Wichtige Kennzahlen für die AMD-Aktie
- Performance der vergangenen Woche: etwa unverändert
- 52-Wochen-Spanne: $150 bis $585
- Zielpreis laut Bewertungsmodell: $586
- Impliziertes Aufwärtspotenzial: 16,2 % über 2,3 Jahre
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Eine branchenweite Verunsicherung testet eine unveränderte Geschichte
AMD (AMD) notierte diese Woche etwa unverändert und schloss bei rund $512, nachdem ein Verkaufstief Mitte der Woche Chipwerte breit getroffen hatte, nachdem Branchenführer zu einer langsameren KI-Entwicklung aufgerufen hatten. Die Aktie erholte den größten Teil dieses Rückgangs bis Mitte der Woche, schloss nahe der Gewinnschwelle und liegt damit immer noch etwa 12 % unter dem 52-Wochen-Hoch von $585.
Die Verunsicherung spiegelte nichts Spezifisches am eigenen Geschäft von AMD wider. Die Q2-Ergebnisse Anfang August zeigten ein bereinigtes EPS von $1,38 bei einem Umsatz von rund $7,7 Milliarden, wobei der Umsatz im Rechenzentrumsgeschäft um 107 % im Jahresvergleich auf $6,7 Milliarden stieg. Die bereinigte Bruttomarge stieg auf 56 %, mehr als 200 Basispunkte höher als im Vorjahr.
Die Prognose für das laufende Quartal deutet auf anhaltende Dynamik im Geschäft hin. Das Management strebt einen Umsatz von rund neun Milliarden Dollar an, plus/minus dreihundert Millionen Dollar. Die Führungskräfte sagten Anlegern im Telefonat, dass sie nun erwarten, dass der Umsatz im Rechenzentrumssegment mehr als doppelt so hoch ausfallen wird. Dieses Wachstum im Jahresvergleich für 2027 stellt eine Aufwärtsrevision gegenüber früheren Erwartungen dar.
AMD hat in diesem Quartal auch seine Inferenz-Fähigkeiten gestärkt und Anfang August die Übernahme des in Toronto ansässigen Start-ups Taalas bekannt gegeben. Taalas ätzt trainierte Modellgewichte direkt in Silizium, eine Technik, die laut Unternehmen die pro Sekunde verarbeiteten Tokens deutlich erhöhen und gleichzeitig den Stromverbrauch senken kann.
CEO Lisa Su hat den Deal als Ergänzung zu AMDs bestehendem Instinct-GPU-Fahrplan dargestellt. Künftig wird der eigentliche Test darin bestehen, ob AMD diese Pipeline in dem Tempo, das das Management nun prognostiziert, in ausgelieferte Umsätze umwandeln kann.
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Ist die AMD-Aktie unterbewertet?
Unter den Annahmen des Bewertungsmodells, die bis zum 31.12.28 realisiert werden, wird die Aktie modelliert mit:
- Umsatzwachstum (CAGR): 35,0 %
- Betriebsmargen: 23,0 %
- Ausstiegs-KGV-Multiple: 45,6x
Basierend auf diesen Eingaben schätzt das Modell einen Zielpreis von $586, was ein Gesamtaufwärtspotenzial von 16,2 % gegenüber dem aktuellen Aktienkurs und eine annualisierte Rendite von 6,8 % über die nächsten 2,3 Jahre impliziert.
Diese annualisierte Rendite liegt unter der 9 %-Marke, die das Modell als Beginn einer moderaten Attraktivität behandelt. Die AMD-Aktie ist in diesem Jahr bereits stark gestiegen, sodass ein Großteil des bevorstehenden Wachstums bereits eingepreist und nicht unentdeckt zu sein scheint. Ein Umsatzwachstum von 35 % ist beeindruckend, überrascht den Markt aber nicht mehr so wie vor einem Jahr.
Die Margen bleiben der entscheidende Schwungfaktor. AMDs bereinigte Bruttomarge von rund 56 % liegt immer noch weit hinter denen der Anbieter von KI-Beschleunigern mit den höchsten Margen zurück, sodass selbst eine teilweise Schließung dieser Lücke die Betriebsmargenannahme des Modells deutlich anheben könnte.
Ein Ausstiegs-KGV-Multiple von 45,6x spiegelt einen Markt wider, der immer noch bereit ist, einen Aufschlag für AMDs Position als klarster alternativer KI-Chip-Anbieter zu zahlen. Ob dieser Aufschlag Bestand hat, hängt weniger vom Umsatzwachstum ab, das bereits stark aussieht, und mehr davon, ob AMD seine Margenentwicklung unter Beweis stellen kann.
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AMD gegen Nvidia und Broadcom im KI-Chip-Rennen
Nvidia (NVDA) bleibt mit weitem Abstand die dominierende Kraft bei KI-Beschleunigern. Der jüngste Quartalsumsatz im Rechenzentrumsgeschäft belief sich auf $75,2 Milliarden, verglichen mit $6,7 Milliarden bei AMD, und die bereinigte Bruttomarge von 75 % überragt AMDs rund 56 % deutlich. Diese Lücke spiegelt Nvidias Full-Stack-Plattformvorteil wider, der Hardware, Netzwerke und sein CUDA-Software-Ökosystem umspannt.
Die Wachstumsraten erzählen jedoch eine wettbewerbsfähigere Geschichte. AMDs Rechenzentrumssegment wuchs im letzten Quartal um 107 % im Jahresvergleich und übertraf damit sogar Nvidias Wachstum von 92 % im gleichen Zeitraum, wenn auch von einer viel kleineren Basis aus. Aufgrund dieser Dynamik haben Hyperscaler wie Meta und OpenAI Multi-Gigawatt-Verpflichtungen für AMDs bevorstehende MI450- und Helios-Plattformen unterzeichnet.
Broadcom (AVGO) stellt eine ganz andere Bedrohung dar. Anstatt universelle GPUs zu verkaufen, baut Broadcom maßgeschneiderte KI-Beschleuniger für bestimmte Hyperscaler-Kunden wie Google, Meta und OpenAI. Der Umsatz mit KI-Halbleitern erreichte im letzten Quartal $16,7 Milliarden, ein Plus von 221 % im Jahresvergleich, und das Management prognostiziert nun bis zum Geschäftsjahr 2028 einen jährlichen KI-Umsatz von $230 Milliarden.
Dieser Trend zu kundenspezifischen Chips erschwert AMDs Position weiter, da es bedeutet, dass AMD an zwei Fronten kämpft: gegen Nvidias Skalenvorteile und Broadcoms maßgeschneiderten Ansatz für die größten Cloud-Kunden.
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Was treibt die AMD-Aktie künftig an?
Der klarste kurzfristige Katalysator ist, ob sich AMDs prognostizierte Verdopplung des Rechenzentrumsgeschäfts für 2027 tatsächlich in den Ergebnissen niederschlägt, beginnend mit den Q3-Zahlen, die für den 3. November erwartet werden.
Die Taalas-Übernahme, deren Abschluss für Q4 erwartet wird, stellt eine langfristige Wette auf Inferenz-Effizienz und nicht auf Trainingsleistung dar. Wenn die Technologie ihre Leistungs- und Geschwindigkeitsversprechen im großen Maßstab einhält, könnte sie einen neuen Wettbewerbsvorteil bei kostenempfindlichen Inferenz-Workloads eröffnen.
Kapazitätsverpflichtungen von Hyperscalern bleiben zentral für die Bullen-Argumentation. Die Multi-Gigawatt-Deals mit Meta und OpenAI müssen in den kommenden Quartalen in tatsächliche Umsätze aus Lieferungen umgewandelt werden, damit die Wachstumsannahmen des Modells Bestand haben.
Anleger sollten auch die branchenweite Stimmung zu KI-Infrastrukturausgaben im Auge behalten, da der kurze Verkaufstief dieser Woche gezeigt hat, wie schnell Chip-Aktien auf Makro-Schlagzeilen reagieren können, selbst wenn sich die Unternehmensfundamentaldaten nicht geändert haben.
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