主要数据
- 当前价格：约 309 美元
- 2026 财年第二季度净营收：112 亿美元，同比增长 17%（2022财年以来最强劲的增长势头）
- 2026 财年第二季度每股收益（非美国通用会计准则）：3.31 美元，同比增长 20
- 支付量（第二季度）37 亿美元，按固定汇率计算，同比增长 9
- 增值服务收入（第二季度）：33 亿美元，同比增长 2733 亿美元，按固定汇率计算，同比增长 27
- 2026 财年净收入指引（上调）：低两位数到低十几位数增长
- 2026 财年每股收益指导（上调）：低两位数到低十位数增长低十位数增长
- TIKR 模型目标价：约 569 美元
- 隐含升幅：约 84
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维萨股票实现 2022 年以来最强劲的收入增长
据首席执行官 Ryan McInerney 在财报电话会议上表示，Visa 股票（VISA）2026 财年第二季度净营收为 112 亿美元，同比增长 17%，是自 2022 年以来最强劲的季度增长率，除去大流行后的恢复期，也是自 2013 年以来最强劲的季度增长率。
非美国通用会计准则（Non-GAAP）每股收益为 3.31 美元，按名义值和定值美元计算，同比增长 20%。
增值服务是最突出的引擎，按固定汇率计算，收入增长了 27%，达到 33 亿美元，目前占总净收入的 30%。
首席财务官克里斯托弗-苏（Christopher Suh）将第二季度的优异表现归因于三个因素：货币波动性高于预期，有利于交易收入的增长；增值服务需求强于预期（特别是针对发行商和收单机构的网络产品以及营销服务）；以及由于交易时间安排，客户激励仅增长 14%，低于计划。
按固定汇率计算，商业和资金流动解决方案收入增长 24%，这主要得益于商业支付额增长 11%，以及 Visa Direct 交易额同比增长 23%，达到 37 亿笔。
按固定汇率计算，全球支付额增长 9%，达到 37 亿美元，其中美国信贷支付额增长 10%，借记卡支付额增长 7%，均比第一季度有连续增长。
不包括欧洲内部的跨境交易量按定值美元计算增长了 11%，与第一季度持平，其中跨境电子商务增长了 13%。
中欧、中东和非洲地区（CEMEA）是出现摩擦的一个地区，由于中东地区的冲突，该地区的支付量增长比第一季度下降了约 2.5 个百分点，但管理层指出，中欧、中东和非洲地区的支付量约占总支付量的 6%。
Visa 在第二季度进行了创纪录的 79 亿美元的股票回购，这是该公司历史上最大的季度回购，董事会还批准了新的 200 亿美元的回购计划，使剩余的回购总额达到约 330 亿美元。
公司上调了全年收入和每股收益的指导目标：净收入增长预计在低两位数到低十几位数之间，高于之前的指导目标；每股收益增长预计在低十几位数之间。
第三季度将是今年增长最慢的一个季度，增长率为低两位数，原因是激励增长从 2025 年第三季度开始逐步上升，而且可比波动性更强。
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财务：规模化运营杠杆
Visa 股票的利润表反映了一个高利润平台，即使收入结构向增长较快、以服务为导向的业务转移，该平台仍能保持稳定的利润率。
过去八个季度的毛利率一直保持在 97.7% 到 97.9% 之间，其中 2025 财年第四季度（2025 年 12 月）的毛利率为 97.9%。
营业收入大幅增长：从 2024 财年第一季度（2024 年 3 月）的 58.4 亿美元增至 2025 财年第四季度（2025 年 12 月）的 74.5 亿美元，整个期间呈持续上升趋势。
运营利润率在 2024 财年第四季度（2024 年 12 月）达到 68.7% 的峰值，在 2025 财年第三季度（2025 年 9 月）压缩到 65.7%，然后在 2025 财年第四季度（2025 年 12 月）恢复到 68.3%。
Suh 在电话会议上指出，受人员和营销投资的推动，第二季度运营费用增长了 17%，与预期一致，与国际足联相关的进一步营销支出将推动第三季度运营费用增长到 10%以下，比第二季度略有提高。
苏赫在第二季度财报电话会议上表示，利润率情况是对创收活动的刻意投资：围绕国际足联增加的每一美元营销费用都与可衡量的增值服务收入挂钩，一个拉美客户在活动推出三个月内就创造了 1,000 万美元的增值服务收入和 10%的活跃卡提升。
估值模型说明了什么？
TIKR 模型将 Visa 的股价定为约 569 美元，这意味着与目前约 309 美元的价格相比有约 84% 的上涨空间，这是基于到 2035 财年 7.8% 的收入年复合增长率和 54.3% 的净利润率的中期假设。
该模型假设了适度的倍数压缩（市盈率年均复合增长率为负 2.1%），这意味着回报论是由盈利增长而不是倍数扩张驱动的，鉴于增值服务的收入份额正在结构性增长，这是一个保守的框架。
第二季度的业绩增强了投资理由：指导性上调、创纪录的回购和 20% 的每股收益增长都朝着同一方向发展，而增值服务向高增长服务的组合转变正在压缩远期收益的隐含倍数。
假设收入年均复合增长率为 8.6%，净利润率为 57%，那么到 2034 财年的目标股价约为 816 美元，与当前水平相比，总回报率为 164%。
主要矛盾：Visa 股票在执行成熟业务的同时，还在赌代理商务、稳定币和增值服务的增长能够在未来几年内共同维持两位数的收入增长。
必须做对的事
- 增值服务继续保持增长轨迹：以 27% 的不变美元增长率和 30% 的净收入计算，即使增长速度略微放缓至 20%，也仍能增加可观的绝对收入规模
- 代理商务产生实际交易量：第二季度与稳定币挂钩的银行卡交易量同比增长近 200%，稳定币结算量达到 70 亿美元的年运行率，自第一季度以来增长超过 50
- FIFA 推动的跨境经济复苏得以实现：管理层预计，随着世界杯在不到 45 天的时间内开幕，美国和拉丁美洲的入境交易量将有所提高，从而部分抵消中东地区的拖累。
- 资本回报使每股收益更上一层楼：按当前价格计算，总计 330 亿美元的剩余回购能力将为每股收益的增长带来结构性的 "尾风"，而不受收入执行情况的影响。
仍可能出现的问题
- 中东冲突带来持续的跨境阻力：中欧、中东和非洲地区约占总支付量的 6%，在斋月正常化之前，4 月份旅游跨境支付同比增长降至 5%。
- 第三季度被明确指导为全年最慢的季度（低两位数的收入增长），激励增长因交易时间的重叠和 2025 财年第三季度更剧烈的波动性可比性而加快
- 增值服务利润率状况受到审查：营销服务收入具有增量效应，但其利润率状况与网络收入不同，随着其规模的扩大，投资者需要看到公司的总利润率保持不变，而不是受到侵蚀
- 代理和稳定币的时间表尚早：Visa CLI 和 "智能商务连接"（Intelligent Commerce Connect）处于概念验证阶段，货币化规模取决于生态系统的采用和规则制定，而 Visa 无法完全控制这些因素。
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