主要收获：
- 重申前景展望：百事可乐公布第四季度收入为 290 亿美元，核心每股收益为 2 美元，并确认了 2026 年的业绩展望。
- 资本回报重置：百事可乐将年化股息提高了 4%，达到 6 美元，并授权在 2030 年前回购高达 100 亿美元的股票。
- 目标股价框架：百事可乐股价到 2028 年可能达到 192 美元，因为该模型反映了 4% 的收入增长、17% 的营业利润率和 17 倍的退出倍数。
- 模型上行数学：百事可乐 192 美元的目标价意味着较当前 166 美元的价格有 15%的上行空间，到 2028 年的年化回报率为 5%。
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百事可乐（PEP）是一家全球性食品饮料供应商，业务涵盖 6 个领域，在零售和餐饮渠道销售零食、包装食品和饮料。
去年，百事可乐公司的收入为 940 亿美元，毛利润为 510 亿美元，其规模非常重要，因为在成熟的美国货架和增长较快的国际市场上，货架通道和分销密度决定了品类份额。
百事可乐的营业费用为 360 亿美元，营业收入为 150 亿美元，尽管业绩增长放缓，但营业利润率仍保持在 16%。
2025 年第四季度，百事公司实现了 290 亿美元的净收入和 2 美元的核心每股收益，重申了 2026 年的财务展望，并强调了 1 个点的外汇翘尾因素有望支持报告的收入和盈利增长。
首席财务官史蒂夫-施密特（Steve Schmitt）在百事公司 2025 年第四季度财报电话会议上表示："我们正在进攻。"他指的是通过提高生产率而不是牺牲利润来加快可负担性投资。
此外，管理层还将在 2026 年加快可负担性举措，将对 Frito-Lay 的价格投资与春季重启期间两位数的货架空间收益结合起来，以保护销量，同时通过提高生产率和调整规模为再投资提供资金。
百事公司还将年化股息提高了 4%，达到 6 美元，并授权在 2030 年前实施一项 100 亿美元的股票回购计划。
估值的核心问题是，考虑到百事公司成熟的增长前景，到 2028 年 192 美元的模型价值（锚定在 17 倍的退出倍数）是否足以补偿投资者 5%的年化回报率。
模型对 PEP 股票的启示
百事可乐的规模、根深蒂固的零食特许经营权和资产密集型分销系统为其稳定的现金流提供了支持，而接近 17 倍的远期市盈率和 4-5% 左右的自由现金流收益率则预示着估值或利润率扩张的空间有限。
该模型采用了 3.8% 的收入增长率、16.8% 的营业利润率和 17.3 倍的退出倍数，这与近期的交易区间一致，并得出了 191.79 美元的目标价。
该目标价相当于从 166.47 美元上涨 15.2%，年回报率为 5.0%，符合股息回报而非资本增值的原则。
根据这些模型结果和当前的估值倍数，估值模型发出了卖出百事可乐股票的信号。
由于模型中 5.0% 的年化回报率低于 10% 的典型股本门槛，估值优先考虑的是资本保值而非增值，这表明风险调整后的补偿不足，在严格的资本配置逻辑下，卖出是合理的。
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我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们对百事可乐股票使用的假设：
1.收入增长3.8%
百事可乐股票的收入基础反映了成熟的全球食品和饮料组合，尽管有定价行动和产品组合支持，但品牌规模和品类渗透率历来限制了有机增长。
2025 年第四季度，在 Frito-Lay 的平价举措、国际零食需求的弹性以及 2025 年期间整合的品牌的增量贡献的推动下，百事可乐的收入同比增长了 2%。
要保持 3.8% 的增长轨迹，取决于销量的持续稳定和定价纪律，而消费者需求的疲软或货架执行力的减弱，将因结构弹性较低而迅速对增长造成压力。
收入增长率超过了 2% 的 1 年历史增长率，模型假定在成熟的业务模式下，收入增长会适度加快。
2.运营利润率16.8%
百事可乐股票的营业利润率历史反映了在重资产的分销系统中严格的成本控制，其中物流、劳动力和营销限制了利润率的结构性扩张。
目前接近 16% 的利润率得益于生产力计划和合理化调整，抵消了收入增长放缓以及与定价和创新举措相关的再投资增加。
保持 16.8% 的利润率取决于执行纪律，因为在这种规模下，较高的促销强度或成本通胀会迅速降低运营杠杆。
这超过了 16% 的 1 年历史运营利润率，模型假设的是增效而非结构性变化。
3.退出市盈率：17.3 倍
退出市盈率倍数是对成熟的大宗消费品业务终端收益的资本化，该业务具有稳定的现金生成、有限的增长可选性和可预测的再投资需求。
该模型已经包含了适度的收入加速和利润扩张，因此市盈率反映的是可持续性，而不是额外的乐观情绪。
虽然市场对百事可乐股票的定价接近 19 倍的新台币市盈率，但 17.3 倍的退出倍数反映了较慢的有机增长、可承受的再投资、有节制的资本回报，以及 2025 年品牌整合和生产率驱动的利润率提高后有限的重新估值潜力。
退出倍数与 1 年历史市盈率 17 倍相匹配，模型假设估值稳定，而不是倍数扩张。
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如果情况好转或恶化会怎样？
百事可乐的股价走势取决于零食需求弹性、定价纪律和生产力执行力，设定了到 2030 年的一系列可能性。
- 低度情况：如果可负担性减弱，销量停滞，收入增长 2.4%，利润率保持 11.8%，估值压缩 → 0.9% 的回报率。
- 中位情况：在品牌稳定、成本可控的情况下，收入增长 2.7%，利润率达到 12.5%，估值稳定→4.8%的回报率。
- 高位情况： 如果创新和生产力表现出色，收入达到 3.0%，利润率接近 13.1%，估值趋于稳定 → 8.0% 回报率。
百事可乐股票还有多少上涨空间？
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只需输入三个简单的信息即可：
- 收入增长
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