主要收获：
- 裁员行动：T-Mobile US 计划在 2026 年 4 月 2 日前在华盛顿裁员 393 人，因为管理层在为网络和宽带扩张提供资金的同时，还将重置成本。
- 资产负债表变动：T-Mobile US 于 2026 年 1 月发行了 20 亿美元的优先票据，还以 5%的票息赎回了 2028 年的票据，在利率持续受限的情况下收紧了到期日管理。
- 目标价格路径：由于模型采用了 4% 的收入增长、24% 的运营利润率和 18 倍的退出市盈率，T-Mobile 的股价到 2027 年可能达到 269 美元。
- 回报计算：从 198 美元的价格到 269 美元，T-Mobile 股价的上涨空间总计为 36%，这意味着 2 年左右的年化回报率为 18%。
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T-Mobile US(TMUS) 在全美销售无线语音、数据和设备，并通过固定无线和光纤提供家庭宽带，它还通过 3 个品牌为预付费和批发客户提供服务。
在过去 12 个月中，TMUS 的营收达到 860 亿美元，毛利润达到 550 亿美元，运营支出共计 350 亿美元，运营收入达到 200 亿美元。
此外，在过去的 12 个月中，TMUS 股票的营业利润率上升到 23%，这一利润基础支持了持续投资，同时该公司的业务仍面临监管审查和竞争性定价举措。
在 2025 年 12 月 9 日的瑞银会议上，首席执行官斯里尼-戈帕兰（Srini Gopalan）提出了 2026 年的三大重点，即网络领导力、人工智能引领的数字化转型和宽带增长，并表示："我们是当今美国最好的网络。"管理层将竞争对手的 7000 万客户认知差距归结为具体的转换者群体。
T-Mobile 报告了 9000 万次 T Life 下载，并表示 70% 的升级都是通过数字渠道进行的，因此现在的执行取决于以应用程序为主导的转换流程和规模化的低成本服务。
与此同时，就在上个月，T-Mobile 发行了 20 亿美元的优先票据，并赎回了 2028 年的票据，该公司还披露在 2026 年 4 月 2 日前裁员 393 人，以重新分配支出。
估值紧张的原因在于，该模型的 269 美元目标股价使用的是 18 倍的退出倍数，而 1 年平均值为 21 倍，因此倍数压缩必须与 24% 的利润率并存。
模型对 TMUS 股票的启示
T-Mobile 的估值已经重置，远期市盈率从大约 25 倍压缩到大约 18 倍，尽管利润率有所改善，自由现金流收益率上升，在资本密集型无线市场的竞争定位稳定。
运营利润率已扩大到 20% 左右，而自由现金流转换率则有所提高，这表明盈利质量有所改善，估值倍数下降的原因是投资者的谨慎态度，而不是基本面的恶化。
该模型假设收入增长率为 4.2%，运营利润率为 24.0%，退出倍数为 18.3 倍，在不依赖倍数扩张或异常强劲增长的情况下，目标股价为 268 美元。
该模型发出了 "买入 "信号，因为 17.6% 的年化收益率超过了 10% 的典型股票门槛，表明预期资本增值足以补偿 T-Mobile 估值中蕴含的竞争、监管和资本强度风险。
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我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们对 T-Mobile 股票使用的假设：
1.收入增长4.2%
随着美国无线渗透率的成熟，T-Mobile 的营收增长已趋于正常，其扩张越来越依赖于份额的增加、宽带的增加和定价纪律，而不是行业销量的增长。
目前的执行力支持 4.2% 的增长，因为管理层 2026 年的优先事项强调网络领导力、人工智能引领的数字化转型和宽带扩张，领导层认为竞争对手的 7000 万用户认知差距是转网需求的切实来源。
这高于 1 年 3.6% 的历史收入增长率，表明尽管市场饱和明显，但模型假设仍会适度加速。
2.运营利润率：24
随着整合成本的降低、网络规模的扩大、数字效率的提高，以及服务和支持强度在很大程度上的固定成本基础上的降低，运营利润率有了显著提高。
目前的情况支持了 24.0% 的利润率，EV/EBITDA 从 12 倍以上下降到 9 倍附近也加强了利润率，这表明盈利能力得到提高，而不是成本上升。
这高于 18.2% 的 1 年历史运营利润率，表明模型假设的运营杠杆率将持续超过近期的峰值水平。
3.退出市盈率：18.3 倍
退出市盈率是对一家成熟无线运营商正常化收益的资本化，该运营商具有持久的现金流、有限的增长可选性和不断增长的自由现金流相关性。
18.3x 的退出倍数与当前接近 18x 的远期市盈率和接近 8%的不断增长的自由现金流收益率相一致。
该模型的 18.3x 退出市盈率与 2026 年 18.26x 的市场假设一致，表明估值假定了盈利正常化和持续的现金生成，而不是由情绪或增长加速驱动的任何重新评级。
这低于 21.0x 的 1 年历史市盈率，表明尽管现金生成和运营稳定性有所改善，但模型仍假设估值会受到压缩。
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如果情况好转或恶化会怎样？
T-Mobile 股票的走势取决于网络领导力、宽带采用率和数字计划的执行情况，这就为 2029 年前的走势设定了一系列可能的走向。
- 低情况：如果转网速度放缓，宽带采用率放缓，收入增长约为 5.0%，利润率保持在 16.7% 附近→年化回报率为 11.0%。
- 中度情况：在网络领导力和数字执行按计划进行的情况下，收入增长接近 5.5%，利润率提高到 17.4% → 16.5% 的年化回报率。
- 高案例： 如果转换加速，宽带扩展更快，收入将达到约 6.1%，利润率接近 17.9% → 21.3% 的年化回报率。
T-Mobile 股票还有多少上涨空间？
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只需输入三个简单的信息即可：
- 收入增长
- 运营利润率
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在此基础上，TIKR 会计算在牛市、基本市和熊市情景下的潜在股价和总回报，这样您就可以快速了解股票的价值是否被低估或高估。
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