Ocado Group（OCDO）经营着两块相互关联的业务，一块是与 M&S 合作经营在线食品杂货的 Ocado Retail，另一块是为全球食品杂货合作伙伴提供自动履行系统的 Ocado Technology Solutions。这两个部门共享一个标准的技术基础，但具有不同的经济效益。零售抓住了消费者的需求，而技术解决方案则巩固了长期合同收入。
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集团的战略重点有三个。这三个重点是提高零售效率、加快部署新的合作伙伴站点和降低资本支出。管理团队相信，随着时间的推移，模块和支持服务的规模将提高利润质量。公司还希望通过自动化改进来降低未来的配送和劳动力成本。
Ocado 今年取得了进展，上线模块的数量不断增加。技术解决方案的经常性收入增加了，而随着客户需求的稳定，零售利润率也有所提高。这些收益表明，基本模式具有优势。该业务仍面临成本挑战和巨大的现金需求，因此，未来的任务是实现两个部门的一致性。
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金融故事
2025 年上半年，集团收入达到 15.7 亿英镑，同比增长 7%。由于平均订单量增加和客户维系率提高，零售业务增长了 4%。随着更多模块投入使用，技术解决方案收入增长了 13%。这些收益有助于改善息税折旧摊销前利润（EBITDA），但公司仍录得整体亏损。
| 指标 | 2025 财年 | 同比变化 | 注释 |
|---|---|---|---|
| 集团收入 | £1.57B | 增长 7 | 零售和技术解决方案业务增长 |
| 零售收入 | £1.33B | 增长 4 | 更高的订单频率和篮子稳定性 |
| 零售息税折旧摊销前利润 | £34M | 从 1600 万英镑增长 | 更好的成本控制 |
| 技术解决方案收入 | £243M | 增长 13 | 更多模块投入使用 |
| 技术解决方案息税折旧摊销前利润 | £35M | 从 2,800 万英镑增长 | 经常性收入增加 |
| 上线模块总数 | 132 | 高于 120 | 扩展到多个合作伙伴 |
| 现金流出 | 负数 | 有所改善，但仍为负值 | 资本支出同比下降 |
| 目标 | 26 财年现金流为正 | 不变 | 取决于执行情况 |
零售息税折旧摊销前利润（EBITDA）达到 3,400 万英镑，去年为 1,600 万英镑。更好的成本控制和订单密度的提高推动了业绩的改善。技术解决方案实现息税折旧摊销前利润 3,500 万英镑，高于去年的 2,800 万英镑。合作伙伴费用收入和更高的服务收入支持了这一增长。合并后的分部表明，Ocado 可以在稳定的条件下产生经营杠杆。
现金流仍是主要挑战。净现金流有所改善，但仍为负值。由于公司减少了对新站点的投资，并集中精力完成已承诺的项目，资本支出有所下降。管理层预计明年支出将进一步减少。公司的目标是在 26 财年实现正现金流。实现这一目标将取决于稳定的零售盈利能力、合作伙伴的业绩增长以及更好地控制中央成本。
更广泛的市场背景
英国的在线杂货渗透率保持稳定。客户对更快送货和更优惠价格的期望继续影响着市场竞争。Ocado 是英国食品杂货行业中自动化程度最高的企业，但仍面临成本压力和运营强度上升的问题。这种模式最适合大批量生产，因此订单的稳定性至关重要。
在全球范围内，合作伙伴正在增加自动化投资。一些杂货连锁店继续采用 Ocado 系统，以应对劳动力短缺和不断增长的履约需求。Ocado对大型熟食中心和本地配送站点都有兴趣。这种组合提供了长期的收入可视性，但业绩取决于合作伙伴能否达到销量目标。这给多个市场带来了执行风险。
1. 技术解决方案驱动长期价值
技术解决方案仍然是 Ocado 长期战略的核心。来自服务、软件和支持的经常性收入稳步增长。投入使用的新模块可锁定多年的费用收入。即使零售业绩出现波动，也能保持稳定。该部门还受益于自动化升级，增加了正常运行时间，降低了合作伙伴的劳动力成本。
关键风险在于合作伙伴的表现。Ocado 依靠大型杂货连锁店扩展其站点来预测销量。扩建延迟会减少费用收入，减缓利润率目标的实现。管理层将继续与合作伙伴合作，提高吞吐量。如果提升趋势保持一致，经常性收入将成为利润增长的主要驱动力。
2.零售业务取得进展，但需要保持一致性
Ocado 零售业务通过加强成本控制提高了利润率。更高的订单密度和稳定的需求帮助提升了息税折旧摊销前利润（EBITDA）。该业务继续吸引青睐便利性和可靠性的高价值客户。这些因素支持了长期收入的稳定性。零售仍然是 Ocado 更广泛生态系统中不可或缺的一部分。
风险仍然是成本压力。配送费用、能源成本和促销力度可能会增加波动性。该业务依靠规模来抵消这些挑战。管理层预计，随着自动化支持分拣和配送效率的提高，成本将进一步改善。零售业的发展对集团实现现金流目标至关重要。
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3. 资本纪律和现金流目标塑造下一阶段
随着主要建设项目接近尾声，Ocado 继续减少资本支出。降低资本支出使公司在管理现金需求方面更具灵活性。这有助于缩小现金流出，支持在 26 财年实现正现金流的目标。从重型建筑转向支持服务也改善了长期盈利组合。
中央成本仍是重点。公司的目标是降低整个集团的支持成本。要实现 26 财年的目标，这些削减是必要的。与往年相比，今年的目标更为明确，但公司需要在零售和合作伙伴的各站点实现一致的交付，以达到目标。执行仍然是未来两年的关键主题。
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Ocado 在零售和技术解决方案领域都取得了进展。经常性收入在增加，实时模块在增加，零售息税折旧摊销前利润（EBITDA）也在改善。这些趋势为长期模式提供了支持，并表明对该集团自动化平台的需求强劲。合作伙伴活动保持健康，资本支出正在下降。
风险依然存在。现金流仍然为负。中央成本居高不下。不同市场的合作伙伴增长表现不一。Ocado 有明确的计划，但交付时间表取决于两个部门的一致性。下一阶段需要严守纪律。公司正朝着正确的方向前进，但投资者应关注稳步进展，而非快速改善。
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通过自动化技术和经常性服务收入，Ocado 具有长期潜力。零售业趋于稳定，技术解决方案持续增长。该业务还受益于清晰的成本削减路径。令人担忧的是现金流、成本压力和对合作伙伴执行力的依赖。这只股票适合那些希望长期投资自动化领域，但又能接受有节制、注重执行力的复苏的投资者。
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