Wichtige Daten zur Adobe-Aktie
- Aktueller Kurs: 244,45 $
- Kursziel (Mitte): ~$400
- Kursziel: ~$329
- Mögliche Gesamtrendite: ~64%
- Annualisierter IRR: ~11% / Jahr
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Was ist passiert?
Adobe (ADBE) ist von seinem 52-Wochen-Hoch von 422,95 $ um 46 % gefallen und hat am 10. April 2026 einen maximalen Drawdown von 46,43 % verzeichnet. Mit 244,45 $ befindet sich die Aktie auf dem tiefsten Stand seit Jahren.
Die Bären argumentieren, dass künstliche Intelligenz kreative Software zu einem Massenprodukt macht und dass der Verlust eines 18-jährigen CEOs mehr Unsicherheit mit sich bringt, als der Markt tolerieren kann. Die Bullen sagen, dass das Unternehmen gerade einen Rekordumsatz erzielt hat und die KI-Nutzung schnell genug wächst, um zu beweisen, dass die Umstellung funktioniert.
Die wichtigste Frage, die der Markt noch nicht geklärt hat, ist, ob dieser Ausverkauf ein struktureller Bruch oder eine Überreaktion ist.
Der Bericht zum ersten Quartal des Geschäftsjahres 2012 am 12. März hat diese Spannung in einer Sitzung eingefangen. Adobe meldete einen Umsatz von 6,40 Mrd. USD, ein Plus von 12 % gegenüber dem Vorjahr, einen Non-GAAP-Gewinn je Aktie von 6,06 USD, der den Konsens um 3,18 % übertraf, und einen Rekord-Cashflow von 2,96 Mrd. USD für das erste Quartal.
Dennoch fiel die Aktie an diesem Tag um 7,58 %. Der Grund: Der Nettoumsatz mit digitalen Medien (annualisierter wiederkehrender Umsatz, d. h. der Wert der im Quartal neu hinzugekommenen Abonnements) lag bei 400 Millionen US-Dollar und verfehlte damit die von den Analysten erwartete Spanne von 450 bis 460 Millionen US-Dollar.
Am gleichen Tag gab Shantanu Narayen bekannt, dass er nach 18 Jahren als CEO zurücktreten wird, sobald ein Nachfolger benannt ist. Eine deutliche Umsatz- und Gewinnsteigerung reichte nicht aus, um zwei schlechte Nachrichten auszugleichen, die gleichzeitig eintrafen.
Am 15. April sprangen die Aktien um 3,9 % in die Höhe, nachdem Adobe den KI-Assistenten Firefly vorgestellt hatte, einen Dialog-Agenten, der Photoshop, Premiere und andere Creative-Cloud-Applikationen in einfacher Sprache steuert, sowie eine neue Partnerschaft mit Anthropic, in die das KI-Modell Claude integriert wurde.
Die Investorensitzung Adobe Summit am 21. April in Las Vegas ist der nächste Katalysator, bei dem das Management weitere Produkt- und Strategieankündigungen angekündigt hat.
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Ist Adobe heute unterbewertet?
Die Bewertungskompression ist am deutlichsten zu erkennen. Adobe wird heute mit dem 7,82-fachen des NTM-EV/EBITDA und dem 10,15-fachen des NTM-Kurs-Gewinn-Verhältnisses (TIKR) gehandelt, gegenüber dem 16,18-fachen bzw. 21,50-fachen vor nur vierzehn Monaten im Februar 2025.
Das ist kein bescheidener Abschlag. Es ist eine Halbierung des Multiplikators, den der Markt zu zahlen bereit war.
Zum Vergleich: Microsoft wird mit dem 14,93-fachen des NTM EV/EBITDA gehandelt und Salesforce mit dem 8,64-fachen, wie auf der TIKR-Seite "Wettbewerber" zu sehen ist, wobei der Median der Software-Peergruppe bei 14,43x liegt. Adobe, ein Unternehmen, das einen freien Cashflow von ca. 9,3 Mrd. USD im LTM mit einer Bruttomarge von 89,4 % erwirtschaftet, wird jetzt bei dieser Kennzahl unter Salesforce gehandelt.
Der Abschlag spiegelt echte Bedenken hinsichtlich des CEO-Wechsels und des ARR-Wachstums wider, aber für ein Unternehmen von Adobes Qualität erscheint der Grad der Kompression übertrieben.
Diese Bedenken sind nicht unbegründet. Das Geschäft mit Aktienbildern erodiert schneller als vom Management geplant.
David Wadhwani, President of Creativity and Productivity bei Adobe, sagte in der Telefonkonferenz zum ersten Quartal, dass das alte Aktiengeschäft einen stärkeren Rückgang verzeichnete, als wir erwartet hatten, und dass die Verlagerung hin zu generativen KI-Alternativen schneller vonstatten geht, als wir es geplant hatten. 70 Millionen Dollar der neuen ARR-Nettoeinnahmen sind auf diesen Rückgang zurückzuführen.
Auf der anderen Seite beschleunigen sich die Nutzungszahlen, die der Markt zu übersehen pflegt. Adobe übertraf im ersten Quartal die Marke von 850 Millionen monatlich aktiven Nutzern von Acrobat, Creative Cloud, Express und Firefly, ein Anstieg von 17 % im Vergleich zum Vorjahr, wie aus dem Protokoll hervorgeht. Die Zahl der Freemium-Nutzer von Creative überschritt die 80-Millionen-Grenze, ein Plus von 50 % im Jahresvergleich. Der Verbrauch von generativen Firefly-Krediten stieg im Vergleich zum Vorquartal um über 45 %. Die Neukundenakquise von Firefly Enterprise wuchs um 50 % im Vergleich zum Vorjahr. Dies sind Frühindikatoren für zukünftige Abonnementeinnahmen.
Die Verzögerung zwischen Nutzerwachstum und ARR-Konvertierung ist das, was der Markt bestraft, aber das Management hat es absichtlich so formuliert: Freemium-Akzeptanz jetzt bedeutet eine größere monetarisierbare Basis später.
"Adobe hat im ersten Quartal ein Rekordergebnis erzielt, wobei sich die ARR für KI im Vergleich zum Vorjahr mehr als verdreifacht haben und der Umsatz aus Abonnements um 13 Prozent gestiegen ist", so Shantanu Narayen, Vorsitzender und CEO von Adobe, in der Pressemitteilung zu den Ergebnissen des ersten Quartals.
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TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: 244,45 $
- Kursziel (Mitte): ~$400
- Mögliche Gesamtrendite: ~64%
- Annualisierter IRR: ~11% / Jahr
Das Mid-Case-Modell von TIKR sieht ein Kursziel von ~$400 bis zum 30. November 2030 vor, was eine Gesamtrendite von ~64% bei ~11% pro Jahr bedeutet. Die beiden Umsatztreiber sind die Firefly-KI-Abonnements, die die Freemium-Nutzerbasis in bezahlte ARR umwandeln, und das Unternehmenssegment (AEP und GenStudio), das ein ARR-Wachstum von 30 % und mehr im Jahresvergleich aufrechterhält. Der Margentreiber ist die operative Hebelwirkung der Abonnements, da sich das Personalwachstum abschwächt, was eine Nettogewinnmarge von ~36 % im mittleren Bereich unterstützt.
Die Kehrseite der Medaille ist eine anhaltende Verzögerung der ARR-Monetarisierung. Wenn das Umsatzwachstum auf die niedrige CAGR von ~9 % sinkt, verschlechtert sich das Renditeprofil erheblich. Die positive Seite ist, dass Adobe die Ausgaben für die Produktion von KI-Inhalten in Unternehmen in großem Umfang erfasst, was den Umsatz näher an die hohe CAGR von ~11 % bringt.
Bei einem NTM EV/EBITDA von 7,82 für ein Unternehmen mit einer Bruttomarge von 89,4 % und einem jährlichen freien Cashflow von 9,3 Mrd. USD ist der Einstiegszeitpunkt attraktiver, als der Kurs der Aktie vermuten lässt.
Fazit
Achten Sie auf die neue FER für digitale Medien im Q2 FY2026-Bericht, der im Juni 2026 erwartet wird. Im ersten Quartal lag sie bei 400 Mio. USD gegenüber einem Konsens von 450 bis 460 Mio. USD. Ein Anstieg über 450 Mio. $ signalisiert, dass die Monetarisierung von Firefly die Belastung durch das Aktienimage ausgleicht. Ein zweiter Fehlschlag in Folge würde den Bewertungsüberhang vergrößern.
Adobe liegt 46 % unter seinem Höchststand, erwirtschaftet einen Rekord-Cashflow, bedient 850 Millionen monatliche Nutzer und wird zu den günstigsten Multiplikatoren seit Jahren gehandelt. Der Markt preist einen Übergang ein, der nicht gelingt. Nach dem TIKR-Modell ist es wahrscheinlicher, dass sich das Unternehmen in den nächsten vier Jahren wieder seinem fairen Wert annähert.
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Haftungsausschluss:
Bitte beachten Sie, dass die Artikel auf TIKR nicht als Anlage- oder Finanzberatung von TIKR oder unserem Inhaltsteam gedacht sind und auch keine Empfehlungen zum Kauf oder Verkauf von Aktien darstellen. Wir erstellen unsere Inhalte auf der Grundlage der Anlagedaten von TIKR Terminal und der Schätzungen von Analysten. Unsere Analysen enthalten möglicherweise keine aktuellen Unternehmensnachrichten oder wichtige Updates. TIKR hat keine Position in den genannten Aktien. Vielen Dank für die Lektüre und viel Spaß beim Investieren!
