法律与通用集团(LGEN) 是英国最大的金融服务公司之一。它的业务涉及资产管理、机构养老金和零售。该集团管理着超过三千亿英镑的英国零售财富，并在工作场所养老金、零售年金和终身抵押贷款方面占据领先地位。该业务为全国 1,200 多万客户提供服务。
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公司正在实施一项战略，重点关注三个目标。这些目标是：更加专注、可持续增长和提高回报。管理层正在围绕直流养老金和退休收入调整业务。随着个人对长期储蓄承担更多责任，以及英国人口趋势向老年群体转变，这些市场将继续扩大。
法律与通用公司也在调整其运营模式。它正在缩小企业投资部门的规模，出售美国保障业务，并在整个集团内提高成本效率。这将简化组织结构，使其更加专注于核心市场和高质量盈利。
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财务故事
管理层预计 2025 年核心运营每股收益将增长 6% 至 9%。目前的进展表明，业绩将接近这一区间的高端。公司还计划在未来三年内向股东返还超过 50 亿英镑。这些目标反映了 DC 养老金、零售年金和资产管理的可见利润流。
| 指标 | 价值 | 评论 |
|---|---|---|
| 工作场所 DC 管理资产 | £205B | 自 2020 年以来年复合增长率超过 12 |
| 零售客户 | 12.4M | 分布广泛 |
| 直销年度净流量 | £5B | 强劲的保有量和新计划赢利 |
| 24 财年零售年金量 | £2.1B | #公开市场第一大供应商 |
| 24 财年终身抵押贷款组合 | £7B | 英国第三大 |
| 工作场所保留率 | 99 | 稳定的长期客户群 |
| 稳定的长期客户群 | 75 | 目标到 2028 年低于 50 |
资产管理业务在经历了一段困难时期后，正在不断改善。收入利润率已上升到 9 个基点，公司的目标是到 2028 年实现两位数的利润率。到 2028 年，年化净新收入将达到 1 亿至 1.5 亿英镑。新的私募市场基金、更强劲的零售流量以及工作场所投资账户的改善都支持了这一增长。
机构退休业务保持强劲。截至目前，英国养老金风险转移业务量已超过 100 亿英镑。市场依然活跃，而法律与通用公司继续保持领先份额。公司正利用这一优势为零售年金和混合退休解决方案的长期增长提供资金支持。
更广泛的市场背景
英国退休市场正在稳步增长。到 2034 年，DC 资产预计将达到 1.5 万亿英镑。零售离职流量预计也将增加一倍以上。这为具有规模和强大客户关系的公司创造了长远的发展空间。法律与通用公司已经运营着英国最大的商业主信托基金，管理着超过 2,000 亿英镑的养老金投资。
结构性趋势支持长期增长。这些趋势包括对保证收入的更大兴趣、新的监管指导，以及对混合退休安排的更大兴趣。技术正在加快咨询进程，提高客户参与度。这些条件有助于公司在退休时获取更多资产，并增加每位客户的终身价值。
1. 职场规模创造了强劲的增长引擎
法律与通用公司在工作场所养老金领域处于领先地位。2025 年，职场客户达到 520 万。临近退休的客户的养老金规模正在快速增长。净流入保持强劲，迄今为止，每年新增资金超过 50 亿英镑。该集团预计，从 2024 年到 2028 年，净流量将超过 400 亿英镑。这些资金流支持了收费收入的持续增长。
工作场所也是获取客户的核心渠道。约 90% 的零售客户来自工作场所关系。公司内部保留了 95% 以上的工作场所 DC 资产。这为法律与通用公司提供了可靠的长期费用收入来源，并为未来的年金和缩减转换奠定了坚实的基础。
2.零售年金及终身抵押贷款的实力与收益质量
法律与通用公司是零售年金公开市场的头号供应商。零售年金量从 2020 年的 9 亿英镑增长到 2024 年的 21 亿英镑。较高的利率使年金更具吸引力，公司预计将在 2034 年 200 亿美元的年金市场中占据更大份额。年金账面资产与负债之间的匹配度很高，为稳定、长期的现金流提供了支持。
终身抵押贷款是另一个回报来源。该投资组合在 2024 年达到 70 亿英镑。这些资产有助于支持年金，并提供稳定的长期现金流。股权释放市场持续增长，而法律与通用公司仍然是其中的主要参与者。这增强了该公司发起与其退休负债相匹配的长期资产的能力。
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3. 通过技术和数据建立运营杠杆
法律与通用公司正在投资技术以提高效率。工作场所和零售渠道的数字化参与创造了更加一致的保留结果。混合指导模式帮助客户从积累过渡到退休，减少间隙。这些改进提高了年金和支取的转换率。
成本效率也在提高。预计到 2028 年，职场成本收入比将从目前的约 75%降至 50%以下。同期，零售和相关资产管理的营业利润预计将增加两倍。这些收益提高了运营杠杆，有助于实现公司 2024 年至 2028 年利润增长 4% 至 6% 的目标。
TIKR 的启示
法律与通用公司正在将自己打造成为一家围绕直流养老金、退休产品和收费资产管理的公司。与过去的业务部门相比，这些领域的收益持续时间长，波动性小。客户保留率很高，工作场所继续扩大。零售年金和终身抵押贷款带来了稳定的长期现金流。
该战略依赖于规模、效率以及零售和资产管理部门的深度整合。初步结果显示，收入利润率不断上升，资金流更加充裕，成本控制也有所改善。如果这些趋势能够持续下去，法通集团就能在 2028 年之后实现利润加速增长的目标。该公司拥有一条通往更可预测的盈利组合的清晰道路。
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法律与通用公司提供稳定的现金流，并在英国多个不断增长的退休市场占据领先地位。在 DC 流量和年金增长的支持下，盈利前景乐观。对于希望获得可预测回报并关注长期退休主题的投资者来说，该公司股票仍然是稳定的投资品种。关键看点是降低成本的执行力和工作场所流动的持续动力。
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