2026 财年第三季度，Azure 增长 40% ，微软股价创下 829 亿美元营收纪录

Gian Estrada • 6 分钟读数

最后更新 Apr 30, 2026

收益分解：微软股价突破820亿美元，Azure加速增长40

微软股票（MSFT）2026 财年第三季度营收 829 亿美元，同比增长 18%，每股收益 4.27 美元，同比增长 21%。

第三季度Azure营收同比增长40%，高于2025财年第三季度的31%，连续加速，推动智能云部门营收达到347亿美元，同比增长30%。

本季度微软云收入超过545亿美元，增长29%，微软云毛利率为66%。

首席财务官艾米-胡德（Amy Hood）在2026财年第三季度财报电话会议上表示，本季度人工智能业务年收入超过370亿美元，同比增长123%。

微软公司董事长兼首席执行官萨蒂亚-纳德拉（Satya Nadella）在电话会议上证实，微软 365 Copilot 的付费席位目前已超过 2000 万个，同比增长 250%，是自推出以来增长最快的一个季度。

生产力和业务流程收入为 350 亿美元，同比增长 17%，其中 M365 商业云增长 19%，Dynamics 365 增长 22%。

更多个人计算收入为 132 亿美元，下降了 1%，其中游戏收入与去年同期相比下降了 7%，这主要得益于强劲的第一方内容。

对于 2026 财年第四季度，管理层预计总营收为 867 亿至 878 亿美元，增长 13% 至 15%，按固定汇率计算，Azure 预计增长 39% 至 40%。

微软还预计，2026 财年全年运营利润率同比增长约 1 个百分点，其中包括第四季度约 9 亿美元的一次性自愿退休成本。

第三季度资本支出为 319 亿美元，随着更多人工智能基础设施的上线，管理层预计第四季度资本支出将超过 400 亿美元。

本季度，微软通过分红和回购向股东返还了 102 亿美元。

第三季度利润表显示，即使人工智能基础设施成本加剧，微软股票仍保持着运营杠杆。

截至2026年3月31日的第三季度毛利率为68%，与2025年3月和2024年12月的68.7%持平，低于一年前2024年3月的70.1%。

毛利润从 2025 年 3 月的 482 亿美元增至 2025 年 12 月季度的 553 亿美元，并一直保持到 2026 年 3 月。

2026 财年第三季度（2026 年 3 月 31 日）的营业利润率为 46%，比 2025 年 3 月的 45.7% 略有增长。

本季度营业收入达到 384 亿美元，高于去年同期的 320 亿美元，与 2024 年 3 月的 276 亿美元相比继续稳步上升。

过去八个季度的营业利润率趋势从 43.1%到 48.9%不等，2025 年 9 月达到 48.9%的峰值，之后趋于正常，2025 年 12 月为 47.1%，本季度为 46%。

根据胡德在 2026 财年第三季度电话会议上准备的发言，她将毛利率压力归因于持续的 AI 基础设施投资和不断增长的 AI 产品使用量，但 Azure 和 M365 商业云的效率提升部分抵消了这一压力。

TIKR模型将微软股价定为约905美元，意味着与当前约424美元的价格相比，有约113%的上涨空间。

中值模型假设到 2035 财年，收入年均复合增长率为 15%，净利润率为 40%，内部收益率约为 17%。

本季度的业绩加强而不是检验了这些假设：Azure 加速增长至 40%，人工智能 ARR 达到 370 亿美元，增长率为 123%，管理层提出了 2027 财年收入和营业收入两位数增长的目标，这表明 15%的收入年复合增长率是建立在当前执行力基础之上的。

这份报告改善了微软股票的风险/回报状况：产能限制仍是制约变量，但管理层表示，随着新基础设施的上线，Azure 在 2026 财年下半年将适度加速发展。

微软股票的核心问题是，大量的资本支出是否能快速转化为收入，从而证明已经为强劲的长期执行力定价的倍数是合理的。

牛市案例

Azure 本季度的增长率为 40%，管理层预计第四季度的增长率为 39% 至 40%，而去年同期的可比性很强，这表明增长率是持久的，而不是一个季度的飙升。
Microsoft 365 Copilot付费席位突破2000万个，席位增加额同比增长250%；GitHub和客户服务部门正在向席位加消费定价转变，这将使每用户收入超出席位上限。
商业 RPO 达到 6,270 亿美元，同比增长 99%，其中约 25% 将在未来 12 个月内确认（同比增长 39%），为支持 TIKR 模型中 15%的年均复合增长率假设提供了强大的收入可见性。
管理层预计 2027 财年的收入和营业收入将继续保持两位数增长，员工人数将同比减少，这表明即使人工智能投资继续进行，利润率也将有所扩大。

熊市案例

第四季度的资本支出预计将超过 400 亿美元，2026 财年全年的资本支出预计约为 1900 亿美元；本季度的自由现金流为 158 亿美元，而资本支出为 319 亿美元，随着投资的加速，这一差距将进一步扩大。
毛利率从 2024 年 3 月的 70.1% 下降到 2026 年 3 月的 68%，管理层表示，持续的人工智能投资和 Copilot 使用率的增长是进入第四季度的持续不利因素。
更多的个人计算业务收入本季度下降了 1%，第四季度将进一步下降，Windows OEM 预计将下降十几个百分点，这将对报告的总增长造成严重拖累。
管理层自己也承认，至少到 2026 年，Azure 的需求将继续超过可用容量，这意味着无论需求如何强劲，近期收入都会受到供应限制。