核心要点
- 巴克莱周一将特斯拉评级上调至“增持”，目标价从370美元上调至450美元，并将与SpaceX的合并视为看涨论点的关键部分。
- 斯科特·加洛韦认为，这笔合并将是一次救助，特斯拉股东将受益，而SpaceX股东将为此买单。
- 特斯拉的标准化每股收益从2023年的3.12美元降至2025年的1.66美元，而其远期市盈率远高于三年平均水平。
- 只有当Robotaxi和Optimus开始盈利时，这笔交易才会对SpaceX股东有利，而首次公布的合并条款将显示SpaceX股东需要放弃多少。
特斯拉 (TSLA) 股价周一跳涨[6%]，此前巴克莱因一项尚未达成的交易——与SpaceX (SPCX)的合并——而升级了该股评级。
埃隆·马斯克在上周SpaceX的财报电话会议上表示，两家公司已成立特别委员会讨论合并事宜。巴克莱分析师丹·利维现在视这笔交易为基本确定，并称其为“特斯拉看涨论点的关键部分”。他将特斯拉评级从“中性”上调至“增持”，目标价从370美元上调至450美元，并预计条款公布时“特斯拉股票将获得一定溢价”。
在周一播出的Prof G Markets节目中，主持人斯科特·加洛韦对此交易持不同看法。正如他所说，“目前，特斯拉是病人，而SpaceX是器官捐献者。”
他认为特斯拉股东是赢家。他们将用一家萎缩的汽车公司的股份，换取对Starlink和AI业务的持股，而SpaceX股东将为此买单。
言辞犀利。但数据基本支持他的观点。
TIKR追踪了44位分析师对特斯拉的看法。有多少人给出“买入”评级？
在一个地方查看特斯拉的买入、持有和卖出评级的完整细分，以及华尔街的收入和盈利预测。超过50万投资者使用TIKR来研究像这样的股票。查看特斯拉的分析师评级
汽车业务已无法支撑股价
特斯拉的标准化每股收益在两年内几乎减半，分析师预计要到2028年才能恢复到2023年的水平之上。
利润所剩无几。特斯拉第三季度的GAAP运营利润率为2.6%，低于一年前的5.8%，同时研发支出增长了69%。
然而，该股在周五收盘时交易价格约为远期盈利的175倍，远高于其三年平均的135倍。
（这还是周一跳涨之前的数据。）
这一溢价建立在Robotaxi、Optimus以及越来越多的合并预期之上。巴克莱或多或少也这么认为：利维预计这笔交易将通过收购溢价增加上行空间，并限制下行风险，因为投资者不太可能在公告前做空该股。
SpaceX股东将为这次“器官移植”买单
加洛韦的联合主持人埃德·埃尔森为这次股权交换提供了数据：“特斯拉的交易价格是销售额的14倍。SpaceX的交易价格是销售额的87倍。”他称这次合并为“估值倍数洗白”：特斯拉放缓的汽车业务被纳入SpaceX更大的故事中。
SpaceX也配得上其更高的估值倍数。其第三季度收入增长161%，达到146亿美元。
从销售额来看，特斯拉似乎是便宜货，但鉴于其2.6%的运营利润率，这些收入中只有极少部分转化为利润。按远期盈利计算，SpaceX的交易价格约为52倍，而特斯拉为175倍。
因此，在一笔全股票交易中，SpaceX股东将交出定价为52倍盈利的股份，换取一家定价为175倍盈利的公司……再加上特别委员会商定的任何溢价。摩根大通预计在SpaceX主导的全股票交易中，溢价将达到30%至35%。
这个溢价就是“器官”，而SpaceX股东是付出的一方。
Robotaxi可能扭转“移植”局面
如果Robotaxi和Optimus取得成功，这笔交易看起来就大不相同了：SpaceX股东将以特斯拉每股收益仅为1.66美元时设定的价格获得这些业务。
已有早期迹象。第三季度，累计无监督Robotaxi行驶里程增长了八倍，达到近200万英里，巴克莱表示，最近几周观察到“Robotaxi行驶里程出现急剧拐点”。该行还预计特斯拉的汽车业务将在连续两年下滑后于今年恢复增长。在特斯拉第三季度电话会议上，马斯克表示，到2027年第二季度，Robotaxi收入应该会变得可观。
但马斯克的自动驾驶时间表往往推迟。一月份，他预计到2026年底将在“数十个主要城市”实现无人驾驶出行。十月份，管理层提到了六个城市。分析师们也尚未将Robotaxi的盈利计入预测：他们对2028年每股收益3.21美元的预测仅略高于2023年的3.12美元。
加洛韦的诊断是正确的
我的看法：基于当前数据，加洛韦是对的，特斯拉股东将从中受益。如果我持有SpaceX股份，我会希望在签署协议前获得小幅溢价，并且看到Robotaxi收入体现在特斯拉的业绩中。而根据巴克莱的数据，马斯克持有SpaceX约82%的投票权，因此SpaceX的其他股东将没有太多发言权。
当然，目前还没有任何条款。在特斯拉方面，交易需要获得所有流通股的大多数同意，巴克莱称这是一个“高门槛”，马斯克本人在SpaceX的电话会议中也承认了这一点。特别委员会首次披露的条款将显示SpaceX股东最终需要付出多少。
那么特斯拉股票的实际价值是多少？
TIKR让你在一分钟内预测任何股票的未来价格。只需在TIKR的估值模型中输入几个假设，就能看到特斯拉可能的价值。可以从华尔街共识预测开始，或者调整输入参数以反映你对业务的看法。免费使用。
免责声明：
请注意，TIKR上的文章并非TIKR或其内容团队提供的投资或财务建议，也不是买入或卖出任何股票的建议。我们的内容基于TIKR Terminal的投资数据和分析师预测。我们的分析可能未包含最新的公司新闻或重要更新。TIKR对提及的任何股票均无持仓。感谢阅读，祝您投资愉快！
