Die wichtigsten Punkte
- Micron meldete für sein viertes Geschäftsquartal einen Nettogewinn von 37,7 Mrd. $, etwa 8 Mrd. $ mehr als Apples 29,8 Mrd. $ im Juni-Quartal.
- Der Speichermangel hat Micron Preisgestaltungsmacht verliehen, und seine größten Kunden zahlen dafür.
- Apple gab seine Bruttomarge für das September-Quartal ohne Zollrückerstattungen mit etwa 46,5 % an, gegenüber 48,1 % im Juni, und sagte, der Speicher sei mehr als verantwortlich für den Rückgang.
- Micron wird mit dem 5,9-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, unterhalb seines Dreijahresdurchschnitts von 10,5x, obwohl Analysten erwarten, dass der Gewinn je Aktie im Geschäftsjahr 2027 mehr als verdoppelt wird.
Micron Technology (MU) hat in einem Quartal gerade mehr Geld verdient als Apple (AAPL). (Ja, genau dieser Apple.)
Charlie Bilello, Chefmarktstratege bei Creative Planning, erklärte das in einem Beitrag auf X am Dienstag:
"Apple braucht die Chips.
Micron hat die Chips.
Micron setzt den Preis."
Microns Nettogewinn, fügte er hinzu, "ist in nur 2 Jahren um das 42-fache auf 38 Mrd. $ gestiegen – 8 Mrd. $ MEHR als Apple im letzten Quartal verdient hat."
Sein Urteil? "So eine Preisgestaltungsmacht haben wir noch nie gesehen."
Die Zahlen stimmen. Micron meldete für sein viertes Geschäftsquartal zum 30. September einen Nettogewinn von 37,7 Mrd. $, gegenüber 3,2 Mrd. $ im Vorjahresquartal. Apple verdiente 29,8 Mrd. $ in seinem Juni-Quartal. Und die andere Seite dieses Handels beginnt sich in den Zahlen von Microns Kunden zu zeigen.
Die Aufträge sind die Aufträge
Micron erzielte im Geschäftsjahr 2024 einen normalisierten Gewinn je Aktie von 1,30 $ und im Geschäftsjahr 2026 von 75,52 $, und die 35 Analysten, die das Geschäftsjahr 2027 abdecken, erwarten 176,15 $.
Josh Brown, CEO von Ritholtz Wealth Management, sprach am Dienstag in der Episode von The Compound and Friends über Microns Prognosen: "Sie werden nicht nur nicht gedämpft, sondern tatsächlich noch angehoben." Micron erwartet im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027 einen Umsatz von 61,5 Mrd. $, gegenüber 54,2 Mrd. $ im gerade gemeldeten Quartal. Und CEO Sanjay Mehrotra sagte gegenüber CNBC: "Tatsächlich können wir die Nachfrage unserer Kunden nicht erfüllen."
Jemand muss dafür zahlen
Microns Preisgestaltungsmacht ist die Rechnung seiner Kunden. Und Apple kauft viel Speicher.
Apple ging mit viel Polster in die Knappheit. Seine Bruttomarge stieg jedes Jahr, von 41,8 % im Geschäftsjahr 2021 auf 46,9 % im Geschäftsjahr 2025.
Jetzt wird dieses Polster aufgebraucht. Ohne Zollrückerstattungen fiel Apples Bruttomarge im Juni-Quartal auf 48,1 % gegenüber 49,3 % im März, und Apple prognostizierte für das September-Quartel auf derselben Basis etwa 46,5 %. Das Management sagte, der Speicher sei mehr als verantwortlich für den Juni-Rückgang und treibe auch den im September, und dass die Hilfe durch bereits vorhandene Lagerbestände nach September schrumpfe.
Tim Cook, Apples CEO bis John Ternus am 1. September übernahm, nannte die Speicherpreise im Juli-Ergebnisgespräch eine "Jahrhundertflut".
Apple ist nicht der einzige große Käufer, der das spürt. In der Mittwochsepisode von In Good Company hob John Armitage, Mitbegründer von Egerton Capital, Nvidias Exposition gegenüber steigenden Speicherkosten hervor: "Eines der großen Probleme bei NVIDIA sind die Speicherkosteninflation und was sie mit ihrer Stückliste macht." Nvidia, wie er anmerkte, "erzielt 75 % Bruttomarge", hat also mehr Spielraum, den Schlag zu absorbieren als Apple.
Geht das nicht bald zu Ende?
Der naheliegende Einwand ist, dass Apple die Kosten weitergeben kann. Es startet sein erstes Falttelefon, das 1.999 $ teure iPhone Duo, am 23. Oktober.
Vielleicht. Aber vorerst sagt Apples eigene Prognose, dass es die Kosten schluckt.
Der andere Einwand ist das Angebot. Micron-Aktien fielen im frühen Handel am Mittwoch, nachdem Reuters berichtete, dass 1.994 Mitglieder der Gewerkschaft in Microns Taoyuan-Betrieben, 99 % der Abstimmenden, einen Streik über einen Bonusstreit genehmigt hätten. Taiwan ist ein wichtiger Standort für Microns DRAM und HBM.
Die Abstimmung löst jedoch keinen Ausstand aus: Die Gewerkschaft sagt, Zeitpunkt und Details würden noch diskutiert. Und wenn Arbeiter tatsächlich streiken würden, würde das Angebot von einem Markt abziehen, der bereits knapp ist, was kaum eine Entlastung für Apples Speicherrechnung wäre. Mehr Branchenangebot oder schwächere Nachfrage könnten Microns Preisgestaltungsmacht erodieren, obwohl Micron sagt, es könne die Kundennachfrage heute nicht erfüllen.
Bewertet, als ob es morgen endet
Dieser Zweifel zeigt sich in der Aktie. Micron wird mit dem 5,9-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, deutlich unter seinem Dreijahresdurchschnitt von 10,5x.
(Ende 2023 verzerrt diesen Durchschnitt: Microns Gewinne lagen damals nahe Null, und sein KGV schwankte zwischen -65,8x und 82,8x.)
Micron verdient mehr als Apple, weil Apple, Nvidia und jeder andere große Käufer Chips brauchen, die Micron nicht schnell genug herstellen kann. Solange die Nachfrage das Angebot übersteigt, behält Micron eine starke Preisgestaltungsmacht, und ich denke, dass das 5,9-fache der erwarteten Gewinne diesen Vorteil unterbewertet.
Apples nächster Bericht, voraussichtlich Ende Oktober, wird zeigen, ob die Speicherkosten weiter steigen. Und ein längerer Streik in Taiwan würde Microns eigene Produktion auf die Probe stellen.
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