genau nach einer Rallye ein, die Stärke eingepreist hat.
Auf dem KeyBanc Technology Leadership Forum am 11. August lenkte Head of Investor Relations Martin Lam die Analysten von der Schlagzeilen-nicht-GAAP-Marge, die in Q4 36 % erreichte, hin zur GAAP-Marge. Er erklärte, dass die nicht-GAAP-Marge des Geschäftsjahres 2026 etwa 4 Prozentpunkte an einmaligem Nutzen aus der beschleunigten Umsatzrealisierung im Zusammenhang mit dem Auslaufen des Data Centers trug, plus einem Faktor von 3 Prozentpunkten im Geschäftsjahr 2027, der sich aus der Verlagerung der Mitarbeitervergütung hin zu Bargeld ergibt. "GAAP ist ehrlich gesagt das, worauf wir uns als Unternehmen jetzt konzentrieren", sagte Lam und prognostizierte eine GAAP-Betriebsmarge von 4,5 % für das Geschäftsjahr 2027. Diese Offenheit erinnert daran, dass die ausgewiesenen 36 % die zugrunde liegende laufende Rate schönfärben und dass Käufer zu $175 für eine Profitabilitätssteigerung zahlen, die das Management bewusst dosiert.
Das Unternehmen hat gerade seine wichtigste Bären-These widerlegt, und dasselbe Quartal sagte, dass das Wachstum sich abschwächt. Die Neubewertung von einer notleidenden, stark rabattierten Aktie zurück hin zu einem Markt-KGV hat bereits stattgefunden. Was noch nicht eingetreten ist, ist die Wiederbeschleunigung im Geschäftsjahr 2028, die die optimistischsten Analysten, darunter einer bei Jefferies mit einem Zielkurs von $200, unterstellen. Cannon-Brookes' Plan über 250 Millionen US-Dollar sagt, dass die Geschichte länger läuft als ein Quartal, aber er beseitigt nicht das Risiko, dass ein Käufer heute zu früh zu einer Auszahlung kommt, die 2028 und nicht 2027 erfolgt.
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TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $174.91
- Zielkurs (Mitte): ~$284
- Potenzielle Gesamtrendite: ~63%
- Annualisierte IRR: ~11% / Jahr
Das Basisszenario von TIKR weist auf etwa $284 bis Mitte 2031 hin, eine annualisierte Rendite von nahe 11 % vom heutigen Kurs. Zwei Umsatztreiber tragen dazu bei: Cloud-Wachstum im mittleren zweistelligen Bereich, da Data-Center-Kunden migrieren und Unternehmen Sitzplätze über Jira und Confluence ausweiten, sowie Cross-Selling in die Teamwork- und Service Collections, das den Umsatz pro Kunde steigert, während die Monetarisierung von Rovo skaliert. Der Margentreiber ist die operative Hebelwirkung, wobei die Nettogewinnmarge auf niedrige 20er Prozentwerte modelliert wird, basierend auf Personal- und Infrastrukturdisziplin. Das Hauptrisiko besteht darin, dass sich die Verlangsamung im Geschäftsjahr 2027 als strukturell und nicht als übergangsweise erweist, was einer Aktie mit einem KGV von 32 für zukünftige Ergebnisse wenig Spielraum für Fehler lässt.
Das Aufwärtspotenzial: KI wird zu einer dauerhaften Expansionsmaschine, wobei Rovo-Nutzer ihr ARR mit der doppelten Basisrate steigern und die Migration das Sitzplatzwachstum über Jahre verlängert. Das Abwärtsrisiko: Das Wachstum lässt nach dem Geschäftsjahr 2027 weiter nach und das KGV zieht sich wieder auf das Median-Niveau der Peers zusammen.
Fazit
Der nächste echte Test ist der Bericht für das erste Fiskalquartal 2027 am 29. Oktober, wenn das Management einen Umsatz von 1.705 bis 1.715 Millionen US-Dollar und ein Cloud-Wachstum von etwa 28,5 % prognostiziert. Achten Sie besonders auf die Cloud. Ein Halten nahe 28 % oder besser hält die Geschichte von Migration plus KI-Expansion intakt und deutet die jährliche Verlangsamung als konservative Prognose. Ein Rückgang in die niedrigen 20er Prozent zusammen mit dem ARR-Rückgang signalisiert dem Markt, dass die Abschwächung dauerhaft ist, und eine Aktie, die so weit von ihren Tiefs entfernt ist, wird das zu spüren bekommen.
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