Intact Financial（IFC）通过默默地做可靠的保险公司最擅长的事情而建立了自己的声誉。它注重承保纪律，保守地管理风险，并通过结构合理的投资组合获得稳定的回报。即使在保险业动荡不安的年份，该公司也往往比大多数公司更能坚守阵地。在过去的一年里，随着理赔成本的上升、汽车维修延误的持续，以及加拿大保险公司努力克服通胀上升带来的影响，这种模式经受住了考验。对于一只以稳定著称的股票来说，波动是显而易见的。
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然而，当你抛开短期的喧嚣，Intact 的基本面仍然完好无损。该公司仍然是加拿大占主导地位的财产和意外保险公司。其个人和商业保险业务继续从规模中获益，而其特殊保险业务则在并非所有细分市场都齐头并进的情况下实现了多样化。Intact 的规模使其具有数据优势，其长期定价方法有助于其在理赔频率和严重程度的变化中保持领先。这种一致性是投资者经常将 Intact Financial 视为长期锚而非战术交易的部分原因。
现在的问题很简单。经过一年的起起伏伏，Intact 看起来还像十多年来一直值得信赖的复合型企业吗？从最近的业绩以及定价环境和利率状况中得出的结论，有助于明确未来的发展方向。Intact可能不会带来巨大的惊喜，但它仍能提供大多数投资者想要的东西：稳定、可见性和跨越周期的业务模式。
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财经故事
国际金融公司去年的回报率为 7.3%，年复合增长率为 8.5%。2025 年的前几个月，由于承保趋势稳健，投资者对投资收益增加感到欣慰，该股股价稳步攀升。年中，市场情绪发生了变化，汽车和财产险的理赔严重程度上升速度超过预期，促使保险公司调整定价和准备金假设。这一变化给整个行业带来了压力，并使国际金融公司的股价从高位回落。
| 指标 | Q3 2025 | Q3 2024 | 2025 财年 | 2024 年同期 |
|---|---|---|---|---|
| 公共工程部业务 | 6,643M | 6,207M | 19,038M | 17,972M |
| 综合比率 | 89.8% | 103.9% | 89.0% | 94.2% |
| 承保收入 | 598M | (215M) | 1,867M | 925M |
| 运营净投资收益 | 402M | 394M | 1,217M | 1,161M |
| 分配收入 | 147M | 132M | 429M | 401M |
| 净营业收入 (NOI) | 797M | 182M | 2,449M | 1,695M |
| 净收入 | 861M | 212M | 2,404M | 1,643M |
| 净收入 | 4.46 | 1.01 | 13.71 | 9.49 |
| OROE （过去 12 个月） | 19.6% | 15.8% | - | - |
| BVPS | 103.16 | - | - | - |
| 资本保证金 | 3.3B | - | - | - |
| 每股股息 | 1.33 | 1.21 | 3.99 | 3.63 |
最突出的是该股在经济下滑后的表现。定价开始改善，理赔正常化提高了能见度，投资收益保持支持性。到了秋季，该股重获动力，反映出市场认识到了该公司业务的基本弹性。
这次回调看起来更像是一次重置，而不是长期基本面的转变，这符合国际金融公司的历史。波动期往往是暂时的，因为公司的盈利基础是由可预测的承保周期以及保费增长与风险管理之间的严格平衡所驱动的。
更广泛的市场背景
加拿大保险业在过去一年的大部分时间里都在应对维修成本上升、供应链延误以及理赔利润率的压力。这些挑战对个人汽车保险的影响最大，因为通货膨胀对个人汽车保险的冲击最大。与此同时，利率的提高增加了整个行业的投资收入，抵消了一些利润率压力，帮助业绩保持合理稳定。积极管理定价的保险公司在进入下半年时处于更有利的位置。
Intact 公司的优势在于它曾经历过这样的环境。该公司往往能及早应对理赔成本的上升，并且通常能从更多样化的产品组合中获益。商业险保持相对稳定，特种保险也表现出一定的优势。随着通胀降温和定价重置的全面实施，2025 年的环境看起来更加有利。密切关注该行业的投资者通常认为，承保纪律稳定的公司是正常化的最大受益者，而 Intact 正是这一类公司。
1. 承保实力推动长期稳定发展
承保纪律仍然是 Intact 的业务基础。管理层始终将盈利能力放在首位，而不是快速扩张保费，即使在竞争对手采取更加激进的做法期间也是如此。随着公司为应对索赔严重性的上升而调整定价，这种纪律再次出现。这些调整需要时间来完成，但一旦到位，就会带来长期的稳定性。
这种方法还有助于减少收益波动。强大的承保能力可以在经济或理赔模式发生意外变化时为公司提供缓冲。重视可预测性的投资者往往倾向于那些保持稳定的综合比率，而不依赖投资收入来抵消弱点的保险公司。Intact 长期以来一直保持在可控的承保范围内，这也支持了这一观点。随着通胀压力的减弱和赔付率的持续稳定，过去一年打下的基础应能支持未来几个季度更平稳的业绩表现。
2.强大的资本基础支持一致性
资产负债表实力是 Intact 的显著特征之一。公司保持着强大的监管资本比率，使其在波动时期具有灵活性。这种灵活性使 Intact 能够应对更高的索赔额，进行技术投资，并在合适的时候积极把握收购机会。结果是，资本结构加强了业务，而不是限制了业务。
对于投资者来说，这种稳定性有两个重要作用。首先，它支持股息增长，让人相信公司即使在充满挑战的环境中也能保持派息。其次，它使 Intact 有能力在竞争对手受到更多限制时实现增长。从长远来看，资本状况良好的保险公司往往会胜过那些在经济周期中抗压能力较弱的保险公司。Intact 在过去一年中保持这种优势的能力增强了其长期吸引力。
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3. 投资收益有助于平滑周期
利率的提高决定了保险业今年的大部分盈利状况，Intact 也不例外。公司受益于投资组合收益率的提高，这有助于抵消承保利润率的压力。浮动收益率是保险公司最有价值的工具之一，收益率的上升提高了浮动收益率的回报，而不需要承担额外的风险。
即使利率在未来一年开始放松，投资组合的收入基础仍高于低利率时代。随着承保利润率的正常化，这将为 Intact 带来有益的盈利后劲。
当投资收益与严谨的定价和稳定的资产负债表相结合时，即使个别部门面临暂时的不利因素，公司也能保持稳定的业绩。这种组合是该公司继续跻身加拿大最可靠金融股行列的主要原因之一。
TIKR 的启示
TIKR 的多年透视镜让我们更容易理解 Intact 的与众不同之处。当您在几个周期内查看承保比率、投资收益趋势和资本实力时，一致性就会变得非常明显。Intact 很少带来巨大的惊喜，但它始终如一地保护其盈利基础，并随着时间的推移不断增值。
稳定的承保能力、强劲的资产负债表以及不断提高的投资收入，使该公司跻身于长期复合型企业之列，从而回报投资者的耐心。对于希望在加拿大金融行业中寻找可靠性的投资者来说，国际金融公司仍然是最合适的选择。
2025 年，您应该买入、卖出还是持有 Intact Financial 的股票？
Intact 的估值看起来并不高，但也没有大幅折价。公司的长期优势保持不变。随着理赔趋势的正常化和价格的重置，该公司的业绩将更加稳定。对于寻求可靠的、具有良好一致性记录的复合材料生产商的投资者来说，IFC 仍然是一个令人信服的长期选择。
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