2026 年第一季度盈利超预期后，Centene 股票大涨：2026 年的股价走势

Wiltone Asuncion • 9 分钟读数

评论者: David Hanson

最后更新 May 1, 2026

盛世股票的关键数据

当前价格：53.69 美元
目标价（中间价）~$85
市场目标价：~52 美元
潜在总回报率~59%
年化内部收益率：~11% /年
收益反应：+8.90%（2026 年 4 月 28 日）

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发生了什么？

2025 年的大部分时间里，管理保健类股票都在为灾难定价，而Centene (CNC)遭受了最严重的打击。根据 TIKR 的数据，2025 年 8 月 6 日，由于投资者对医疗补助、医疗保险和 ACA 市场的同时恶化进行了定价，该股的最大跌幅达到了 59.93%。看涨者认为损害是周期性的。看跌者则认为这需要数年时间才能解除。进入 4 月 28 日，问题是 Centene 的转机是否已经开始。

4 月 28 日，Centene 公布 2026 年第一季度调整后摊薄后每股收益为 3.37 美元，比一致预期的 2.13 美元高出 57.91%。收入为 499 亿美元，超出预期 5.03%。CNC 当日大涨 8.90%。管理层将全年调整后每股收益预期从之前的 3.00 美元上调至 3.40 美元以上。CNC 现在的交易价格高于该公司的平均目标价 52 美元。

三个板块方向正确

第一季度的业绩增长并不集中在一个领域，这也是其可信度所在。

医疗补助（Medicaid）是 Centene 最大的业务，其健康福利率（HBR，即医疗索赔中支付的保费收入份额）达到 93.1%，比 2025 年第一季度提高了 50 个基点，这也是该公司连续第三个季度取得进步。首席执行官莎拉-伦敦（Sarah London）将这一进步归功于历时 18 个月制定的成本管理计划，该计划涵盖使用管理、临床项目扩展、网络优化和欺诈检测。

首席财务官德鲁-阿什（Drew Asher）在电话会议上指出，人工智能工具作为独立的验证层，与传统预测一起运行，能更早地识别欺诈和异常索赔模式。"行为健康仍然是趋势的最大驱动力，"伦敦说，"但我们开始看到这个群体中出现了一些减速现象，这在很大程度上符合我们的预期。"对于 2025 年医疗成本趋势超过 6% 的企业来说，哪怕是一个类别的减速都很重要。

医疗保险的 HBR 达到 84.9%，高于计划，其中医疗保险优势计划和 D 部分处方药计划（PDP）都做出了贡献。第一季度结束时，PDP 业务的会员人数刚刚超过 870 万。特药趋势低于 Centene 自己投标中的预测，这让管理层对该业务今年的发展轨迹更有信心。对于医疗保险优势计划（Medicare Advantage）而言，到 2027 年实现盈亏平衡的目标依然不变。D-SNP（双重资格特殊需求计划）会员目前占医疗保险优势组合的 40%，使该业务与 Centene 的核心医疗补助能力更加紧密地结合在一起。

商业部门的税前利润率与预期一致。银级 HBR 略有上升，但被 SG&A 超预期表现所抵消。然而，银级动态是 2026 财年最重要的未决变量。

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ACA 风险调整论：保守的指导，真实的上升空间

当增强型 ACA 保费税收抵免于 2025 年底到期时，更健康的参保者离开了市场，剩下的参保者转向成本更低的青铜计划。银质计划的规模缩小，病情更加严重，因为病情较重的会员从银质计划的成本分担结构中获益最多，也更有可能留在银质计划中。

Centene 没有积极追逐铜级计划。这使得该公司拥有一个急性期较高的银卡会员群，从而导致第一季度的医疗总成本高于最初的预测。这听起来像是个问题，但 ACA 的风险调整机制就是为这种情况而设计的。"在其他保险市场，逆向选择的概念可能很可怕，"London 在电话会议上说，"但在 Marketplace 实际上并非如此，因为风险调整机制就是专门为抵消逆向选择而设计的。"

Centene 公司现在预计全年将略有风险调整应收账款，这与最初指导中的净应付假设相反。负责计算 ACA 市场临时风险转移估算的独立精算公司 Wakely Consulting Group 在 3 月份的报告中确认，Centene 的银色层级中有 75% 是续保的，风险评分与第一季度的理赔情况保持一致。

Asher 告诉分析师，当前数据支持的结果范围围绕 Centene 最初 4% 的市场税前利润率目标，"坦率地说，高端利润率高于这一目标。

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2027 年政策风险

对于 Centene 投资者来说，2027 年是更难的话题。2025 年 7 月 4 日签署成为法律的《美丽大法案》（OBBB）要求各州在 2027 年 1 月 1 日前对《医疗补助法》（Medicaid）扩展计划的成年人实施工作要求。根据该法律，大多数 19 至 64 岁的非豁免成年人必须每月至少参加 80 小时的合格社区参与活动，才能继续享受保险。根据KFF 的数据，在 OBBB 中，该条款占联邦医疗补助计划（Medicaid）节余的最大份额。Centene 拥有约 1240 万名医疗补助成员，是所有单一管理式医疗保险公司中最直接面临参保收缩的公司。

伦敦在第一季度电话会议上做出了具体回应。她介绍说，各州的合作伙伴已经对其扩展人群进行了虚弱分析，发现高风险人群比广泛估计的人群要小。她还指出，CMS 指南明确要求各州在费率认证中考虑工作要求，从而为在计划发生重大变化时进行年中费率调整建立了框架。

Centene 的 Health Net 子公司在 2026 年 4 月承诺投入 100 万美元开展公共教育活动，帮助加州 Medi-Cal 会员为 2027 年 1 月的要求做好准备，该公司的一份新闻稿显示，管理层将此视为一项需要管理的运营挑战，而不是需要等待的政策悬崖。"我们认为 2027 年和 2028 年是我们有信心能够管理好的时期，"London 说。

风险依然存在：参保人数的损失超过费率调整的速度将减缓利润率的恢复。但 Centene 的规模、其 29 个州的数据优势以及与各州根深蒂固的关系可以抵消这些风险。

TIKR 高级模型分析

当前价格：53.69 美元
目标价（中间价）~$85
潜在总回报：~59%
年化内部收益率：~11% /年

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TIKR 中值模型的目标是到 2030 年 12 月 31 日达到约 85 美元，中值收入年复合增长率约为 4%，净利润率恢复到约 1%，这与 Centene 已确认的连续进展相一致。收入增长的两个驱动因素是医疗补助保费收益率的扩大，管理层预计 2026 年的综合费率收益率约为 4.5%，以及支持医疗保险分部收入的 PDP 会员人数增长，根据 TIKR 数据，2025 年全年的医疗保险分部收入达到 372 亿美元。主要风险在于 2027 年的政策过渡。如果医疗补助计划的参保人数减少速度超过费率调整的速度，那么中期假设就会变得乐观。

第一季度资产负债表大幅改善：Centene 通过出售 2025 年 D 部分风险分担应收账款，偿还了 10 亿美元的优先票据，使债务与资本比率从年末的 46.5% 降至 43.2%。Asher 指出，有 12 亿美元将于 2027 年 12 月到期，23 亿美元将于 2028 年夏季到期，公司预计将提前对这些到期债券进行再融资。自由现金流状况反映了经济复苏的轨迹：LTM FCF 为 68.5 亿美元，随着运营资本的重置，2026E FCF 将正常化至 13.4 亿美元左右，根据 TIKR 的共识估计，到 2028 年，FCF 将恢复至 24 亿美元左右。

市场仍持谨慎态度。有 5 家买入，2 家跑赢大盘，12 家持有，1 家跑输大盘，1 家卖出，平均目标价约为 52 美元，已经低于当前价格。