主要数据
- 当前价格：约 97 美元
- 2026 财年第二季度营收：95 亿美元，同比增长约 9
- 2026 财年第二季度每股收益（非美国通用会计准则）：0.50 美元，同比增长约 22
- 全球比较+同比增长 6.2%；美国同比增长 7.1
- 2026 财年全球销售指导（上调）：5%或更高（之前较低）
- 2026 财年每股收益指导（上调）：2.25 美元至 2.45 美元2.25美元至2.45美元
- 2026 财年收入预期：同比大致持平（受中国合资公司转型影响）
- TIKR 模型目标价：约 151 美元
- 隐含上涨空间：约 55
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星巴克股票两年多来首次同时实现盈亏平衡增长
星巴克股票（SBUX）2026 财年第二季度实现营收 95 亿美元，同比增长约 9%，非美国通用会计准则每股收益为 0.50 美元，同比增长约 22%。
在公司三年来最强劲的美国交易增长的推动下，全球可比门店销售额增长了 6.2%。
北美地区的业绩遥遥领先，美国的可比销售额增长 7.1%，所有时段、收入组别和年龄组别的交易额增长都超过了 4 个百分点。
首席执行官布莱恩-尼科尔（Brian Niccol）在电话会议上直接概括了本季度的业绩："第二季度是公司业务的一个里程碑。两年多来，我们首次实现了收入和利润的双增长。
国际业务收入同比增长约 10%，达到 21 亿美元，星巴克最大的 10 个市场在 9 个季度以来首次全部实现正收益，其中包括中国，中国市场实现了 50 个基点的交易主导型收益增长。
渠道发展收入同比增长约 39%，主要得益于全球咖啡联盟（Global Coffee Alliance）收入的增长，以及新的多饮品提神浓缩咖啡的强劲早期表现，首席财务官凯西-史密斯（Cathy Smith）称这是公司十多年来推出的最大规模的 CPG 产品。
Smith 在第二季度财报电话会议上表示，受 Green Apron 服务投资年度化、产品和分销成本增加约 190 个基点以及咖啡价格上涨的影响，北美营业利润率缩减了约 170 个基点，降至 10.2%。
管理层将全年全球销售指导目标上调至 5%或更高（高于之前的范围），将两端的每股收益指导目标上调至 2.25 美元至 2.45 美元，并维持了本财年净新增 600 至 650 家咖啡馆的指导目标。
2026 财年的综合营收指导同比基本持平，这反映了在博裕资本交易完成后，星巴克中国不再被纳入合并报表，这使得后半财年与中国相关的营收减少到了之前报告的 20% 以下。
星巴克从中国交易中获得了约 31 亿美元的现金总收入，其中一部分用于偿还 2 月份到期的 10 亿美元债务，剩余收入用于进一步削减债务。
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金融业：星巴克股价在多年压缩后初现利润率复苏迹象
年度利润表显示，星巴克的利润率承受着巨大的压力，营业利润率从 2021 财年约 16% 的峰值压缩到 2025 财年约 10%，总收入从 2024 财年的 362 亿美元小幅增长到 2025 财年的 372 亿美元，增长约 3%。
同期毛利率呈持续下降趋势：2021 财年为 29%，2022 财年为 26%，2023 财年为 27%，2024 财年为 27%，2025 财年为 23%。
营业收入从 2023 财年的 55 亿美元降至 2024 财年的 51 亿美元，再降至 2025 财年的 37 亿美元，同比下降 28%。
运营利润率也呈现出同样的轨迹：2023 财年为 15%，2024 财年为 14%，2025 财年为 10%。
Smith 在财报电话会议上表示，2026 财年第二季度的综合营业利润率为 9.4%，这是自 2024 财年第一季度以来利润率首次出现增长，同比增长约 110 个基点，其中国际业务的营业利润率增长约 790 个基点，达到 20.3%。
史密斯指出，第二季度国际业务利润率的增长约有一半是由与中国交易相关的持有待售会计所驱动的，这使得门店运营费用和折旧暂时减少了约 1.18 亿美元。
估值模型分析
TIKR 模型为星巴克股票定价约为 151 美元，意味着较当前约 97 美元的价格有 55% 的上涨空间。
考虑到星巴克当前的发展轨迹和成本节约计划，这两项假设都是合理的。
这份财报从利润率方面加强了投资理由：第二季度实现了两年多来首次上下线同步增长，上调了业绩指导，两端的每股收益指导都有所提高，所有这一切都在 Green Apron 服务成本于 8 月份实现年度化之前。
与一年前相比，如今星巴克股票的风险/回报更具吸引力，连续几个季度的积极数据为扭亏为盈提供了支持，而不仅仅是管理层的愿望。
现在的问题不是星巴克是否真的扭亏为盈，而是利润率的回升能否跟上业绩增长的势头。
必须做对的事
- 到 2026 财年下半年，美国的复合增长率保持在 5%以上，这与尼克尔提到的 4 月份的趋势一致，从而使经营杠杆作用随着 8 月份 Green Apron 成本的年度化而得到体现
- 根据管理层的指导，咖啡价格继续从每磅接近 1 美元的环比通胀中回落，下半年的 COGS 减负使北美地区的利润率从 10.2% 回升
- 星巴克礼赏计划的 90 天活跃会员数达到创纪录的 3560 万（同比增长 4%），继 3 月份对忠诚度计划进行全面改革后，继续推动会员频率的增长。
- 中国合资公司结构为特许经营收入带来了约 50% 的利润流，抵消了下半年中国报告收入约 80% 的下降。
仍可能出现的问题
- 尽管对比数据强劲，但第二季度北美地区的营业利润率收缩了约 170 个基点；如果产品和分销成本压力在下半年指导性放缓后持续存在，即使收入增长，利润率扩张也可能停滞不前
- 综合收入指导同比大致持平，这反映了中国业务全面并表的影响；基本业绩趋势的任何疲软都将直接压缩报告业绩，几乎没有缓冲余地
- 每股收益指导上调 2.25 美元至 2.45 美元，相对于第二季度的增长而言，幅度不大，表明管理层对宏观不确定性、天然气价格和关税转嫁风险（尚未完全正常化）持谨慎态度
- 在美国的 8000 多家门店中，只有约 300 家完成了咖啡厅的升级改造；在本财年年底前加速推广至 1000 多家门店的执行风险真实存在，且尚未得到大规模验证
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