主要收获：
- 亚马逊续约：5 年合作续约至 2031 年 1 月，确保重要的商家关系。
- 价格预测：根据目前的执行情况，到 2028 年 6 月，AFRM 股价可能达到 88 美元。
- 潜在收益：这一目标意味着总回报率将从当前的 60 美元上涨 46%。
- 年回报率：投资者可在未来 2.4 年内看到大约 17% 的增长。
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Affirm Holdings(AFRM)刚刚将其与亚马逊的美国协议延长了五年，同时在 2026 财年第一季度实现了 40% 的 GMV 增长。
- 该公司在本季度新增了 50 万 Affirm 卡会员，并通过大型促销活动扩大了零利率融资服务。
- 首席执行官 Max Levchin 正在执行一项以直接面向消费者的产品和零利率促销融资为中心的积极扩张战略。
- 公司将 RLTC（收入减去交易成本）利润率保持在 4% 以上，同时扩大了与 Worldpay 等支付服务提供商的商户合作关系。
尽管在银行卡应用和商户整合方面势头强劲，Affirm 的股价仍在 60 美元左右，但如果投资者认识到该公司在 "即买即付 "领域不断发展的地位，并认识到该公司正在向更广泛的消费金融平台转型，那么该公司的股价仍有上升空间。
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模型对 Affirm 股票的启示
我们分析了 Affirm 从一家销售点贷款公司发展成为一家拥有银行卡产品和直接消费者关系的综合消费金融网络的过程。
Affirm 正在向传统分期贷款以外的领域拓展。
- Affirm 卡现在为近 200 万活跃用户提供服务，创造了一次性消费以外的经常性参与。
- 随着零利率融资在消费组合中占据越来越大的比重，Affirm 正在吸引信用质量更高的消费者，同时建立起推动商户价值增长的促销能力。
- 该公司已将其商户基础多元化，没有任何单一合作伙伴会造成过于集中的风险。
- 亚马逊的续约将持续到 2031 年，这提供了稳定性，同时与 Shopify、支付平台和直接商户集成的合作关系也创造了多种增长渠道。
根据年收入增长 25% 和营业利润率 11.6% 的预测，我们的模型预测股价将在 2.4 年内上涨到 88 美元。这假定市盈率为 18 倍。
这表明，在过去一年里，Affirm 目前的市盈率被压缩至 27.8 倍。较低的市盈率表明，随着业务规模的扩大，该公司有望实现持续盈利，并使增长率趋于正常。
真正的价值在于扩大银行卡的应用范围，保持零利率融资合作的势头，以及随着平台的成熟而展示经营杠杆。
我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 AFRM 股票使用的假设：
1.收入增长：25
Affirm 的增长主要依赖于银行卡的采用和零利率促销融资。
- 公司在第一季度新增了 50 万 Affirm 卡会员，使活跃会员卡总数接近 200 万张。
- 管理层强调，该卡是一种首选的参与方式，随着时间的推移，各组群显示出消费捕获能力的提高。
- 最近的 "0% 日 "促销活动表明，Affirm 有能力通过有针对性的零利率优惠来增加商户价值。
除银行卡外，Affirm 还在继续扩大与商家的合作关系。
亚马逊将合作关系延长至 2031 年，这提供了长期的可视性，而与支付服务提供商的合作关系则加快了整合时间。管理层强调了与英国 Shopify 公司的持续国际扩张。
2.运营利润率 11.6%
随着规模的扩大，Affirm 的运营效率也在不断提高。
该公司将全年运营利润率从之前的 6% 以上提高到了 7.5% 以上。
这一改善反映了收入增长带来的运营杠杆作用，而不是成本削减。随着 GMV 同比增长 40%，增量收入流入底线，Affirm 正在证明其模式的单位经济效益。
管理层围绕 3-4% 的 RLTC 利润率目标保持纪律，通过更好的商户经济效益或扩大消费者覆盖面来利用超额利润促进增长。
这种平衡的方法优先考虑可持续的网络扩张，而不是短期的利润优化。
3.退出市盈率：18 倍
市场对 Affirm 的估值为当前 NTM 盈利的 18.9 倍。我们假设市盈率在预测期内将保持在 18 倍附近。
公司向盈利能力的转变和已证明的运营杠杆支持了合理的盈利倍数。
然而，BNPL 的竞争、可持续接受率方面的问题以及采用银行卡的执行风险都阻碍了溢价估值。
随着 Affirm 盈利能力的持续增长和银行卡参与度指标的改善，市场应该会维持目前的估值水平。
该公司的技术驱动型承销和独特的产品能力为以增长为导向的倍数提供了合理的辩护理由。
如果情况好转或恶化会怎样？
消费贷款面临信贷周期风险和竞争压力。以下是 Affirm 股票在 2028 年 6 月之前的不同情况下的表现：
- 低度情况：如果收入增长放缓至 20%，净利润率压缩至 20.6%，投资者的总回报率将达到 51%（年回报率为 9.7%）。
- 中等情况：如果增长率为 22%，利润率为 23%，我们预计总回报率将达到 112%（年回报率为 18.5%）。
- 高案例：如果银行卡的采用速度加快，Affirm 保持 26% 的利润率，同时增长 25%，那么回报率将达到 188%（年回报率 27%）。
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估值范围反映了信用卡增长的执行情况、零利率融资计划的成功扩展以及公司在扩大规模时保持 RLTC 利润率的能力。
在较低的情况下，信贷业绩恶化，或竞争压力迫使利润压缩。
在高位情况下，银行卡采用率超过预期；零利率融资在商户中产生网络效应；经营杠杆的改善速度超过预期。
Affirm 股票还有多少上涨空间？
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