主要收获：
- 数字化转型：云平台和人工智能驱动的生产力工具发展势头强劲。
- 价格预测：根据目前的执行情况，到 2028 年 1 月，ADSK 的股价可能会达到 310 美元。
- 潜在收益：这一目标意味着总回报率将从目前的 253 美元上涨 23%。
- 年回报率：投资者可在未来两年内看到大约 11% 的增长。
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Autodesk(ADSK)刚刚公布了另一个业绩优异的季度，收入增长了18%，超过了指导范围，同时全面上调了全年业绩展望。
公司创造了超过 74 亿美元的创纪录销售额，并将非美国通用会计准则（Non-GAAP）的运营利润率提高到 38%，同比增长 120 个基点。
首席执行官安德鲁-阿纳诺斯特（Andrew Anagnost）正在实施以连接设计和施工工作流程的云平台为中心的转型。
- ADSK 报告称，在数据中心和工业建筑持续投资的推动下，建筑和基础设施业务增长强劲。
- 欧特克建筑云（Autodesk Construction Cloud）正在受到业主、总承包商和设计师的大力追捧，他们都在寻求降低项目风险和提高效率。
- 随着公司完成向新交易模式的过渡，预计将产生超过 22.6 亿美元的自由现金流。
- 管理层还宣布计划回购 13 亿美元的股票，比上年增长 50%。
尽管整个业务发展势头强劲，但欧特克的股价仍在 253 美元，这为认识到公司平台优势的投资者提供了潜在的上涨空间。
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模型对欧特克股票的启示
我们分析了欧特克向基于云的平台供应商的演变，该平台将设计、施工和制造工作流程与人工智能驱动的生产力工具连接起来。
- 该公司正在利用云技术实现设计与制造的融合。
- 欧特克建筑云现在为整个项目生命周期的客户提供服务，从最初的设计到施工执行和持续运营。
- 这种端到端的方法正在取代传统的点解决方案，并从竞争对手那里赢得业务。
- 管理层强调了一些例子，如南卡罗来纳州交通部取代了传统工具，Flynn 集团迁移到 ACC 以统一设计和现场执行。
在制造业，富讯正以更高的扩展附加率和更高的平均销售价格推动强劲增长。
该平台的人工智能功能（如 Sketch AutoConstrain）在商业用户中的采用率达到 60%，实现了可衡量的生产率提升，从而加强了客户维系。
根据 12.8% 的年收入增长率和 38.3% 的营业利润率预测，我们的模型预测该公司股票将在两年内涨至 310 美元。假设市盈率为 20.1 倍。
与欧特克历史平均市盈率 29 倍（一年）和 34 倍（五年）相比，这一数字有所下降。
尽管管理层对执行充满信心，但较低的市盈率也反映出正在进行的市场优化和宏观不确定性增加可能带来的不利因素。
真正的价值在于公司的平台战略。随着客户采用基于云的工作流程和人工智能驱动的自动化，欧特克可以在传统的基于座位的许可之外，获得更多的消费收入。
我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 ADSK 股票使用的假设：
1.收入增长率：12.8
欧特克的增长主要集中在建筑、工程、施工和制造领域的平台应用上。
公司在第三季度表现强劲，基本增长率达到 12%（不包括新交易模式的影响）。
受益于数据中心建设和工业项目，建筑和基础设施业务表现尤为突出。管理层指出，尽管商业建筑有些疲软，但仍保持了持续的增长势头。
新的交易模式为季度收入贡献了约 1.24 亿美元。虽然这会产生短期的会计噪音，但它为欧特克带来了更可预测的经常性收入流。
管理层预计，随着客户接受融合，Autodesk Construction Cloud 和 Fusion 等产品将继续保持增长势头。
2.运营利润率 38.3%
欧特克在大力投资人工智能和云基础设施的同时，也在不断扩大盈利能力。
公司第三季度的非美国通用会计准则（Non-GAAP）营业利润率为38%，反映了严谨的执行力和运营杠杆作用。
管理层将全年利润率指导目标上调至 37.5%，如果不考虑新交易模式的影响，则为 40.5%。
由于向交易模式过渡带来的增量阻力，公司实现 41% 长期利润率目标的道路将是非线性的。
不过，市场推广优化应能降低销售和营销费用占收入的比例，而平台方法则能通过通用组件提高效率。
3.退出市盈率：20.1 倍
市场对欧特克的市盈率估值为 22.8 倍。我们认为，在预测期内，市盈率将压缩至 20.1 倍。
由于近期市场变化和宏观形势的不确定性，市盈率会有所压缩。该公司仍在执行其销售优化计划，尽管迄今为止进展强劲，但仍存在执行风险。
不过，随着人工智能应用的加速和基于消费的收入增长，欧特克的平台地位应能获得溢价。该公司将基于机器的执行和工作流程自动化货币化的能力代表着巨大的长期上升空间。
如果情况好转或恶化会怎样？
软件公司面临着技术转型和支出周期的波动。以下是 2030 年 1 月之前，欧特克股票在不同情况下的表现：
- 低度情况：如果收入增长放缓至 9.6%，净利润率压缩至 29.3%，投资者仍可获得 20% 的总回报（年回报率为 4.7%）。
- 中等情况：如果增长率为 10.7%，利润率为 31.3%，我们预计总回报率为 51%（每年 10.9%）。
- 高案例：如果云计算应用加速，欧特克在保持 32.9% 利润率的同时实现 11.8% 的增长，那么总回报率将达到 86%（年回报率 16.7%）。
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估值范围反映了平台迁移的执行情况、人工智能货币化的成功以及交易模式成熟后的利润扩张。
在较低的情况下，市场将出现混乱，或者建设支出将大幅放缓。
在高位情况下，由人工智能推动的生产力提升将加快采用速度，消费收入将超出预期，公司将提前实现利润率目标。
欧特克股票还有多少上涨空间？
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