Die wichtigsten Punkte
- Starbucks hat Berichten zufolge eine Übernahme von Chipotle erwogen, einem Unternehmen mit einem Wert von fast 39 Milliarden US-Dollar – mehr als das Dreifache des Betrags, den Burger King 2014 für Tim Hortons bezahlt hat.
- Ein Deal dieser Größenordnung würde die Aufmerksamkeit von Starbucks genau dann ablenken, wenn die eigene Turnaround-Strategie erste Erfolge bei Umsatz und Margen zeigt.
- Starbucks zahlte im Geschäftsjahr 2025 2,77 Milliarden US-Dollar an Dividenden aus, bei einem freien Cashflow von 2,44 Milliarden US-Dollar. Ein Deal würde daher wahrscheinlich die Ausgabe vieler neuer Aktien bedeuten.
- Chipotle wird mit dem 24,3-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, nahe einem Fünfjahrestief, aber sein Umsatzwachstum und seine Margen haben sich in diesem Jahr verlangsamt.
Starbucks (SBUX) hat in den letzten Monaten mit Beratern an einer möglichen Übernahme von Chipotle Mexican Grill (CMG) gearbeitet, wie die Financial Times berichtet.
Mit fast 39 Milliarden US-Dollar würde Chipotle mehr als das Dreifache dessen kosten, was Burger King 2014 für Tim Hortons bezahlt hat (11,4 Milliarden US-Dollar).
Chipotle stieg nach dem Bericht um bis zu 8,6 %, während Starbucks um bis zu 6,7 % fiel – sein größter Tagesverlust seit über einem Jahr.
Lale Akoner, globale Marktstrategin bei eToro, fasste die Bedenken zusammen: „Ohne eine überzeugende finanzielle Begründung könnten Anleger den Deal als teure Ablenkung betrachten.“
Ich würde sagen, das ist noch milde ausgedrückt.
Die Wende beginnt gerade erst zu greifen
Der „Back to Starbucks“-Plan von Starbucks zeigt sich endlich in den Zahlen. Im dritten Quartal des Geschäftsjahres, das am 28. Juni endete, stiegen die globalen vergleichbaren Filialumsätze um 7,9 % – das vierte Quartal in Folge mit Wachstum. Die bereinigte Betriebsmarge stieg auf 14,4 % gegenüber 10,1 % im Vorjahreszeitraum.
Das sind zwei Quartale mit Margensteigerungen nach einem langen Abwärtstrend. Nach den von TIKR gemeldeten Zahlen fiel die Betriebsmarge von Starbucks von 15,4 % im Geschäftsjahr 2023 auf 9,9 % im Geschäftsjahr 2025…
…und das Management prognostiziert für das gesamte Geschäftsjahr 2026 eine bereinigte Betriebsmarge von knapp über 11 %.
Für mich ist dies der denkbar schlechteste Zeitpunkt, dem CEO ein zweites Unternehmen zur Sanierung zu übergeben. Brian Jacobsen, Chefökonom und Strategist bei Annex Wealth Management, brachte es auf den Punkt: „Anstatt die Transformation anzukurbeln, scheint dies auf den ersten Blick eher ein Sprung über den Hai zu sein.“
Es gibt kein überschüssiges Bargeld dafür
Starbucks sitzt auch nicht auf einem Berg an Bargeld. Im Geschäftsjahr 2025 zahlte das Unternehmen 2,77 Milliarden US-Dollar an Dividenden aus, mehr als der freie Cashflow von 2,44 Milliarden US-Dollar, den es erwirtschaftete…
(Der Cashflow hat sich seitdem erholt: In den letzten zwölf Monaten beanspruchte die Dividende immer noch beträchtliche 78 % des freien Cashflows.)
Stand 28. Juni verfügte Starbucks über 3,9 Milliarden US-Dollar an Bargeld und Wertpapieren gegenüber 13,3 Milliarden US-Dollar an Schulden. Es kann keinen Scheck über 39 Milliarden US-Dollar ausstellen, und die Aufnahme des Großteils dieser Summe würde die Bilanz stark belasten.
Bleibt also die Aktie. Bei etwa 90 US-Dollar pro Aktie entsprechen 39 Milliarden US-Dollar über 440 Millionen neuen Aktien oder etwa 38 % mehr als die 1,14 Milliarden, die Starbucks derzeit hat. Und das, bevor die Aktionäre von Chipotle eine Prämie verlangen würden.
Das ist eine Menge Verwässerung für Anleger, die sich auf eine Kaffee-Turnaround-Story eingelassen haben.
Und Chipotle ist auch kein nahtlos ergänzendes Geschäft, das viel Sinn ergeben würde.
Burritos? Wie hängt das mit Kaffee und Frühstück zusammen?
Starbucks-CEO Brian Niccol leitete Chipotle, bevor er 2024 die Führung von Starbucks übernahm, daher kennt er das Geschäft besser als jeder andere. Und Chipotle wird mit einer viel niedrigeren Bewertung gehandelt als seit langer Zeit.
Aber es ist aus einem Grund günstig. Die vergleichbaren Restaurantumsätze stiegen im ersten Quartal nur um 0,5 % und im zweiten Quartal um 2,2 %, und die Betriebsmarge fiel im zweiten Quartal auf 15,7 % gegenüber 18,2 %. Das Management erwartet für das Gesamtjahr ein Umsatzwachstum im niedrigen einstelligen Bereich.
Starbucks würde also eine zweite Sanierung übernehmen, während die erste noch im Gange ist.
Ist dies also ein 39-Milliarden-Dollar-Fehler?
Starbucks hat endlich Umsatzschwung, eine Dividende, die gerade erst wieder innerhalb des freien Cashflows liegt, und eine Marge, die immer noch deutlich unter dem Niveau des Geschäftsjahres 2023 liegt. Ein 39-Milliarden-Dollar-Deal (oder wahrscheinlich mehr), der größtenteils mit Aktien bezahlt würde, würde alle drei Punkte gefährden.
Natürlich wurde bisher nichts offiziell angekündigt. Starbucks wollte gegenüber der FT oder anderen keine Stellungnahme abgeben, und hoffentlich bleibt es nur theoretisch.
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