主要启示
- 收入规模：MAIRE S.p.A.的LTM收入为69亿欧元，在能源转型项目和技术许可扩张的推动下实现了39%的增长。
- 盈利效率：MAIRE S.p.A.实现营业收入 3.1 亿欧元，营业利润率为 5%，显示出项目执行和成本控制的改善。
- 价格预测：根据目前的假设，到 2029 年，MAIRE S.p.A. 的股价将从目前的 8 欧元附近上涨到 14 欧元。
- 回报概况：这意味着未来 4 年，随着收益和股息的复合增长，总上涨空间为 61%，年回报率为 13%。
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MAIRE S.p.A.为能源转型项目提供工程、采购和技术解决方案，由于大型 EPC 合同和技术许可扩大了其全球业务范围，2024 年的收入约为 60 亿欧元。
该公司最近以 13 欧元的均价完成了 800 万欧元的股票回购，这标志着资本纪律，同时在不改变运营战略的情况下支持激励计划。
MAIRE S.p.A.在 2024 年的收入同比增长约 39%，反映出随着新项目从设计阶段进入施工阶段，订单执行和积压项目转换的强劲势头。
MAIRE S.p.A. 2024 年的营业利润率达到 5%，因为利润率较高的技术许可和执行力的提高抵消了大型 EPC 合同毛利率的下降。
即使收入增长势头强劲，利润率预计也将升至 7%，但该公司股价仍接近 12 倍市盈率，在执行进展与意味着有限上升空间的估值之间产生了矛盾。
模型对 MAIRE 股票的启示
模型将 MAIRE 的 EPC 积压项目和许可组合与 10.6% 的收入增长和提高到 6.5% 的营业利润率联系起来。
使用 11.8 倍的退出市盈率，估值框架预测 MAIRE 的股本将达到 14.56 欧元，因为执行力抵消了资本密集度。
这意味着在 1.9 年的时间里，总回报率为 4.4%，年回报率为 2.2%，以 14.56 欧元的价格结束，并有适度的上升空间。
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我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 MAIRE 股票使用的假设：
1.收入增长率：10.6
MAIRE 在 2024 年的收入增长了 39%，此前五年的年均复合增长率为 14%，这反映了周期性的项目时机，而非结构性波动。
目前的执行得益于可见的积压项目和技术许可带来的更多贡献，这使得增长趋于稳定，因为 EPC 收入在经历了特殊的扩张年后趋于正常化。
随着超大型项目收入的放缓，远期增长也有所放缓，但经常性的工程服务和许可合同可以维持业务量的增长，而不需要激进的订单假设。
10.6% 的收入增长假设，既平衡了近期的超常规扩张，又根据积压项目的转换和许可的可视性实现了现实的正常化。
2.运营利润率6.5%
由于执行纪律和利润率较高的技术活动抵消了较低的 EPC 毛利率，2024 年 MAIRE 的运营利润率为 5%，高于 2022 年的 4%。
利润率的扩大反映了可持续技术解决方案的更大组合，其中许可和工艺设计产生的利润率在结构上高于总包施工合同。
成本控制和项目选择性支持了利润率的逐步提高，尽管利润率仍然受到资本密集度和具有竞争力的 EPC 定价的限制。
6.5% 的运营利润率代表了在近期水平上的正常化改善，但并不假定会出现超出观察到的组合和执行趋势的结构性转变。
3.退出市盈率：11.8 倍
MAIRE 目前的市盈率接近历史估值水平，随着强劲周期过后盈利增长趋于正常，近期市盈率约为 14 倍。
在过去十年中，该股在没有积压加速的稳定执行期间，其估值通常在 10 倍至 12 倍市盈率之间。
投资者的谨慎反映了 EPC 的周期性和现金流的可变性，即使技术风险提高了盈利质量和可见性。
根据市场一致预期，11.8 倍的退出倍数反映了均衡的预期，即盈利能力趋于稳定，不需要周期驱动的倍数扩张。
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如果情况好转或恶化会怎样？
MAIRE 的结果取决于 EPC 项目的执行质量、技术许可组合以及各周期的成本纪律，这就产生了直至 2029 年的一系列可能路径。
- 低度情况：如果 EPC 活动疲软，技术许可增长有限，则收入增长约为 5.5%，利润率保持在 4.2% 附近 → 年化回报率为-1.2%。
- 中等情况：随着积压业务的转化和许可业务的预期表现，收入增长接近 6.1%，利润率提高到 4.5%→年化回报率 4.2%。
- 高案例：如果技术许可规模扩大较快，项目执行保持紧凑，收入将达到约 6.7%，利润率接近 4.7%→8.7%，年化回报率。
它的上升空间有多大？
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