Wichtige Kennzahlen für Datadog-Aktien
- Aktueller Kurs: $232.55
- Zielkurs (Mitte): ~$743
- Konsensziel der Analysten: ~$285
- Potenzielle Gesamtrendite: ~220%
- Annualisierte IRR: ~31% / Jahr
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Was ist passiert?
Datadog (DDOG) hat im zweiten Quartal fast alles richtig gemacht und trotzdem fast ein Fünftel seines Börsenwerts verloren. Das Unternehmen meldete am 6. August einen Umsatz von 1,12 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 35,64 % im Jahresvergleich, und übertraf damit die Erwartungen der Analysten von 1,08 Milliarden US-Dollar. Das bereinigte Ergebnis je Aktie belief sich auf 0,65 US-Dollar gegenüber einer Schätzung von 0,58 US-Dollar. Das Management erhöhte die Umsatzprognose für das Gesamtjahr auf einen Bereich von 4,45 bis 4,47 Milliarden US-Dollar. Die Aktie schloss an diesem Tag mit einem Minus von 19,03 %.
Der Grund liegt in einem Satz aus der Ergebnispräsentation: Der größte Kunde hat seine Nutzung reduziert. Diese Offenlegung verwandelte einen "Beat-and-Raise" in die schlechteste Handelssitzung der Aktie seit Monaten und hinterließ eine schärfere Frage als üblich. Hat der Markt auf eine routinemäßige Verbrauchsschwankung überreagiert, oder bekam er einen ersten Eindruck davon, wie sehr Datadogs Wachstum von einer Handvoll KI-Konten abhängt?
Der "Beat" war echt und die Prognose wurde trotzdem erhöht
Das sequenzielle Umsatzwachstum von 11,43 % war das schnellste seit mehreren Jahren. Der freie Cashflow erreichte 278,70 Millionen US-Dollar, eine Marge von 25 %. Jede wichtige Kennzahl übertraf die Konsenserwartungen: EBITDA um etwa 6 %, EBIT um etwa 10 %, bereinigter EPS um etwa 11 %.
Die Umsatzprognose für das dritte Quartal von 1,135 bis 1,145 Milliarden US-Dollar impliziert eine Verlangsamung des Wachstums auf etwa 28 % bis 29 %, gegenüber zuvor 36 %. CFO David Obstler war deutlich: "Was unseren größten Kunden betrifft, haben wir eine Nutzungsreduktion gesehen, die in unserer Q3- und Gesamtjahresprognose 2026 enthalten ist", und fügte hinzu, dass das Unternehmen sich entschieden habe, dieses Konto vollständig abzusichern. Der Kunde verlängerte einen Vertrag im neunstelligen Bereich, verpflichtete sich aber zu einem geringeren Verbrauch. Analysten und Presseberichte identifizierten das Konto als OpenAI, obwohl Datadog es nicht nannte oder die Reduktion quantifizierte. Da Datadog nach Verbrauch abrechnet, garantiert ein verlängertes Kundenverhältnis nicht erneute Umsätze, und ein Kunde, der zurückfährt, reichte aus, um die Wachstumskurve zu krümmen.
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Warum der Rest des Geschäfts das Gegenteil nahelegt
Ohne den größten Kunden wachse das Geschäft mit der gleichen Rate und beschleunige sich weiter, sagte CEO Olivier Pomel. Der Umsatz von Nicht-KI-Kunden wuchs im Jahresvergleich im hohen 20er-Prozentbereich, gegenüber Mitte der 20er im Vorquartal und 18 % vor einem Jahr. Diese Kohorte bildet die Unternehmensbasis aus Banken, Versicherern und Industrieunternehmen, Konten, die nicht sprunghaft steigen oder verschwinden.
Obstlers Darstellung auf der Canaccord Genuity Growth Conference am 12. August beantwortet die Konzentrationsangst direkt. "Unsere Kohorten sind sehr, sehr langlebig, was bedeutet, dass unsere vor 5 Jahren gewonnenen Kohorten sich immer noch ausweiten", sagte er, wobei die Netto-Kundenbindung im niedrigen 120er-Bereich bleibt. Datadog monetisiert auch nach Workload, nicht nach Nutzer, sodass der Trend zu KI-Agenten das Modell nicht untergräbt. Wie Obstler es ausdrückte: "Es spielt wirklich keine Rolle, ob diese Workloads von Agenten erstellt oder betrachtet werden oder nicht", denn jemand muss sie immer noch beobachten und absichern.
Was das Premium-Kursverhältnis erfordert
Datadog notiert bei etwa dem 63-fachen des NTM EV/EBITDA und etwa dem 88-fachen der zukünftigen Gewinne. Verglichen mit einer Software-Peer-Gruppe, die Microsoft, Palo Alto Networks, CrowdStrike, Fortinet, Zscaler und Dynatrace umfasst, liegt der Durchschnitt bei etwa dem 35-fachen EBITDA und dem 51-fachen der zukünftigen Gewinne. Datadog trägt bei beiden einen klaren Aufschlag. Dynatrace, der engste Vergleich, notiert unter dem 18-fachen EBITDA; nur CrowdStrike, bei etwa dem 100-fachen, ist teurer.
Datadog wächst schneller als die meisten der Gruppe und wandelt mehr Umsatz in Cash um, was den Aufschlag rechtfertigt. Aber ein Premium-Kursverhältnis lässt keinen Spielraum für Fehler, und Q2 war genau das, was der Markt bewertete: Eine Wachstumsaktie, die sich verlangsamt, gibt Kursverhältnis und Gewinne gleichzeitig zurück. Das durchschnittliche Analystenziel von etwa 285 US-Dollar liegt über dem heutigen Kurs von 232,55 US-Dollar, aber deutlich unter dem Niveau vor der Veröffentlichung – ein Zeichen dafür, dass der Konsens sich neu kalibriert, anstatt aufzugeben. Die Einschätzungen stehen bei 31 Kaufen, 10 Outperform, 3 Halten, 1 Underperform und 1 Verkaufen.
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TIKR Advanced Model Analysis
- Aktueller Kurs: $232.55
- Zielkurs (Mitte): ~$743
- Potenzielle Gesamtrendite: ~220%
- Annualisierte IRR: ~31% / Jahr
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Das mittlere Szenario bewertet Datadog bis Dezember 2030 auf etwa 743 US-Dollar, eine Gesamtrendite von fast 220 % oder etwa 31 % annualisiert. Zwei Umsatztreiber tragen dazu bei: die fortgesetzte Plattformausweitung innerhalb der Unternehmensbasis, wo die Netto-Kundenbindung im niedrigen 120er-Bereich bleibt, und die Verbreitung in der KI-orientierten Kohorte, die jetzt mehr als 750 Kunden umfasst, einschließlich aller zehn der größten KI-Unternehmen. Der Margentreiber ist der operative Hebel, wobei das Modell annimmt, dass die Nettogewinnmarge bis 2030 auf den hohen 20er-Prozentbereich steigt, deutlich über dem heutigen Niveau, da der Umsatz über die aktuelle Kostenbasis hinaus wächst.
Das Hauptrisiko ist dasjenige, das das Quartal offenbarte. Verbrauchsbasierte Umsätze, die auf wenige große KI-Konten konzentriert sind, können sich schneller bewegen, als das Management gegensteuern kann, und ein Premium-Kursverhältnis bestraft diese Schwankung doppelt. Das Aufwärtsszenario ist, dass die Nicht-KI-Basis sich weiter beschleunigt und die Reduktion des größten Kunden sich als einmalige Bereinigung erweist. Das Abwärtsszenario ist, dass sich die KI-Nutzung bei mehreren Konten gleichzeitig normalisiert, die Verlangsamung sich verstärkt und das Kursverhältnis sich auf den Peer-Durchschnitt zusammenzieht.
Fazit
Die zu beobachtende Zahl ist die Q3-Veröffentlichung, die für Anfang November erwartet wird, und insbesondere die Nicht-KI-Wachstumsrate. Das Management prognostizierte für Q3 ein Gesamtwachstum von etwa 28 % bis 29 %, wobei die Reduktion des größten Kunden bereits eingepreist ist. Wenn die Nicht-KI-Kohorte im hohen 20er-Bereich bleibt oder sich wieder beschleunigt, sieht der Verkauf wie eine Überreaktion auf ein Konto aus, und die abgesicherte Prognose wird zu einer niedrigen Messlatte. Wenn das Nicht-KI-Wachstum gleichzeitig auf Mitte der 20er absinkt, hört die Konzentrationsangst auf, sich um einen Kunden zu drehen, und beginnt, sich um das Geschäftsmodell zu drehen.
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