主要数据
- 当前价格： 约 79 美元（2026 年 4 月 30 日）
- 2026 年第一季度收入：125 亿美元，同比增长 11
- 2026 年第一季度可比每股收益： 0.86 美元，同比增长 18
- 2026 年全年有机收入增长指导：4%-5%（不变）
- 2026 年全年可比每股收益增长指导： 8% 至 9%，2025 年为 3.00 美元（从 7%上调至 8）
- TIKR 模型目标价： 104 美元
- 隐含上涨空间： 约 32
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可口可乐公司第一季度有机收入增长 10%，每股收益增长 18
可口可乐公司（KO）第一季度业绩突出，可比每股收益为 0.86 美元，同比增长 18%，收入为 125 亿美元，同比增长 11%。
首席财务官约翰-墨菲（John Murphy）在 2026 年第一季度财报电话会议上表示，有机收入增长了 10%，主要得益于所有运营部门 3% 的单箱销量增长和 2% 的价格/混合增长。
每个运营部门的销量都实现了增长，从而延续了管理层所描述的连续 20 个季度的整体价值份额增长。
北美地区业绩稳健，销量增长 4%，商标可口可乐、BODYARMOR、Powerade、smartwater 和 Minute Maid 均实现了广泛增长。
拉丁美洲的销量、收入和利润均有所增长，其中巴西和中美洲的增长足以抵消墨西哥的下降，墨西哥新实施的糖税对业绩造成了一定影响。
欧洲、中东和非洲地区（EMEA）所有业务部门的销量均有增长，价值份额也有所提高，但管理层指出，由于地区冲突升级，欧亚大陆和中东地区的销量在三月份有所下降。
墨菲在电话会议上表示，亚太地区所有运营部门的销量都有所增长，但利润有所下降，原因是茶叶和咖啡的商品压力以及库存成本的逐步下降。
可比毛利率下降了约 30 个基点，主要是由于茶叶和咖啡业务的商品成本压力以及库存成本的逐步降低，而可比营业利润率则由于营业费用效率的提高抵消了这些压力而增长了约 70 个基点。
可口可乐公司股票将 2026 年全年可比每股收益增长预期从之前的 7% 至 8% 提高到 8% 至 9%，而 2025 年的每股收益为 3.00 美元，理由是基本有效税率降低了 1 个百分点，达到 19.9%。
第一季度的自由现金流约为 18 亿美元，同比有所增长，公司的净债务杠杆为息税折旧摊销前利润（EBITDA）的 1.6 倍，低于 2.0 倍至 2.5 倍的目标范围。
出售非洲可口可乐饮料公司（Coca-Cola Beverages Africa）的交易预计将于 2026 年下半年完成，预计将对可比净收入造成约 4 个百分点的不利影响，对可比每股收益造成约 1 个百分点的不利影响。
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可口可乐股票财务数据：运营杠杆回归损益表
第一季度损益表显示，尽管大宗商品导致的毛利率压缩在短期内造成了两条利润线之间的背离，但可口可乐的经营杠杆已重新显现在毛利率线之上。
收入从 2025 年第一季度的 111 亿美元下滑回升，并稳步攀升至 2025 年第二季度的 125 亿美元、2025 年第三季度的 125 亿美元、2025 年第四季度的 118 亿美元，以及现在 2026 年第一季度的 125 亿美元。
2026 年第一季度的毛利率达到 63%，高于 2025 年第一季度的 63%，尽管管理层将第一季度约 30 个基点的基本毛利率压力归因于茶叶和咖啡的商品成本，以及亚太地区的库存分期项目，墨菲将其称为一次性项目。
营业收入为 44 亿美元，比 2025 年第一季度的 37 亿美元同比增长 17%，营业利润率从去年同期的 33% 扩大到 35%。
营业利润率的增长反映了 SG&A 效率的显著提高：在收入基数大幅提高的情况下，总营业费用从 2025 年第一季度的 33 亿美元下降到 2026 年第一季度的 35 亿美元。
墨菲在电话会议上指出，第一季度毛利率的压缩有三分之二归因于亚太地区的库存项目，因此基本的年度毛利率轨迹大致保持不变。
估值模型说明了什么？
TIKR 模型将可口可乐股票定价为 104 美元，这意味着在未来约 5 年内，总回报潜力约为当前价格（约 79 美元）的 32%，年化回报率约为 6%。
该模型假设收入年均复合增长率为 3%，净利润率为 30%，考虑到第一季度的运营杠杆和税率调整提高了全年每股收益指导，这些数字现在看来是可以实现的。
第一季度 18% 的每股收益增长、指导性目标的上调和利润率的扩大，消除了该理论的近期执行风险，使风险/回报情况略微向长期持有者倾斜。
以目前的价格计算，可口可乐的股价相对于其增长率来说并不便宜，但 TIKR 模型的 104 美元目标价表明，市场仍未对可口可乐特许经营所蕴含的多年盈利复合能力完全定价。
核心矛盾：可口可乐股票的牛市案例取决于即使在 2026 年及以后茶叶、咖啡和包装等商品成本对系统造成压力的情况下，营业利润率的扩张能否继续。
牛市案例
- 营业利润率从 2025 年第一季度的 33% 扩大到 2026 年第一季度的 35%，营业收入同比增长 17%，达到 44 亿美元，表明 SG&A 效率足以抵消毛利率的不利因素。
- 预计将于 2026 年下半年进行的 CCBA 剥离，将使利润率较低的装瓶业务从损益表中剥离，从而机械地提高综合利润率。
- 部分由于税率降至 19.9%，全年每股收益指导目标上调至增长 8%至 9%，为多重扩张提供了更持久的盈利底线。
- 所有运营部门的销量增长和连续 20 个季度的价值份额增长表明，在消费环境压力较大的情况下，品牌组合的执行力领先于同行。
熊市案例
- 第一季度的可比毛利率下降了约 30 个基点，墨菲在电话会议上承认，茶叶和咖啡的商品压力将持续到今年。
- 价格/混合增长率仅为 2%，这反映了在价格承受能力方面的投资，以及如果拉美和亚太地区低收入消费者压力加剧，地域组合方面的不利因素可能会持续存在。
- TIKR 模型的中值假设收入年复合增长率为 3.1%，这就要求在墨西哥糖税、中东冲突影响和亚太地区库存正常化都会在 2026 年带来积极阻力的市场中，始终如一地执行销量和定价。
- 自由现金流的产生仍然受制于尚未解决的国税局税务纠纷，管理层称这是维持保守的 1.6 倍净杠杆率而不是加快资本回报的原因。
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