主要收获：
- 互联旅行愿景：Booking Holdings 正在转型成为一个由人工智能驱动的综合旅游生态系统。
- 价格预测：到 2027 年 12 月，股价可能达到 6667 美元。
- 潜在收益：这一目标意味着总回报率将从当前的 5,164 美元上涨 29%。
- 年回报率：投资者可在未来 1.9 年内看到约 14% 的年增长率。
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Booking Holdings(BKNG) 第三季度业绩强劲，全面超出预期。客房间夜数增长 8%，总预订量跃升 14%，收入攀升 13%--所有这些都超出了预期。但真正的亮点在于该公司是如何为未来旅游定位的。
第三季度，Booking 的房晚达到 3.23 亿间，其 Genius 忠诚度计划的活跃用户占比超过 30%，Booking 正在打造一个互联旅行生态系统，将住宿、航班、租车和景点整合为一个无缝体验。
尽管基本面强劲，BKNG 的股价仍高达 5,164 美元，这为把握住转型机遇的投资者提供了上升空间。
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模型对 Booking Holdings 股票的启示
我们通过首席执行官格伦-福格尔（Glenn Fogel）的 "互联旅行"（Connected Trip）愿景对Booking进行了分析：创建一个平台，让旅行者在这个平台上计划、预订和管理整个旅行，同时公司为每位客户创造更多价值。
这一战略正在奏效。
- 第三季度，Connected Trip 的交易量增长了 20%。
- 机票跃升 32%，景点预订激增 90%。
- 预订多个垂直旅游项目的游客回头率更高，增加了终身价值。
根据 10% 的年收入增长率和 35.4% 的营业利润率，我们的模型预测该公司股价将在 1.9 年后达到 6667 美元。假定市盈率为 19.6 倍，与 Booking 目前的 20.1 倍相比，压缩幅度最小。
真正的价值来自于直接预订量的增长、商户支付的扩大，以及从每位客户的旅游总支出中获取更多。
我们的估值假设
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 BKNG 股票使用的假设：
1.收入增长：10
Booking 受益于多种增长动力的共同作用。
直销渠道势头强劲：直接预订量占总预订量的比例从一年前的低 60% 上升至 60%。直接预订的利润更高，留存率也更高。第三季度，美国直销增长显著加快。
忠诚度增强：Genius 2 级和 3 级会员目前占活跃用户的 30% 以上，占房晚的 50%。这些游客的预订频率更高，取消次数更少，而且会持续返回。
连接旅行增长：由于 Booking 增加了瑞安航空和西南航空的合作伙伴关系，多垂直预订量增长了 20%。动态主屏幕现在可适应每位旅行者的搜索。
替代住宿：预订量增至 860 万，增长了 10%。其他住宿方式目前占房晚组合的 36%，高于一年前的 35%。
2.运营利润率 35.4%
Booking 的运营利润率在同行业中名列前茅，并通过运营杠杆作用不断提高。
当前业绩：第三季度息税折旧摊销前利润率强劲，收入增长超过支出。转型计划实现了 7000 万美元的季度节支，并实现了 4.5 亿美元的年度节支，超出预期。
战略投资：管理层将在 2025 年再投资 1.7 亿美元，用于人工智能开发、支付基础设施和互联旅行能力。尽管如此，运营杠杆依然保持不变。
人工智能效率：尽管业务量增长接近 10%，但客户服务成本同比下降。智能信使（Smart Messenger）等人工智能工具正在降低联系率，同时提高满意度。
3.退出市盈率：19.6 倍
目前，市场对 Booking 的估值为市盈率的 20.1 倍。为了保持保守，我们选择 19.6x 作为退出市盈率。过去一年，Booking 的平均市盈率为 22.7 倍，过去十年为 27.2 倍。压缩至 19.6 倍既考虑了宏观不确定性，又承认了其强大的执行力。
如果情况好转或恶化会怎样？
旅游平台面临着来自传统企业和人工智能搜索的竞争。以下是 2029 年 12 月之前 Booking 股价的表现：
- 低度情况：如果收入增长放缓至 8%，利润率压缩至 29%，该股的年回报率为 7.5%，目标价为 6860 美元。
- 中位情况：如果增长率为 9%，利润率为 31%，我们预计年回报率为 14.2%，目标股价为 8721 美元。
- 高位情况：如果互联旅行的采用速度加快 10%，利润率达到 33%，则年回报率可达 20.5%，目标价为 10,780 美元。
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估值范围反映了不同的人工智能应用场景。在较低的情况下，OpenAI 和竞争对手会捕捉到更多的预订意图。
在高位情况下，Booking 在 "互联旅行"（Connected Trip）领域的先发优势以及与 85 万家合作伙伴的关系，使其在人工智能驱动的旅游规划中占据主导地位，同时通过自动化扩大利润率。
Booking Holdings 的股价还有多少上涨空间？
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