核心要点
- SK海力士已与约10家客户签订了长期协议，期限约为五年并包含预付款条款，此前其第二季度营业利润达到60.5万亿韩元，利润率高达76%。
- TIKR数据显示，2025年全年营业利润预计为47.2万亿韩元，营业利润率为48.59%，而2023年的营业利润率为-23.59%。
- TIKR的共识预期显示，营收将在2028年达到峰值4393.9亿美元，随后在2030年回落至3668.7亿美元，这一时间窗口正好处于这些长期协议覆盖期内。
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SK海力士将创纪录的内存繁荣转化为五年期合约
Bull公司的首席执行官周五在其昂热工厂发表讲话，指出了欧洲无法本地采购的最后一个主要组件。"问题是内存，"Emmanuel Le Roux告诉路透社。"我们看不到任何供应来源。"
SK海力士 (SKHY) 正在锁定的正是这种稀缺性。在2026年第二季度财报电话会议上，管理层表示已与约10家客户完成了长期协议的谈判。协议期限约为五年，定价机制"旨在应对价格波动"，并包含支持履约的预付款。
本季度显示了定价背后巨大的利润空间。第二季度营业利润（在审计复核前仍为初步数据）达到60.5万亿韩元，利润率高达76%。
TIKR的年度数据显示了这一变化有多大。2025年全年营业利润为47.2万亿韩元，而仅第二季度就超过了这个数字。2025年营业利润率为48.59%，而2023年为-23.59%。
合约期限为五年，但共识预期认为营收将在2028年见顶
共识预期并未将这些合约视为永久性的底部。TIKR的美元计价预测显示，营收将从2025年的679.1亿美元增长至2026年的2537.8亿美元，并在2028年达到峰值4393.9亿美元，随后在2029年回落至4374.6亿美元，2030年进一步降至3668.7亿美元。经调整的每股收益将从26.43美元攀升至2028年的41.65美元。
这种回落发生在合约窗口期内。2026年签订的五年期协议可能持续到大约2031年，但管理层表示"无法透露长期协议将覆盖我们总销售额的多大比例。"
供应情况解释了这种谨慎态度。SK海力士给出的2026年资本支出指引为4万亿韩元的高位区间，而中国的CXMT表示其第五代DRAM平台已进入量产阶段。
市场判断是，这些合约将在产能扩张期间支撑盈利，但尚不能证明行业周期已经改变。覆盖比例未披露，且76%的利润率得益于价格的急剧上涨。
下一个考验是第三季度。DRAM位元出货量指引为增长约10%，如果利润率能维持在接近当前水平，则表明价格具有粘性。对2029年和2030年营收预期的向上修正，将显示分析师是否相信这一点。
分析师是否上调其2029年和2030年的营收预期，显示了他们对这些合约的信任程度。关注这些即将到来的修正。免费在TIKR上建立SKHY观察列表 →
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