Lululemon 一年内下跌 49%，市盈率为 11 倍，抛售是否已经结束？

David Beren • 6 分钟读数

评论者: David Hanson

最后更新 Apr 30, 2026

LULU 股票的关键统计数据

52 周区间：136.91 美元至 340.25 美元
当前价格： 138.16 美元
市场平均目标价： ~$181
TIKR 目标模型（中值）： ~$181~$181
市值：159 亿美元

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Lululemon 的业务仍在增长，但北美是个问题

Lululemon(LULU) 是一个建立在垂直零售、产品创新和愿意支付全价的忠实客户群基础上的高端运动休闲品牌。在其上市后的大部分时间里，这种模式创造了可支配消费品行业最好的单位经济效益，毛利率超过 57%，股本回报率超过 30%。该公司股价在 2023 年达到 500 美元以上的峰值。如今，它的股价已接近五年来的最低点。

从数据上看，2025 年第四季度的收入为 36.4 亿美元，超出预期约 2%，中国内地的可比销售额激增 30%。但美国的收入下降了 4%，毛利率缩水 550 个基点，降至 54.9%，每股收益从去年同期的 6.14 美元降至 5.01 美元。管理层给出的 2026 年第一季度收入预期低于共识，北美地区的同店销售额已连续两年出现负增长。

在过去五个季度中，Lululemon 有四个季度的营收超过预期。问题不在于执行力与预期不符，而在于预期的落脚点。共识的两年收入年复合增长率约为 4%，而该公司在 2022 财年实现了 42% 的增长。

由于关税预计将在 2026 年造成约 3.8 亿美元的总损失，减轻影响后的净影响约为 2.2 亿美元，这两个额外的不利因素使情况变得更加复杂。此外，公司创始人奇普-威尔逊（Chip Wilson）正在进行的代理权争夺战也给公司领导层带来了不确定性，目前公司仍在临时联席首席执行官的领导下运营。

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Lululemon 股票财务数据：增长放缓已完全显现

收入图表清晰地反映了这一情况。2022 财年，收入复合增长率为 42%，2023 财年放缓至 30%左右，2024 财年放缓至 19%左右，2025 财年为 5%左右。这条减速曲线正是该公司股票被大幅重新定价的主要原因。

图表没有显示的是这些数字背后的地域差异。中国在 2025 财年的增长率约为 20%，预计在 2026 财年将再次增长 20% 至 25%。世界其他地区的增长率为 10%左右。美洲仍占收入的大部分，预计 2026 财年将下降 1%-3%。以目前的规模，国际市场还无法抵消这种拖累。

Lululemon 依然拥有雄厚的财务实力，正常化毛利率约为 57%；公司基本无负债，拥有 18 亿美元现金；管理层的回购授权还剩 12 亿美元。恢复全价销售是最值得关注的运营杠杆，管理层预计全价销售将在第二季度稳定下来，并在 2026 年下半年成为一股尾流。

181 美元的目标价对 Lululemon 有何实际要求？

TIKR 的中期模型目标价约为 181 美元，建立在到 2031 年每年收入增长约 4% 和净利润率保持在 12% 左右的基础上。根据目前的价格，这意味着在大约 4.8 年的时间里，总回报率约为 31%，年化回报率约为 6%。在高位情况下，增长和利润率略有提高，将达到 246 美元。

必须做对的事

北美市场趋于稳定。恢复全价销售是最重要的运营催化剂。如果降价在 2026 年下半年如管理层所预期的那样下降，同店销售转好，那么情况就会发生重大变化。
中国持续复合增长。在现有基础上，中国市场将实现约 20% 的增长，再加上中位数的国际扩张，即使美洲市场依然疲软，Lululemon 也能成为真正的全球增长引擎。
领导层回归清晰。解决创始人代理权争夺战和任命永久首席执行官将消除投资者信心的重大隐患。

可能出现的问题

美洲市场下滑加剧。如果高端消费者继续降价或转移消费，而 Lululemon 又不能在 2026 年底之前恢复正增长，那么增长放缓的情况就会进一步恶化。
关税成本超过缓解措施。2.2 亿美元的净关税影响是在通过采购和定价进行有效抵消的前提下得出的。如果抵消不足，利润压力就会适时加大。
倍数持续压缩。Lululemon 的远期市盈率约为 11 倍，已经为充满挑战的近期市盈率定价。但是，如果增长率没有恢复，那么无论股价绝对值看起来有多便宜，倍数扩张的催化剂都是有限的。

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