2026 年第一季度财报发布后，Robinhood 股价下跌 13%。跌势可能过度的原因是什么？

Wiltone Asuncion • 9 分钟读数

评论者: David Hanson

最后更新 May 2, 2026

Robinhood 股票的关键数据

当前价格：72.89 美元
目标价（中间价）~$177
市场目标价：~$99
潜在总回报率~143%
年化内部收益率：~21%/年
收益反应：(13.24%) (2026 年 4 月 29 日)

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发生了什么？

Robinhood Markets (HOOD)在 2026 年 4 月 29 日发布了近期记忆中最剧烈的单边下跌之一，在第一季度收入和每股收益均不及预期的第二天下跌了 13.24%。据 TIKR 数据显示，该股目前已从 52 周高点 153.86 美元回撤了约 52%，3 月 30 日最大回撤幅度达 57.26%，之后部分回升。看着股价在一周内从低点回升 31% 的多头被吓了一跳。熊市则宣布加密货币依赖论得到了证实。

更有意义的问题是，这次大跌的风险定价是否正确。失误是真实的，但 Robinhood 的核心业务正在多个维度上增长，这与比特币价格无关，而且第二季度的一系列结构性催化剂正在汇聚，而投资者刚刚反应的数字中并没有这些催化剂。

失误究竟是什么

根据 TIKR 的 Beats & Misses 数据，Robinhood 公布的 2026 年第一季度营收为 10.67 亿美元，同比增长 15%，但比一致预期的约 11.32 亿美元低 5.76%。调整后的每股收益为 0.47 美元，比调整后的预期高出 8.63%，而美国通用会计准则下的每股收益为 0.38 美元，比美国通用会计准则下的预期 0.39 美元低 1.98%。

导致营收不及预期的原因只有一条：根据 Robinhood 发布的 2026 年第一季度新闻稿，加密货币交易收入同比下降 47%，降至 1.34 亿美元。同一份新闻稿还显示，净利息收入同比增长 23.7%，其他收入在黄金订阅的推动下增长了 57.4%。除去加密货币，平台的其他部分也保持了增长。

首席执行官弗拉德-特内夫（Vlad Tenev）在4月28日的电话会议上直接谈到了这一框架问题。"我不想再谈论比特币或其他所有原生加密资产的价格，"他对投资者说，"我们的战略是利用加密基础设施，并将其应用于具有现实世界效用的资产。"他补充说，在投资者如何对公司进行分类方面，市场看法 "落后于现实"。

标题之下的四件事

4 月 28 日的财报电话会议显示，公司的运营状况比标题数字所反映的要好。第一季度财报电话会议记录中的四个具体数据尤为突出。

银行业务正在成为主要关系。首席财务官 Shiv Verma 透露，Robinhood 银行业务季度环比增长 5 倍，累计净存款超过 20 亿美元，资助客户超过 125,000 人。关键数据是 40% 的直接存款附加率，这意味着客户正在将他们的工资转移到 Robinhood，而不仅仅是将额外的经纪现金存放在这里。主要的银行关系为平台上的其他产品带来了经常性的参与。

根据 TIKR 数据，金牌用户达到创纪录的 430 万，同比增长 36%。更重要的是，第一季度有 40% 的新客户立即采用了金牌服务，与几年前的低个位数相比有了大幅提高。在Robinhood的2700万资助客户中，总体使用率为16%，这一经常性收入流仍有很大的增长空间。

预测市场正在加速发展。第一季度的交易量创下历史新高。Verma 在电话会议上说："预测市场的规模有望达到 30 亿美元左右，这可能是我们有史以来规模第二大的月份。Robinhood-Susquehanna 合资交易所 Rothera 计划于 2026 年第二季度推出，Robinhood 将首次对该类产品的定价和产品选择进行端对端控制。

净存款保持在北辰目标之上。根据 2026 年第一季度的新闻稿，Robinhood 第一季度的净存款为 177 亿美元，与平台总资产相比，保持了 22% 的年化增长率。Verma 在电话会议上表示，尽管宏观背景包括政府停摆、软件抛售和全球冲突，但这一数字仍高于 20% 以上的目标。截至电话会议召开时，4 月份的净存款额已达到约 50 亿美元。

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市场关注的三大催化剂

第一季度有三项进展值得关注，但单个时段的反应却没有捕捉到。

美国证券交易委员会于 2026 年 4 月 14 日取消了 "模式日间交易者 "规则，取消了自 2001 年以来限制数百万散户投资者进行活跃日间交易的 25,000 美元最低股本要求。据 Robinhood 估计，其大约 25% 的注资账户之前都在旧的门槛之下。新框架于 6 月 4 日生效，这意味着其对交易量的影响尚未出现在报告数字中。仅在公告发布当天，HOOD 就大涨了 7.8%，之后财报的大跌部分扭转了这些涨幅。

在美国财政部的指导下，Robinhood 还被指定为 Trump Accounts（针对 18 岁以下儿童的新联邦储蓄计划）的经纪人和唯一初始受托人。Tenev 在电话会议上表示，已有超过 550 万美国儿童注册，其中 6000 万符合条件。该计划采用成本加成合同，因此收入将超过成本。公司正在追加投资 1 亿美元，用于建立独立的应用程序和支持性基础设施。6000 万潜在未来投资者的长期获客价值不会出现在任何近期盈利模式中。

在机构方面，ARK Invest 在 4 月 30 日，也就是紧接着大跌之后的交易时段，购买了价值约 3900 万美元的 Robinhood 股票。伯恩斯坦维持其 "跑赢大盘 "评级和 130 美元的目标股价，称 Robinhood 的股价已经触底。巴克莱（Barclays）将其目标价从 89 美元下调至 82 美元，但维持其增持评级，并指出 4 月份已经开始的加密货币承兑汇率回升是继续看涨的关键原因。

在估值倍数方面，TIKR 竞争对手页面显示，Coinbase（COIN）的远期收益为 60.04 倍，Interactive Brokers（IBKR）为 30.95 倍。Robinhood的远期市盈率为32.25倍，与增长较慢的传统经纪商相比，Robinhood更接近于纯粹的加密货币平台，尽管其产品广度和增长情况看起来更像Coinbase。随着加密货币在 Robinhood 总收入中所占份额的持续下降，这一差距也在缩小。

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TIKR 高级模型分析

当前价格：72.89 美元
目标价 (中间价)：~$177
潜在总回报：~143%
年化内部收益率：~21% /年

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基于 14.2% 的收入年均复合增长率和 43.6% 的净利润率，TIKR 中值模型将 HOOD 的目标股价定在 12/31/30 的 177 美元左右。从 72.89 美元起，这意味着约 143% 的总回报率，年化回报率约为 21%。

推动收入增长的两个因素是黄金订阅复合增长率（由 40% 的新客户附着率支持）和交易收入复苏（由 6 月 4 日生效的 PDT 规则、第二季度推出的 Rothera 交易所以及 4 月份股票和期权交易量已达到公司历史上第二高水平）。利润率的驱动因素是随着收入基数的扩大而持续的运营杠杆。

如果加密货币持续低迷，主要风险是自由现金流压力。TIKR 数据显示，Robinhood 在 2025 年产生了 16.23 亿美元的实际自由现金流。2026 年的一致预期约为 27.47 亿美元，如果交易量恢复，则可以实现，但如果加密货币的疲软延续到下半年，则很容易受到影响。

上行情况：银行业、金沙国际娱乐网址和预测市场持续复合增长，而加密货币趋于稳定，使 Robinhood 的收入组合转向经常性收入，从而支持更高的估值倍数。不利情况：多元化需要比预期更长的时间，2026 年的共识将在 8 月财报发布前再次被重置。

结论

在 2026 年 8 月 5 日发布的 Robinhood 下一份财报中，值得关注的指标是金牌订阅者与注资账户总数的比率。如果该比率在不断增长的客户群中超过 18%，那么经常性收入理论就很难被否定。一个调整后息税折旧及摊销前利润率为 50%的平台，在宏观经济不景气的季度里保持着 20% 以上的年化存款净增长，进入第二季度后，PDT 规则、Rothera 和交易量的恢复同时到来，这比单个交易日下跌 13% 所暗示的情况更令人感兴趣。

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