Roblox 股票关键数据
- 当前价格： $41.86
- 目标价（中值）： ~$86
- 华尔街目标价： ~$49
- 潜在总回报率： ~105%
- 年化内部收益率： ~18% / 年
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发生了什么？
Roblox Corporation (RBLX) 股价于 2026 年 9 月 28 日收于 $41.86，下跌 9.86%，此前 Jefferies 将该股评级从"持有"下调至"跑输大盘"，并维持其 $38 的目标价。抛售主要集中在 Roblox：来自 TradingKey 的盘中数据显示该股下跌 7.84%，而软件和 IT 服务类股票下跌 0.88%。
Jefferies 表示，自第二季度业绩公布后约 30% 的反弹已为预订额增长定价过高。股价从 7 月 31 日的 $35.60 攀升至 9 月 25 日的 $46.44。Roblox 的投资者关系材料指出了一个更具体的问题：每小时游戏时长的货币化能力较弱。
Roblox 称其第二季度未达预期源于每小时预订额
Jefferies 预计美国和加拿大地区的用户和预订额复苏将比市场预期的更慢、成本更高。它引用了该地区日活跃用户数从 2025 年初的约 2000 万增长到 2025 年第三季度的 2600 万峰值，并预计以留存率为重点的发现算法将在未来几个季度限制用户增长。
Roblox 的第二季度数据将这一论点一分为二。美国和加拿大日活跃用户同比增长 6%，而游戏时长增长 1%，股东信将预订额未达预期归因于每小时货币化水平较低，尤其是在该地区的年轻用户中。在 7 月 30 日的电话会议上，当被问及用户参与度面临的不利因素时，首席财务官 Naveen Chopra 表示："这确实不是我们所看到的情况。"
Chopra 表示，玩家从 2025 年高消费的病毒式热门游戏转向了每小时收入较低的游戏，而新算法放大了这一转变。算法可以留住用户但仍会损害预订额，因此 Jefferies 的增长数字比其用户论点更重要。
Jefferies 预计 2027 年预订额增长 5%。华尔街预计约 12%
Jefferies 预测 2027 年预订额增长 5%，而其认为的共识预期为 13%，此前其将 2027 年预订额和 EBITDA 预期分别下调了 6% 和 21%。其新数据在预订额上比共识低 8%，在 EBITDA 上低 20%，这意味着利润率更薄以及增长更慢。TIKR 的共识数据显示 2027 年增长约 12%，达到约 $78 亿，这是在 6 月 30 日至 9 月 29 日期间经历了约 13% 的向下修正之后的结果。
对于 2026 年，共识预期预订额增长约 2%，达到约 $69 亿，而 Chopra 在 7 月的电话会议上拒绝提供第三季度之后的业绩指引。截至 9 月 28 日，TIKR 统计有 3 个"卖出"评级，高于 6 月 30 日的 1 个。Jefferies 的 $38 目标价比约 $49 的平均目标价低约 22%，但仅比 9 月 28 日收盘价低约 9%。
Roblox 的 $30 亿股票回购授权包括在 2026 年 5 月 19 日之后的 12 个月内回购 $10 亿的意向。Chopra 表示，其抵消稀释的设计"确实导致我们在股价下跌时有效地买入更多股票。"
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该中性情景，在 2030 年 12 月 31 日实现，指向约 $86，比 $41.86 的收盘价高出约 105%，或每年约 18%。该输出基于模型假设，而非公司指引。
该模型的预订额线（在 TIKR 中标记为收入）在其 10 年预测期内以每年约 14% 的速度复合增长。鉴于共识预期 2026 年增长约 2%，2027 年增长约 12%，这一平均增速需要在十年后期实现更快的增长。管理层的论点依赖于年龄较大的用户：Roblox 估计，18 岁及以上的美国用户约占经过年龄验证的美国日活跃用户的三分之一，其货币化水平比 18 岁以下用户高 50% 以上。
主要风险在于每小时货币化水平持续疲软，足以使 2027 年增长更接近 Jefferies 的 5% 而非华尔街的约 12%。Chopra 表示 Roblox 正在努力"减少对近期预订额的影响，同时保留留存率的好处"，但未给出时间表。一名法官还于 9 月 23 日允许洛杉矶县关于儿童安全的诉讼继续进行，尽管其指控尚未得到证实。
结论
Roblox 的第三季度报告直接检验了用户论点，因为 2025 年第三季度是 Jefferies 引用的 2600 万美国和加拿大用户峰值。该地区任何同比增长，只要预订额在 $15.8 亿至 $16.5 亿的指引范围内，都将削弱此次评级下调；而该地区用户数下降或预订额低于指引范围则会支持该评级下调。第三方日历列出的财报发布日期从 10 月 29 日到 11 月 11 日不等。
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