万豪股票在过去一年中上涨了 53%。还有上升空间吗？

Rexielyn Diaz • 7 分钟读数

评论者: Thomas Richmond

最后更新 May 1, 2026

主要观点：

万豪国际集团在全球 145 个国家经营、特许经营和管理着 9,800 多家酒店，拥有 178 万间客房。其创纪录的 61 万间客房开发计划和拥有 2.71 亿会员的 Bonvoy 忠诚度计划为其轻资产、收费型商业模式提供了动力。
根据我们的估值假设，到 2028 年 12 月，MAR 的股价可能达到每股 381 美元左右。
这意味着从目前的 362 美元价格计算，总回报率为 5.3%，未来 2.7 年的年回报率约为 2%。

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发生了什么？

万豪国际集团 (MAR)于 2026 年 2 月 10 日公布了2025 年第四季度财报。收入达到 66.9 亿美元，略高于分析师预期。但调整后的每股收益为 2.58 美元，略低于一致预期的 2.61 美元。因此，由于投资者关注 2026 年的强劲业绩指引，该股在盘前交易中仍大涨超过 8%。

2026 年的主要催化剂是联名信用卡费用预计将激增 35%。万豪酒店与大通（Chase）和美国运通（American Express）等信用卡合作伙伴重新谈判了特许权使用费。这些费用通过 Bonvoy 忠诚度计划收取，该计划目前在全球拥有 2.71 亿会员。特许权使用费率的变化是结构性的，这意味着它永久性地提高了 Bonvoy 持卡人每消费一美元的费用收入。

万豪集团首席执行官安东尼-卡普阿诺（Anthony Capuano）在财报电话会议上说："在全球范围内，人们对奢侈品的需求几乎是永不满足的。万豪预计，2026 年客房净增长率将加快至 4.5% 至 5%。

而 2026 年国际足联世界杯将为全球的 RevPAR 增加约 30 至 35 个基点。RevPAR，即每间可用客房收入，是衡量酒店业的关键指标，同时包含入住率和日均房价。

鉴于目前的高估值，万豪股票在 2028 年之前只能带来有限的回报，原因如下。

模型对万豪股票的启示

我们根据万豪酒店的轻资产收费模式、全球客房扩张和不断增长的邦沃伊收入流等估值假设，分析了万豪股票的上涨潜力。

根据 5.1% 的年收入增长率、18.4% 的营业利润率和 25.2 倍的正常化市盈率，模型预测万豪股票可能从每股 362 美元上涨到 381 美元左右。

这将带来 5.3% 的总回报率，或在未来 2.7 年内约 2% 的年回报率。

我们的估值假设

TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。

以下是我们对 MAR 股票使用的假设：

1.收入增长：5.1

过去一年，万豪的收入增长了 4.3%，未来两年的收入 CAGR（即这一时期的年均增长率）约为 6%。轻资产模式从酒店业主和特许经营商那里赚取费用，因此收入会随着新客房的开业和 RevPAR 的上升而增加。万豪预计，2026 年全球的收益率增长率为 1.5% 至 2.5%，净客房增长率为 4.5% 至 5%。

联名信用卡费用是今年的主要增长变量。特许权使用费提高 35% 将在 2026 年带来一次性的收入增长。但在未来几年，这一增长将趋于稳定，达到较高的个位数增长。因此，从中期来看，总收入增长平均接近 5%。

根据分析师的一致预期，我们采用了 5.1% 的年收入增长率。这反映了稳定的客房扩张和RevPAR的适度提高。我们还考虑到了重新谈判的邦沃伊特许权使用费带来的复合效益，以及国内旅游放缓的背景。

2.运营利润率18.4%

万豪酒店最近 12 个月的营业利润率约为 15.8%。来自特许经营和管理的收费收入所带来的增量利润率远远高于自有酒店收入。因此，随着收入结构更多地转向收费，整体利润率应该会有所提高。2025 年全年调整后 EBITDA 达到 53.8 亿美元，万豪预计 2026 年调整后 EBITDA 将增长 8%-10%。

技术投资和平台升级增加了持续成本。但这些成本在很大程度上被邦沃伊卡费用的高利润率所抵消。管理费的增长并没有带来相应的成本增长，因为基于收费的模式意味着成本不会随着收入的增加而增加。

根据分析师的一致预期，我们采用了 18.4% 的营业利润率。这反映出，在收入结构转变和严格的管理费用的推动下，运营利润率较当前水平有适度提高。这也反映了邦沃伊重新谈判带来的复合版税收益。