Wichtige Erkenntnisse
- Die in den USA notierten Aktien von Alibaba fielen am Donnerstag um 2,5 %, nachdem Chinas Marktaufsichtsbehörde das Unternehmen und seine E-Commerce-Konkurrenten zu Gesprächen über Produktqualität und Verbraucherschutz einbestellt hatte.
- Die Behörde forderte strengere Qualitätsstandards, kündigte aber keine Strafen an. Steven Leung von UOB Kay Hian sagte, die Auswirkungen solcher Runden auf die Gewinne hätten abgenommen, und die Wirkung zeige sich nun hauptsächlich in der Stimmung.
- Alibaba wird mit dem 13-fachen der erwarteten Gewinne (Forward P/E) gehandelt, verglichen mit einem 10-Jahres-Durchschnitt von 20x.
- Die Konsensschätzung erwartet, dass der normalisierte Gewinn pro Aktie (EPS) im Geschäftsjahr 2027 um etwa 66 % steigen wird. Der Bericht für das September-Quartal ist der nächste Prüfstein für diese Erholung.
Die Aktien von Alibaba (BABA) fielen am Donnerstag um 2,5 %, nachdem chinesische Regulierungsbehörden das Unternehmen und seine größten E-Commerce-Konkurrenten zu einem weiteren Gespräch über Produktqualität einbestellt hatten.
Übernacht in Hongkong verzeichnete die Aktie ihren stärksten Rückgang seit zwei Monaten. Ein Analyst dort fasste die Stimmung zusammen:
„Solche ‚Erinnerungen‘ an die Qualität sind für die Branche nichts Neues, aber es fühlt sich an, als würden sie nie enden“, sagte Steven Leung, Executive Director bei UOB Kay Hian, gegenüber Bloomberg.
Fair enough.
Was genau geschah
Chinas Staatliche Verwaltung für Marktregulierung (SAMR) gab bekannt, dass sie kürzlich in Peking ein spezielles Symposium über die Qualität der von Alibaba, JD.com (JD), PDD Holdings (PDD), ByteDances Douyin, Kuaishou (1024.HK)und anderen verkauften Produkte und Dienstleistungen abgehalten habe.
Die Behörde sagte, die Plattformen hätten Schritte unternommen, um den im letzten Jahr erteilten Leitlinien zu folgen. Sie sehe jedoch weiterhin Qualitäts- und Sicherheitsrisiken, insbesondere im Livestream-E-Commerce und im Schnellhandel. Sie forderte strengere Produktqualitätsstandards und einen stärkeren Verbraucherschutz, kündigte aber keine neuen Maßnahmen an.
Der Rest des Marktes half nicht. Der Hang Seng Tech Index fiel zeitweise um bis zu 4,7 %, sein stärkster intraday-Rückgang seit Juli, und ist in diesem Jahr um 31 % gefallen. Zudem war Donnerstag der Stichtag für wohlhabende chinesische Familien, um Steuern auf Offshore-Trusts zu begleichen, und einige Marktteilnehmer haben kürzliche Anteilsverkäufe in Hongkong damit in Verbindung gebracht.
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Gleiche Warnung, geringere Auswirkung
Leung sagte auch, der Schaden für die Gewinne durch diese Runden sei geschrumpft, und der Schaden zeige sich nun hauptsächlich in der Stimmung.
Das lässt sich an der Bewertung von Alibaba ablesen. Die Aktie wurde am Mittwochschluss mit dem 13-fachen der erwarteten Gewinne (Forward P/E) gehandelt, und der Rückgang am Donnerstag drückt sie etwas weiter nach unten…
…was weit unter seinem 10-Jahres-Durchschnitt von 20x und weit entfernt von den 36x liegt, die Ende 2017 erreicht wurden. (Sie erreichte im Januar 2024 einen Tiefststand von 7,6x.)
Die Analysten erwarten auch keinen weiteren großen Schlag für die Gewinne. Der normalisierte Gewinn pro Aktie (EPS) fiel im Geschäftsjahr 2026 (das Jahr bis März) um mehr als die Hälfte, da Alibaba stark in Schnellhandel und KI investierte, und verbrannte im Juni-Quartal 44,7 Mrd. RMB an freiem Cashflow. Dennoch erwartet der Konsens, dass der EPS im Geschäftsjahr 2027 um etwa 66 % steigen und im Geschäftsjahr 2028 wieder nahe an das Niveau des Geschäftsjahres 2024 herankommen wird:
Das Treffen endete ohne neue Maßnahmen, daher sehe ich keinen Grund für größere Kürzungen dieser Schätzungen.
Der Abschlag bleibt bestehen
Meine persönliche Meinung ist, dass der Verkauf am Donnerstag wie ein Schlag für die Stimmung aussieht, den die Zahlen von Alibaba nicht rechtfertigen. Bei einem Forward-KGV von 13x und der Konsenserwartung einer starken Gewinnerholung ist bereits viel schlechte Nachrichten eingepreist. Der Haken ist, dass Pekings Warnungen weiterhin kommen, und sie sind nicht das einzige Gewicht auf der Aktie: Wettbewerb, der Cashflow-Verbrauch und Zweifel daran, ob sich die KI-Ausgaben auszahlen werden, sind alle noch da.
Natürlich könnte eine künftige Runde mit echten Maßnahmen verbunden sein. Der Bericht von Alibaba für das September-Quartal, voraussichtlich im November, wird zeigen, ob die Gewinnerholung auf Kurs ist.
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