Die wichtigsten Punkte
- Elon Musk sagte, SpaceX und Tesla werden Terafab selbst bauen und betreiben und lassen TSMC höchstens eine Untervermietung, nur Tage nachdem die TSMC-Aktie auf Rekordhoch stieg, nachdem Gespräche bekannt wurden.
- Der Verlust einer Betriebsrolle kostet TSMC sehr wenig, da sein Erfolg auf seinem eigenen Foundry-Geschäft beruht.
- Analysten erwarten, dass der Umsatz von TSMC im Geschäftsjahr 2026 um etwa 43 % wachsen und bis zum Geschäftsjahr 2028 fast das 2,5-fache des Niveaus von 2025 erreichen wird.
- TSMC notiert mit dem 20,5-fachen der erwarteten Gewinne, etwas über seinem Fünfjahresdurchschnitt von 18,3x, und sein nächster Test ist der Gewinnbericht am 15. Oktober.
Die Aktie von Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) erreichte am Montag ein Allzeithoch, nachdem Elon Musk frühe Gespräche über eine Rolle bei Terafab bestätigte, dem Chip-Komplex in Texas, den SpaceX (SPCX) und Tesla (TSLA) bauen.
Die Gespräche wurden am Freitag, den 2. Oktober, bekannt, als der Tech-Journalist Tim Culpan in seinem Culpium-Newsletter berichtete, dass TSMC Möglichkeiten prüfe, beim Betrieb der Fabriken von Terafab zu helfen. Am Samstag antwortete Musk: "Nur Gespräche, aber vielleicht wird etwas daraus."
Dann postete der Tesla-Kommentator Herbert Ong auf X: "Der wahrscheinlichste Deal sieht vor, dass TSMC die Fab besitzt und betreibt."
Musks Antwort am Mittwoch: "Nein, wir werden die Fab bauen und betreiben. Darüber sollte es KEINEN Zweifel geben." Er fügte hinzu: "Vielleicht untervermietet TSMC einen Teil von Terafab, wenn sie wollen, aber nichts mehr als das."
So deutlich wird Musk selten. Die TSMC-Aktie fiel am Mittwochmorgen um etwa 2 %.
TSMC braucht Terafab nicht
Ich glaube nicht, dass Musks Post für TSMC-Aktionäre viel ändert.
Analysten erwarteten bereits ein enormes Wachstum aus TSMCs eigenem Foundry-Geschäft: Der Konsens sieht einen Umsatzanstieg von etwa 43 % im Geschäftsjahr 2026 vor, der dann bis zum Geschäftsjahr 2028 fast das 2,5-fache des Niveaus von 2025 erreicht.
Nichts davon hängt von einer Fab in Texas ab, und die Schätzungen steigen ohnehin. Am Mittwoch erhöhte der Citi-Analyst Atif Malik seine Gewinnschätzungen für TSMCs nächste zwei Geschäftsjahre, sagte, "eine weitere Runde von Konsens-Gewinnaufwertungen" sei wahrscheinlich, und erwartet ein Umsatzwachstum von über 40 % bis 2027.
Bei dieser Bewertung würde ich Terafab nicht als wesentlich für die Investment-These behandeln. Selbst auf Rekordniveau notiert TSMC mit dem 20,5-fachen der erwarteten Gewinne, einem moderaten Aufschlag auf seinen Fünfjahresdurchschnitt von 18,3x und deutlich unter den 25,4x, die es im Juli 2024 erreichte.
Reden wir über Intel
Musks Post ist wichtiger für Intel (INTC), den Partner, den TSMC offenbar verdrängen wollte. Intel stieg im April bei Terafab ein, und Musk hat gesagt, der Komplex wird Intels 14A-Prozess nutzen. Diese Woche sagte Intel-CEO Lip-Bu Tan gegenüber Bloomberg, dass Intel dabei bleibt.
Intel braucht diesen Ankerkunden. Sein Umsatz fiel um ein Drittel, von 79,0 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2021 auf 52,9 Milliarden Dollar im Geschäftsjahr 2025.
Musks erklärter Plan ist, Intels 14A-Prozess zu nutzen und seine Unternehmen Terafab bauen und betreiben zu lassen, wobei eine mögliche TSMC-Untervermietung noch diskutiert wird.
Aber ist eine Untervermietung nicht trotzdem Geschäft?
Guter Punkt. Eine Untervermietung oder ein Liefervertrag könnte TSMC immer noch Umsatz bringen, und Musk sagte ja "vielleicht". TSMC erwägt Berichten zufolge auch einen eigenen Campus in Texas, zusätzlich zu den 265 Milliarden Dollar, die es für Arizona zugesagt hat.
Das Problem ist der Zeitpunkt. TSMC-CEO C.C. Wei sagte im April, dass der Bau einer neuen Fab zwei bis drei Jahre dauere und die Anlaufphase ein bis zwei weitere Jahre. Terafab will Berichten zufolge bis 2029 mit der Siliziumfertigung beginnen. Das deutet auf eine längerfristige Gelegenheit hin, aber es wurde kein TSMC-spezifischer Produktionszeitplan bekannt gegeben.
Was das für TSMC bedeutet
Musks Post nimmt TSMC eine Option, die es nie gebraucht hat. Der Erfolg beruht auf der KI-Chip-Nachfrage von Kunden, die es bereits bedient, und der Gewinnbericht am 15. Oktober wird das viel direkter testen als irgendein Post über Texas.
Musk hat die Tür einen Spalt offen gelassen. Gespräche, die vor einer Woche "nur Diskussionen" waren, könnten nach dem Bau von Terafab immer noch zu einem Liefervertrag werden.
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