每个股票价格的核心都是对未来的预测。市场在不断预测一家企业将赚多少钱、增长速度有多快、增长的持久性有多大。当你买入一只股票时，你要么同意这种预测，要么做出不同的预测。估值就是弄清自己究竟站在哪一边的过程。
投资者进行估值的方法大致有两种。第一种是内在价值，即建立一个预测未来现金流的模型，并将其折算成现值。第二种是相对估值，将公司的倍数与公司自身历史、同行或更广泛的市场进行比较，以评估价格是否合理。这两种方法都有实际优点，最有用的分析往往是将它们结合起来，而不是只依赖其中一种。
本文侧重于使用倍数进行相对估值，这也是大多数实用股票分析的起点。与完整的现金流贴现模型相比，它更快、更直观，也更容易进行压力测试。如果运用得当，它将为您提供一个清晰的框架，让您了解股票的定价、市场可能出错的地方，以及您需要做出哪些假设才能证明当前价格的合理性。
估值并不是要找到准确的数字。而是要了解市场的定价，并决定自己是否认同。
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估值倍数的实际衡量标准
估值倍数表示公司价格与其财务业绩（如盈利、收入、现金流或账面价值）之间的关系。最熟悉的是市盈率，即用股价除以每股收益。其他还有 EV/EBITDA、Price/Sales 和 Price/Free Cash Flow。
每种倍数真正反映的是投资者愿意为每单位财务产出支付多少钱。以 30 倍收益交易的公司，每 1 美元年利润的定价为 30 美元。这到底是贵还是便宜，完全取决于这些收益随着时间推移的预期表现，这就是为什么增长假设与倍数分析密不可分。
高倍数并不意味着昂贵，低倍数也不意味着便宜。每年盈利增长 30% 的企业理应比盈利增长 5% 的企业获得更高的倍数，因为未来的盈利流更大，来得更早。关键在于将倍数与可信的增长假设联系起来，并判断隐含的预期是否现实。
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跟踪倍数与远期倍数
跟踪倍数使用过去 12 个月的实际报告结果计算。远期倍数使用分析师对未来 12 个月的估计值。二者都很有用，知道您要看的是哪一种很重要。
追踪乘数以报告数字为基础，因此虽然可靠，但却是向后看的。对于快速增长的企业来说，追踪收益可能会大大低估当前的收益率，从而使追踪市盈率看起来捉襟见肘，即使远期倍数是合理的。
前瞻性倍数要求你相信分析师估计的准确性，这就带来了不确定性。但对于成长型公司来说，盈利轨迹就是全部，远期倍数几乎总是更相关的数字。当投资者说某只股票看起来便宜或昂贵时，他们通常指的是远期倍数，因此这个数字值得你围绕它进行分析。
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如何将股票与同行进行比较
基于倍数的估值最实际的应用之一就是将公司与其最接近的同行进行比较。如果一个行业的所有公司的远期收益都在 15 倍到 25 倍之间，而您的目标公司的远期收益只有 12 倍，且增长速度相似或更好，那么这种差距就值得研究。这可能意味着该股票的价值确实被低估了，也可能意味着市场看到了标题数字中没有反映出来的风险。
当被比较的公司在增长率、利润状况和业务模式方面真正相似时，同行比较的效果最好。将高增长的 SaaS 公司与成熟的软件企业按市盈率进行比较会产生误导性结果，因为市场理应为增长更快的公司支付更多。最有用的同行群体是严密的、深思熟虑的，而不仅仅是指数所归类的同一行业。
另一个值得跟踪的维度是公司自身的历史倍数范围。如果一只股票在过去五年中的远期收益介于 20 倍和 30 倍之间，而目前的股价为 18 倍，且基本面不断改善，那么这种压缩可能代表着一个机会。如果股价为 35 倍，而增长速度却在放缓，那么历史区间就是一个警告。
将倍数与增长假设联系起来
最有用的估值方法不仅仅是看当前的倍数。最有用的估值方法不是只看当前的倍数，而是倒推当前的价格意味着什么增长率，并判断这个增长率是否可以实现。
一个简单的方法是 PEG 比率，用市盈率除以预期盈利增长率。一家盈利为 30 倍、年增长率为 30% 的公司，其 PEG 为 1.0，许多投资者将其作为公允价值的粗略基准。一家以 10%的速度增长、市盈率为 30 倍的公司，其市盈率为 3.0，这意味着市场定价要么是增长重新加速，要么是认为目前的盈利基础被低估了。
更严谨的方法是建立一个基本的盈利模式：以当前的盈利为基础，应用三到五年的增长假设，应用终值倍数，然后将未来价值折现为当前美元的现值。这并不需要复杂的电子表格。即使是一个粗略的版本，也能让您明确自己的假设，并对增长低于预期时的情况进行压力测试。
如何使用 TIKR 进行基于倍数的估值
TIKR 的 "估值 "选项卡正是围绕这种分析而设计的。倍数 "部分显示了几年来的跟踪和前瞻倍数，因此您可以一目了然地看到当前估值相对于公司历史的位置。点击任何一个倍数，就会生成一个图表，显示该倍数随时间的变化情况，从而立即揭示今天的价格相对于历史标准是压缩了还是扩大了。
估值选项卡中的 "竞争对手 "部分将可比公司分析直接与您正在研究的公司放在一起。同行的倍数、增长率和利润概况都列在一张表格中，这样就可以直接评估相对于同类公司的溢价或折价是否合理。结合 "估计 "选项卡，您就能获得收入和盈利预测的前瞻性，无需在不同平台间切换，就能获得将当前倍数与可靠的增长假设联系起来所需的一切。
TIKR 启示
用倍数估价股票不在于精确。而是要建立一个清晰的框架，明确市场的预期，以及考虑到相关业务，这些预期是否合理。跟踪和远期倍数、同行比较以及 PEG 等增长调整比率都能从不同角度说明同一问题，将它们结合起来使用，能比任何单一指标更全面地反映情况。
TIKR 的 "估值 "选项卡将所有分析集中在一处。历史倍数、前瞻性估计、同行比较和分析师目标价格都被组织起来，帮助您从高层次的估值检查流畅地转到详细的基本面审查，而不会失去连续性。对于那些想评估股票价格相对于其增长和利润轨迹是否合理的投资者来说，这是该平台提供的最高效的工作流程之一。
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