主要观点：
- 联邦快递公司在全球220多个国家提供运输、电子商务和商业服务。其 DRIVE 转型计划和网络 2.0 计划的目标是通过自动化和路线整合永久性地节约 10 亿多美元的结构性成本。
- 根据我们的估值假设，到 2028 年 5 月，FDX 的股价可能达到每股 425 美元左右。
- 这意味着从目前的 403 美元价格计算，总回报率为 5.4%，未来 2.1 年的年回报率约为 3%。
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发生了什么？
联邦快递公司 (FDX)于2026年3月19日公布了2026年第三季度财报，业绩大幅超出华尔街预期。调整后的每股收益为 5.25 美元，远高于分析师一致预期的 4.13 美元。收入达到 240 亿美元，同比增长 8.1%。该公司还将 2026 财年全年收入增长指引上调至 6.0% 至 6.5%。
联邦快递首席执行官拉吉-苏布拉马尼亚姆（RajSubramaniam）表示，本季度的业绩反映了 "严谨的运营执行、我们全球网络的弹性以及我们先进的数字化解决方案的加速影响"。
而Network 2.0则是将联邦快递快递业务和地面业务合并以减少重叠并降低单件包裹成本的相关努力。这些计划加在一起，目前预计可实现超过10亿美元的永久性结构性节约。
联邦快递还确认，分拆联邦快递货运业务的计划仍将按计划于2026年6月1日完成。联邦快递货运部处理零担货运，即把来自多个客户的大件货物整合到一辆卡车上。
将其分拆为独立的上市公司，将使核心快递业务专注于利润率更高的电子商务和国际货运。不过，该公司的目标股价在 402 美元左右，与目前 403 美元的股价基本一致。
过去一年，联邦快递股价已飙升约 96%，目前股价接近其 52 周最高点 404 美元。
在市场权衡历史性的盈利加速与该股高昂的现价时，联邦快递股票可能会带来更温和的回报。
模型对联邦快递股票的启示
我们根据联邦快递的DRIVE成本转型计划、Network 2.0效率提升以及美国和国际市场包裹收益率提高等估值假设，分析了联邦快递股票的上涨潜力。
根据 5.2% 的年收入增长率、7.7% 的营业利润率和 15.0x 的正常化市盈率，模型预测联邦快递的股价可能会从每股 403 美元上涨到 425 美元左右。
这将带来 5.4% 的总回报，或在未来 2.1 年中带来约 3% 的年化回报。
我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们用于 FDX 股票的假设：
1.收入增长率：5.2
联邦快递 2026 财年第三季度营收同比增长 8.1%，达到 240 亿美元。但该公司的追踪三年营收年均复合增长率（CAGR）（即该期间的年均增长率）略呈负值，因为大流行病时期的航运业激增后，该公司的增长放缓。因此，5.2% 的假设比最近一个季度的业绩增长要温和得多。
管理层将 2026 财年全年的收入增长预期上调至 6.0% 至 6.5%。分析师预计未来两年的收入增长率约为 5.6%。但 2026 年 6 月的 Freight 分拆将改变收入基数。因此，未来报告期的增长率将有所不同。
根据分析师的一致预期，我们采用5.2%的年收入增长率。这反映了联邦快递核心包裹和国际优先服务的持续需求，同时也平衡了货运分拆后的组合变化和电子商务增长放缓的趋势。
2.运营利润率7.7%
联邦快递的息税前利润率（即营业收入占收入的比例）约为 6.8%。净利润率约为 4.9%。但是，通过自动化、航线优化和机队变化，DRIVE 计划节约和网络 2.0 整合正在逐季提高利润率。
管理层的目标是永久性节省超过 10 亿美元的结构性成本。2026 财年第三季度，联邦快递调整后的运营利润率达到 7.9%，高于去年同期的 7.4%。因此，转型已经在核心业务的数据中显现出来。
根据分析师的一致估计，我们的运营利润率为 7.7%。这反映了与当前水平相比的显著改善，但也考虑到了持续的工资通胀、燃料成本风险以及向货运分拆后结构过渡的运营复杂性。
3.退出市盈率：15 倍
联邦快递目前的追踪市盈率约为 21.5 倍。远期新台币市盈率约为 19.2 倍。但过去 5 年的平均市盈率约为 12.8 倍。1 年平均市盈率约为 14.4 倍。因此，我们假定的退出市盈率为 15.0 倍，这反映出该股的市盈率较近期历史标准略有上升。
随着 DRIVE 和 Network 2.0 的成熟，盈利的可预测性会越来越高。随着时间的推移，更可预测的盈利通常会支持更高的市盈率。但是，全球贸易政策的不确定性、燃料价格的波动以及货运公司的分拆转型，都限制了市盈率的实际扩张幅度。
根据分析师的一致估计，我们将 15.0x 作为退出市盈率。这比最近的历史平均水平略有上升，反映了成本转型带来的盈利质量的提高，同时也平衡了周期性风险和货运分拆的近期复杂性。
如果情况好转或恶化会怎样？
根据 DRIVE 成本节约、网络 2.0 效率提升和包裹量恢复趋势，FDX 股票到 2030 年的不同情景显示了不同的结果（这些是估计值，不是保证收益）：
- 低方案：成本节约趋于平稳，分拆后的销量增长令人失望 → 年回报率约为 4
- 中度情况：网络 2.0 实现计划节约，包装量稳步增长 → 年回报率约 7
- 高案例：全面实现 DRIVE 效益，电子商务需求加速增长 → 年回报率约为 10
展望未来，联邦快递的转型故事是真实的，近期盈利势头强劲。但该股股价已接近 52 周高点，而且市场一致预期目标与当前价格基本一致。因此，安全边际看起来很薄，2026 年 6 月的货运分拆和 6 月 23 日的第四季度盈利是值得关注的重要里程碑。
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