每股收益是市场为股票定价时最看重的数字。它是市盈率的分母，是分析师根据新信息上下修正的数字，也是在公司公布季度业绩时往往会引起最直接价格反应的指标。了解每股收益在未来几年可能的增长情况不仅仅是一项学术工作。它是几乎所有实际有效的估值方法的基础。
挑战在于，预测每股收益需要你对收入增长、利润扩张或压缩、股份数量变化和税率做出假设，所有这些因素之间的相互作用并不总是显而易见的。如果其中一个因素出现重大失误，即使整体业务表现与预期大致相同，你的每股收益估计值也会出现较大偏差。这就是为什么从分析师共识数据入手，然后根据公司自身的历史趋势进行压力测试，会比单独使用其中一种方法产生更好的结果。
本文将介绍如何构建实用的每股收益预测，分析师的估计在哪些方面最有用，在哪些方面容易出错，以及如何加入自己的假设，得出一个自己真正信服的数字。
分析师的每股收益估算是一个有用的起点，但最善于利用这些估算的投资者是那些能够准确了解哪些假设是真实存在的，以及这些假设在哪些方面最有可能被打破的人。
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驱动每股收益增长的因素
每股收益的增长有三个来源，了解每个来源的相对贡献可以让您了解盈利轨迹的质量。首先是收入增长，它扩大了顶线，并根据利润率结构流向盈利。
第二种是利润率扩张，即公司通过运营杠杆、成本控制或业务组合的转变，将每一美元收入中更大的比例作为利润赚取。第三种是减少股票数量，即通过回购减少每股收益计算中的分母，从而在总净收入不变的情况下机械地增加每股收益。
最持久的每股收益增长来自前两个来源。一家公司的收入每年以 15%的速度增长，利润率不断扩大，这样的盈利基础是可以持续多年的。主要由回购驱动的每股收益增长是真实的，但比较脆弱，因为它取决于公司是否继续将资本用于回购，而不是再投资于增长或度过困难时期。
当你评估分析师的每股盈利预测时，不妨分解一下这三个驱动因素中哪一个在起作用。在没有明确运营原因的情况下，假定利润率会激进增长的预测，要比基于既定收入增长趋势的预测更值得仔细研究。
如何解读分析师一致预期
华尔街分析师的估计代表了卖方研究人员的综合观点，他们密切关注一家公司，详细模拟其财务状况，并根据盈利发布、管理层指导和行业数据定期更新其预测。共识通常表示为所有覆盖分析师的平均或中位估计值，是市场对公司盈利的最佳集体猜测。
对于收入来源可预测、成本结构清晰明了的稳定成熟企业来说，一致预期最为可靠。而对于高增长公司、正在经历结构转型的企业以及管理层指导有限或历来不可靠的任何公司来说，共识估计的可靠性就会降低，因为收入假设的微小变化就会导致每股收益的大幅波动。
预期修正与预期本身同样重要。分析师在过去几个季度持续上调每股盈利预测的股票，与预测值持续走低的股票截然不同。
修正势头往往在两个方向上都持续存在，跟踪共识的走向往往比估算的绝对水平更有参考价值。
建立自己的 EPS 预测
最实用的方法是从分析师共识作为基线开始，然后根据自己对业务的理解调整特定输入。你不需要从头开始重建整个模型。你需要找出最重要的两三个假设，并对每个假设的共识是过于乐观还是过于保守形成看法。
收入增长通常是最重要的输入。调出该公司三至五年的历史收入增长率，看看其变化趋势如何，然后与分析师的未来预测进行比较。如果共识假设在当前增长率的基础上会有明显的再加速，那么就要了解这种假设的驱动因素。如果假设会逐渐减速，则要评估企业是否具有保持高于市场预期增长率的竞争地位。
毛利率和营业利润率趋势是下一层。毛利率在数年内稳步增长的公司，其结构性尾风会直接影响每股收益。利润率不断压缩的公司则需要加快收入增长速度，才能保持盈利持平。
根据历史趋势预测出一个合理的利润率方案，将其应用到收入预测中，你就得到了一个简化但实用的盈利模式，可以直接与分析师的共识进行比较。
分析师预测的不足之处
分析师对近期业绩的预测系统性地优于长期预测，这是直观的，因为管理层的近期指导更具体，近期数据点也更相关。对于一个季度的远期预测，共识通常是正确的。
对于两年和三年的前瞻性预测，结果范围足够宽泛，因此共识数字更适合理解为一个方向性指标，而非精确预测。
分析师还倾向于低估强势企业的持久性和衰退企业问题的严重性。均值回归在财务预测中是一种强大的力量，根据历史平均值建立的模型会系统性地遗漏那些真正在改善或丧失竞争地位的公司。
正是在这种情况下，对企业进行自己的研究，而不是简单地接受共识，才能产生最与众不同的洞察力。
一种实用的检查方法是查看公司的历史业绩。如果实际业绩一直高于分析师的预测，说明该公司的业绩往往超出预期。
如果业绩持续低于预期，这种模式就值得您在预测时加以权衡。TIKR 的 "Beats & Misses "子标签位于 "Estimates"（预测）选项卡内，直接显示了这一历史记录，显示了报告结果在收入、息税折旧摊销前利润（EBITDA）和每股收益（EPS）方面长期以来与共识的跟踪情况。
如何使用 TIKR 建立 EPS 预测
TIKR 的 "估计 "选项卡是此类工作最直接的工具。实际情况和前瞻性预测部分显示了历史报告的每股盈利以及分析师对未来几年的一致预测，每个预测的分析师人数以及平均值和中位数都一目了然。管理层指导 "子标签显示了公司本身对收入、利润率和盈利的指导，这是对任何近期预测最直接的输入。
估值模型中心（Valuation Model Hub）在此基础上更进一步。您可以通过回答收入增长、营业利润率和退出倍数这三个输入来建立指导模型。TIKR 利用华尔街共识和历史数据自动生成基线，您可以调整任何输入，以反映自己的假设。
该模型会实时更新，向您显示特定情景下的隐含目标价格和回报。对于更细化的工作，高级模型可让您编辑单个细列项目，包括股票数量、股息和息税前利润率，生成完整的多年盈利预测，您可以直接与共识进行比较。
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TIKR 启示
预测 EPS 并不是要精确预测未来。而是要对推动公司盈利轨迹的最重要假设建立结构化观点，并根据市场目前的定价对这些假设进行压力测试。分析师共识数据为您提供了可靠的基准线。您自己对收入趋势、利润结构和业务质量的分析表明了基线最有可能出错的地方。
TIKR 在一个平台上为您提供这两种输入。估算 "选项卡显示了具有完整历史背景的共识视图，而 "估值模型枢纽 "则可让您直接在这些数据的基础上构建自己的情景。无论您是在验证现有论断还是从头开始构建新论断，分析师估算与灵活建模工具的结合都会使预测过程比从多个来源收集相同的输入数据更加高效。
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